唐人神(002567)一季报业绩预告点评:饲料+养殖双助力

　　事件描述

　　唐人神公布一季度业绩预告。

　　事件评论

　　公司发布第一季度业绩预告，公司第一季度归属净利润预计为4999 万元~5713 万元，同比增长110 %~140%。EPS0.09~0.11 元。

　　饲料销量的增长以及养殖出栏量的增加为公司业绩增长的主要原因。受益于经营策略的改善，公司饲料销量自去年起开始进入快速增长期，一季度整体预计销量同比增长近70%。收购比利美英伟后饲料结构也进一步优化，高毛利前期料占比逐步提升，前期料一季度同比增长106%。养殖业务方面随着定增过会，龙华牧业于3 月16 日正式并表，预计为公司新增一定数量出栏，公司自身养殖规模也通过“公司+农场”的形式持续扩张，在一季度生猪均价17.1 元/公斤（截止3 月24日）同比下滑6.6%的背景下，出栏量的大幅增长使得公司盈利上行。公司下游肉品业务由于渠道的逐步扩张，1 季度收入同比增长26%，且四项费用率下降2 个百分点，整体预计利润同比增长169%。

　　看好公司未来发展，主要基于（1）饲料业务有望迎来高增长。公司通过收购比利美英伟加大前端料布局，高毛利前端料占比后期或大幅提升17 年1~2 月销量同比增长67%左右，其中猪料同增85%，整体上17年公司饲料销量达450 万吨，同比增长20%；（2）养殖规模有望大幅扩张。在内生性增长及外延并购加速的背景下，整体上预计17 年公司生猪部分出栏规模为60 万头，同增200%，其中龙华约20 万头，自身出栏规模达40 万头，预计头均盈利或达300 元水平；（3）布局完善产业链下游，公司熟食业务发展或进入快车道。公司前期联合成立的产业基金的资金目前也已募集到位，预计后期公司或将通过产业基金的方式对于产业链下游进行并购，判断或集中在终端食品销售渠道层面。

　　给予“买入”评级。看好公司未来发展，考虑定增后股本的摊薄，预计公司2016、2017 年EPS 分为0.35 元和0.62 元，给予“买入”评级。

　　风险提示 1. 公司饲料销量增长不达预期；

　　2. 公司生猪出栏规模增长不达预期。