永辉超市(601933)参股民营银行 业绩高增长可期

　　简评和投资建议。

　　（1）管理体制改革与供应链优化效果显现，竞争力再提升。

　　公司已经从此前依靠生鲜杀手锏粗放式外延扩张时代，成功蝶变到商品供应链、后台运营、管理能力等全面提升的新时代。

　　（2）引入竞争机制和激励机制，优化业态和品类结构，精细化管理提升效率。

　　（3）账面现金超百亿，支持后续跨越式发展。

　　（4）2016年业绩有望超预期。

　　我们对公司及行业地位的判断。

　　维持盈利预测。预测公司2016-2018 年收入各为515 亿元、610 亿元和719 亿元，同比增长22%、19%和18%，净利润各为10.8 亿元、13.6 亿元和16.7 亿元，同比增长79%、26%和22%，EPS 为0.11 元、0.14 元和0.17 元。公司目前市值437 亿元，对应2016 年动态PE 约42 倍、PS 约0.85 倍，考虑到公司未来面向全国的更大成长空间， 有望实现20%左右的收入和利润复合增长，给以目标价6.45 元（对应2016 年1.2 倍PS），维持"买入"评级。

　　风险和不确定性。跨区域扩张的风险，包括扩张区域的选择及扩张速度等；电商业务发展的不确定性；激励机制改善的不确定性。