金螳螂(002081)2016年半年报点评:业绩优于同业 金

　　公司 2016H1 利润增速4.03%，低于我们的预期（10%），公司预计1-9 月份业绩区间【0%-20%】。2016H1 公司实现营业收入91 亿元，同比增长2.7%；实现归属于上市公司股东净利润8.88亿元，同比增长4.03%，其中二季度单季收入49.2 亿元，同比增长2.4%，单季净利润4.24亿元，同比增长1.71%。2016H1 公司家装电商业务进展顺利，贡献收入7254 万元，由于仍处在推广阶段净利润为-3301 万元，毛利率23.3%，高于传统公装业务毛利率（15.89%）。

　　公司期间费用控制良好，期间费用率+资产减值损失比率之和下降0.1 个百分点，净利率提升0.17 个百分点。公司2016H1 综合毛利率15.86%，同比下滑2.01 个百分点，公司加强成本管控，降本增效取得阶段性效果，销售费用率下降0.08 个百分点至1.37%，管理费用率下降0.13 个百分点至2.32%，短期借款大幅增长带来财务费用率增加0.16 个百分点至0.44%；公司本期收款较好，资产减值损失/营业收入比率下降0.05 个百分点。

　　公司收现比提升，现金回款好转。2016H1 公司经营性现金流净额-5.34 亿元，较去年同期少流出3.82 亿元；2016H1 公司增强回款力度，收现比94.7%，较去年增加10.9 个百分点，付现比96.9%，较去年增加7.17 个百分点，现金流回款好转。

　　（1）优化成本管控，降本增效提升公司竞争力。在公装行业景气度下降，部分装饰企业利润出现较大幅度下降的背景下，公司主动适应市场变化，在降低成本提高人均效能上积极应对，利用规模集采降低采购成本，优化部门考核制度，扁平化管理加强费用控制，目前取得良好成效，公司竞争实力不断提升，行业龙头地位凸显。（2）家装业务进展顺利，以装修为入口全面向家庭消费服务商转型。公司互联网家装品牌金螳螂?家稳步推进，目前线下直营店已成功进驻37 个城市。在产品端，公司对产品包进行了升级，结合金螳螂多年公装经验特别推出基准包+厨卫包+卫浴包，扩展软装、智能家居等“3+1+N”模式，最大化的满足消费者个性化需求，提升客户体验。公司未来还将充分挖掘家装的“入口”价值，在智能家居、家庭软装、居家养老、消费金融等领域进行布局，逐步向家庭消费服务提供商转型。（3）携手阿里体育成为公司在消费端的又一重要布局。公司与阿里体育合资设立投资管理公司，未来将逐步发起设立总额100 亿元的体育产业基金，以体育场馆为载体和立足点，为城市提供包括体育大数据云平台、智慧场馆运营、商业规划及运营合作等“城市体育发展整体解决方案”，投资合资公司不仅将给公司带来新的业务板块和新的利润增长点，更将使公司增加贴近C 端消费者的途径和流量变现的能力，从而完善公司在人居空间综合服务平台的板块布局。

　　维持盈利预测，维持"买入"评级预计公司16 年-18 年净利润为17.72 亿/19.49 亿/21.43 亿，增速分别为11%/10%/10%；对应PE 分别为17X/15X/14X，维持买入评级。