新海宜(002089)物流车放量 1季度业绩大幅增加

　　事件。2 月7 日，新海宜发布第一季度业绩预告，盈利4,540 万元?5,675 万元，同比16 年1 季度扭亏为盈，原因一方面在于新海宜参股公司陕西通家预计17 年第一季度的生产和销售将大幅增加，预计会给新海宜带来较大的投资收益；公司控股子公司苏州新纳晶光电有限公司预计17 年第一季度不再亏损。

　　补贴政策+目录落地，新能源整车步入正轨。17 年1 月末新补贴标准下首批推广目录如期落地，陕西通家3 款物流车、1 款乘用车上榜，续航里程均在220-260公里之间，外加前期补贴政策下发为公司新能源汽车的发展提供了良好的环境，预计今年补贴政策变动幅度不大，企业收入端确定，新能源整车业务步入正轨。

　　物流放量，业绩或大超预期。公司物流订单丰富，覆盖陕西、山东、江苏等10余省，近日陕西通家官网公告西安新青年成为其陕西总代理，仅其一家年度销售目标达2 万辆。我们预计公司1 季度物流车销量约8000-1 万辆，可实现1 亿以上净利润，新海宜确认投资收益达4000 万。分车型判断客车电动化最快，乘用车中长期空间最大，而物流车补贴到位最容易放量。17 年分车型电动物流最景气，销量增速将超100%，新海宜弹性最大。

　　电池价格下降，利好整车。根据高工锂电价格信息目前三元Pack 价格降至1.5-1.6元/h，磷酸铁锂价格降至1.7-1.8 元/h，近1 个月降幅约15%。调研信息显示产业链博弈态势明显，中低端电池价格确实存在大幅下降的趋势，目前国补已基本可覆盖电池成本，成本下调，利好整车。以40kh 物流车为例，国补5.7 万，地补2.8 万，合计约8.5 万；电池采购1550 元/kh 的假设下成本6.2 万/辆，尚有2.3 万/辆的毛利润空间，较之前1800 元/kh 的补贴标准下变化不大；17 年底至18 年电池成本进一步下降，补贴标准不变，盈利能力将更加可观。

　　传统主业景气度提升。传统主业专网通信量子加密订单爆发式增长，16 年上半年公司专网通信业务营收9.5 亿，同比增长1.78 倍，为营收增长主要来源。LED 3季度开始全行业价格大幅上调，我们预计将实现扭亏为盈；公司持有氟特电池近13%股权，根据氟特电池公告其1000 吨双氟磺酰亚胺锂（新型锂盐）已完成中试，即将投产，亦将带来一定的利润增量。

　　盈利预测与评级。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.27 元、0.70 元、0.85元，对应2 月10 日收盘价15.07 元/股的PE 分别为56.29、21.62、17.67 倍；鉴于新海宜新能源汽车全产业链战略布局，拥有极佳的整车资产，未来三年业绩复合增速80%以上，结合同行业可比公司估值水平，给予2017 年35 倍PE 估值，对应目标价24.50 元，维持“买入”评级。

　　风险提示。新能源政策不及预期，公司销量不及预期。