雅克科技(002409)2016年三季报点评:Q3业绩低于预

　　三季报业绩低于预期。公司公布16 年三季报，前三季度实现营业收入6.16 亿元（YoY-19.40%），归属母公司净利润4129 万元（YoY-23.83%），扣非后归属母公司净利润为2717.21 万元（YoY-44.17%）;其中三季度实现营业收入1.91 亿元（YoY-21.84%，QoQ-9.64%），归属母公司净利润1100 万元（YoY-60.73%，QoQ-14.38%）。预告2016 年归属母公司净利润5417-9931 万元（YoY-40%~+10%），四季度归属母公司净利润1156-4532 万元（YoY-45%~+146%,QoQ+17%~+427%）。业绩下滑的主要原因主业阻燃剂产品价格及销量下滑。

　　IC 材料业务稳步推进，收购韩国半导体前驱体企业，收购完成后将成为国内最大的IC 材料企业。公司8 月底公告与华泰瑞联等6 家企业将子公司江苏先科增资至10 亿元，用以收购韩国IC 前驱体制造企业UP Chemical 96.18%的股权。UP 是世界领先的前驱体制造企业，产品包括半导体存储器用High-K、STI 工艺材料、存储器芯片中氧化物/氮化物前驱体等。前驱体进入壁垒高，全球主要有DNF、法液空、林德气体等少数企业生产。标的公司前驱体材料涵盖29 种元素中的24 种，拥有多项世界领先技术，并向SK 海力士、三星电子等龙头存储器企业供货。收购完成后公司将成为国内最大的IC 材料企业。

　　有机磷系阻燃剂主业下滑，IC 封装用球型硅微粉、LNG 保温板材等新业务进展顺利。阻燃剂业绩下滑主要受阻燃剂价格及销量下滑影响，随着下游需求逐步回暖，公司主业仍将回归稳定。收购华飞电子是公司向电子封装拓展的第一步，未来公司将会围绕芯片封装、基板封装进行进一步的布局。公司LNG 保温板材产品通过认证，预计17 年贡献业绩，并可进一步拓展至LNG 整仓，提升在产业链中的地位。

　　盈利预测与估值。维持买入评级并下调盈利预测，预计16-18 年EPS 为0.21 元、0.45 元、0.86 元 （下调前0.41 元、0.57 元、0.86 元），对应16-18 年 PE 为114、53、28 倍。

　　风险提示: 1、原材料价格大幅波动；2、新材料拓展不大预期；3、外延收购低于预期。