紫金矿业(601899)2017年年报点评:逐步形成特大国际

　　公司行业地位领先。公司矿产品在中国的黄金、铜、锌三大行业都有重要的地位和显着的竞争优势，利润水平保持行业领先。公司位居全球黄金企业第3位，除黄金产量继续领跑国内上市黄金企业外，矿产铜、矿产锌产量也快速增长，已成为国内最重要的矿产铜和矿产锌生产企业之一。2017年，公司矿产金产量37.48吨，占中国总量的10.15%；公司矿产铜产量20.80吨，占中国总量的12.56%；公司矿产锌产量27.00吨，占中国总量的8.26%。

　　公司净利润大幅增长的主要原因在于矿产品量价齐升。2017年，除公司矿产金产量同比下降11.91%以外，其他矿产品产量均有不同幅度的提升，其中，矿产铜同比增长34.22%，矿产锌精矿同比增长7.99%，生产铅精矿同比增长0.83%，矿山产银238,094千克，同比增长8.18%，生产铁精矿243万吨，同比增长285.71%。在价格方面，2017年国际黄金全年均价为1,258美元/盎司，同比上涨0.8%；国内黄金全年均价为275元/克，同比上涨2.6%。伦铜全年均价为6,173美元/吨，同比上涨26.83%；沪铜全年均价为49,256元/吨，同比上涨29.2%。伦锌全年均价为2,893美元/吨，同比上涨38%；沪锌全年均价为24,089元/吨，同比上涨42.8%。

　　公司国际化发展进入收获阶段。2017年，公司海外项目矿产金19.65吨，占集团总量52.42%；矿产铜2.93万吨，占集团总量14%；矿产锌9.33万吨，占集团总量34.56%；海外项目资源储量分别为黄金687.65吨、铜2,039.87万吨、铅锌94.27万吨，分别占公司总量的52.09%、64.81%、10.17%。与此，公司正在积极把握多个海外项目并购机会，加快国际化发展步伐。

　　探矿增储成果显着。公司找矿取得显着成果，可持续发展优势进一步增强。其中境外刚果（金）找矿取得巨大成果，卡莫阿铜矿卡库拉矿段持续增储，科卢韦齐铜钴矿新增铜金属量28.48万吨、钴金属量3.33万吨；国内找矿亦取得重大突破，山西繁峙义兴寨-义联金矿新增金金属量38.45吨，内蒙三贵口铅锌矿新增铅锌金属量19.57万吨，河南坤宇上宫金矿新增金金属量9.52吨。

　　公司资产减值损失金额较大。2017年，公司资产减值损失为人民币222,090万元，同比上升295.99%。其中，固定资产减值损失105,806万元，在建工程减值损失61,409万元，无形资产减值损失32,855万元，其他非流动资产减值损失15,671万元。

　　项目建设有序推进，未来增长可期。2017年，公司建设项目累计投资34.61亿元，重点建设项目进展顺利。其中，黑龙江多宝山铜矿二期扩建工程、黑龙江紫金铜业铜冶炼、阿舍勒铜矿深部开发等稳步推进，将成为集团新的增长点；紫金铜业末端物料综合回收扩建项目、紫金贵金属材料金银深加工项目等一批项目先后投入运行；紫金锌业三期技改项目、新疆紫金有色锌冶炼项目，紫金铜业铜冶炼资源综合利用及无害化处理项目正积极推进各项前期准备工作。预计公司18-19年每股收益分别为0.24元、0.29元。给予增持评级。