长江证券(000783)2016年半年报点评:上半年业绩优于

　　收入结构明显优化。上半年公司业务多元化程度提升，收入结构变化明显。传统经纪业务收入占比下降，由去年同期55.28%下降至40.06%；自营业务收入占比由19.85%下降至8.55%。资本中介、资管、投行等代表创新转型方向的业务收入占比明显提升，资本中介收入占比由15.03%提升24.56%，资管业务由3.51%升至9.19%，投行业务收入占比由3.30%升至11.31%。

　　经纪业务转型进程加快，信用业务规模逆市增长。公司在做大客户规模、加大产品销售的基础上进一步发挥分支机构综合业务平台作用，提高非通道收入占比，加快向财富管理转型。上半年股基市场交易份额为1.82%，保持行业第16位。信用业务规模大幅度增长，业务规模达到458亿元，两融市占率2.31%，行业排名前14位。

　　构建"大资管"体系，提升主动管理规模。公司努力构建覆盖全系列金融产品的"大资管"体系，重点发力主动管理型业务，不断丰富产品线，做大资管业务规模。报告期内，受托规模829.00亿元，同比增长80.95%。

　　大投行业务转型加快。报告期内完成IPO 3单；债券承销规模124亿元，同比增长403%；再融资完成41家公司定向发行，融资金额排名第9。加大项目承揽和储备力度，目前IPO报审数量18家。

　　定增完成后资本实力大幅提升。上半年公司完成非公开增发82.69亿元，净资本增加86.51亿元，增长幅度为71.61%。资本补充后能有效扩大业务规模，提升公司的市场竞争力和抗风险能力。

　　盈利预测及投资建议。公司股权结构适度分散，背靠三峡集团丰富产业资源、雄厚的资本实力，结合拥有拼搏精神、具备市场化机制的民企，无论是在资金、实力、品牌、管理、机制等方面都为长江证券带来新机会。，长江证券位处长江经济带，将极大受益于区域经济改革发展的政策红利。与互联网巨头奇虎360的深度合作，有望成为驱动公司二次腾飞的加速点。预计公司2016、2017年营业收入为58.50亿元、72.21亿元，净利润分别为24.23亿元、29.76亿元，对应每股EPS（稀释）为0.44元、0.54元，目前股价对应2016年PB为3X，2017年为2.6X。

　　风险提示。市场大幅波动风险；与360合作成效不及预期。