招商蛇口(001979)超额兑现 诚色十足

　　业绩略超预期，成长动力十足16日晚公司发布业绩预增公告，预计2016年度净利为93亿元-98亿元，同比增长92%-102%，根据公司吸收合并时的业绩承诺，15年超额1%完成，而16年超额比例预计将达8%-14%，在市场一致预期对17年房地产整体增长空间相对谨慎的时点，公司仍然超额释放业绩，说明公司对未来成长诉求强烈。而11月底公布的期权激励计划同样印证公司对未来保持持续增长的信心，对公司长期持续发展以及股价稳定予以保障。

　　销售保持快速增长，拿地强化一线布局16年销售额达739亿，同比增长28.4%，超额完成650亿销售目标。拿地层面，下半年公司扩张力度更为强劲，累计拿地额已达848亿，销售额占比达115%，权益地价同样高达490亿元。公司对主流城市专注是一贯宗旨，这也是未来去化的一大保障。而面对竞争激烈的主流区域，公司也积极采用合作拿地的方式。

　　优质资源持续兑现，大股东平台协同效应待发酵今年以来，公司着力推进前海自贸区开发进程，并获重大突破。目前已经细化了政府以及集团旗下各个主体在前海地块中的土地价值归属，确立招商蛇口对于整个项目的主导地位。除此以外，太子湾项目也提前进入价值兑现期。，我们看好大股东招商局所建立的平台优势给公司业务带来的协同效应。公司在创新业务层面已经有多点布局，，对于未来地产金融的嫁接构想也日益完善，而招商局平台下无论是邮轮港口的提前设点还是体系完备的招商系金融管理板块，都能够拓宽公司未来发展空间。近期，招商局又与与腾讯公司正式签订"互联网+战略合作协议"，与国内最强大的BAT巨头的合作将进一步巩固平台优势，也体现了集团在国企改革中的前锋态度，我们认为平台优势也将内化为公司发展驱动力。

　　投资评级与盈利预测我们预计公司16-17年EPS分别为1.21、1.50元，维持"买入"评级。