南都电源(300068)2016年三季报点评:动力锂电营收大

　　事件公司发布2016 年三季报。2016 年前三季度公司实现营业收入49.22 亿元，同比增长41.72%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.46 亿元，同比增长75.12%；实现扣非后净利润2.22 亿元，同比增长72.55%，基本每股收益0.37 元/股，同比增长60.87%。

　　其中，第三季度实现营业收入19.76 亿元，同比增长38.53%，归属于上市公司股东的净利润0.92 亿元，同比增长53.27%。

　　点评

　　动力锂电营收大幅增长，华铂科技利润贡献显着。公司前三季度实现营业收入49.22 亿元，同比增长41.72%，归母净利润2.46 亿元，同比增长75.12%，其中第三季度实现营业收入19.76 亿元，同比增长38.53%，归母净利润0.92 亿元，同比增长53.27%，毛利率15.60%，同比增加3.09 个百分点，期间费用率8.89%，同比降低1.16 个百分点，盈利能力较同期有所增强。前三季度，公司锂离子电池业务实现收入2.15 亿元，同比增长79.01%，其中新能源车用动力锂离子电池业务实现销售收入1.67 亿元，同比增长155.72%；华铂科技利润贡献显着，前三季度实现营业收入20.14 亿元，较去年同期增加15.99 亿元，实现利润共计2.17 亿元，为公司贡献利润1.11 亿元。

　　储能电池加速布局“投资+运营”商业模式。公司“投资+运营”的储能系统商用化模式现已进入加速拓展期。截止到三季度末，公司商用储能电站已签约项目容量超过300MWh，近期公司揽获大单，与星洲科苑签署了容量为120MWh的商用储能电站项目，中能硅业12MWh 铅炭储能电站已于报告期内建成并运行，试运行期间储能电站的运行数据和收益情况良好，其他项目也正在积极推进，我们预计明年将迎来大规模商用储能电站的集中运行，并将在未来十年内为公司带来稳定的现金流。

　　动力电池实现重大突破，未来增长可期。今年以来，公司在新能源动力锂离子电池领域取得重大突破，动力锂电业务实现营业收入1.67 亿元，同比增长155.72 %，占锂电池业务营收的78%，成为公司业绩的重要增长点。公司与长安客车签订3 亿元磷酸铁锂动力锂离子电池系统销售合同，与东风神宇签订战略合作协议，开展电动汽车总成系统的技术研发工作，以自有资金3000.03 万元投资参股长春孔辉汽车，以提升公司新能源汽车系统集成能力。公司全资子公司南都动力已入围该规范条件企业目录，取得了国内新能源汽车市场的准入证，随着近期工信部关于新能源汽车产业的补贴政策落地，预计四季度公司动力锂电将实现大规模集中发货。

　　基础业务中国铁塔需求旺盛，后备电源业务稳定增长。2016 年前三季度，公司通信及后备电源业务保持稳定增长，本期实现营业收入18.74 亿元，同比增长7.10%，其中，内销收入13.87 亿元，增长19.05%。随着中国铁塔4G 网络基础建设投资规模的扩大，对公司后备电源产品的需求持续增加，前三季度公司对中国铁塔实现销售收入6.09 亿元，同比增长205.60%。公司通过收购华铂科技进军顺利切入锂电回收领域，进一步降低原材料成本，形成循环经济发展模式。前三季度华铂科技实现营业收入20.14 亿元，对公司贡献利润为1.11 亿元，贡献显着，预计年内可实现业绩承诺的要求。

　　盈利预测及评级我们预计公司16 年、17 年、18 年营业收入分别为76.56 亿元、101.13 亿元、122.46 亿元，归母净利润分别为3.65 亿元、5.27 亿元、6.88 亿元，EPS 分别为0.47、0.67、0.88 元，对应11 月17 日收盘价（20.71 元）的市盈率分别为44、31 和24 倍，考虑到公司动力、储能业务的持续落地，公司业绩有望持续增长，我们维持公司评级为“买入”。

　　股价催化剂储能产品市场打开；动力电池产品提价；通信电池大额中标；新业务顺利拓展。

　　风险因素储能市场增长低于预期；动力电池毛利率维持较低水平；通信领域投资低于预期。