抚顺特钢(600399)2016年年报点评:经营稳定 高端特

　　公司3月29日发布2016年年报

　　公司2016年实现营业收入46.78亿元，同比增长2.63%；归属于上市公司净利润1.11亿元，同比下降43.46%；实现基本每股收益0.0856元，同比下降43.42%；基本符合预期。

　　原料价格上涨，营业收入企稳利润下滑

　　公司以特殊钢和合金材料的研发制造为主营业务，主要产品为合金结构钢、工模具钢、不锈钢和高温合金。报告期内，公司完成特殊钢和材产量47.14万吨，同比增长6.63%，销售特殊钢和材48.82万吨，同比增长12.07%。尽管产量有所增长，但公司利润情况变化方向相反。受政府补助减少及冶炼原材料废钢、生铁和铁合金价格上涨影响，公司实现净利润1.11亿元，同比下降43.42%。

　　高温合金毛利率较高，不锈钢产品收入增速快

　　分产品方面，公司高温合金产品仍保持较高的毛利率，报告期内实现营业收入7.47亿元，毛利率达到55.64%，同比增长6.66个百分点；公司不锈钢产品享有较高的细分行业增速，报告期内实现营业收入9.16亿元，同比增长14.47%，毛利率水平仅次于高温合金为21.87%，同比增长3.37个百分点。合金结构钢营收占比较大，收入和利润率都比较稳定，报告期内实现营业收入19亿元，同比增长1.94%，毛利率14.91%，同比增加0.41个百分点。工具钢收入8.5亿元，毛利率仅3.26%且与去年同期基本一致。

　　发挥科研优势，提高竞争能力

　　公司在国内特殊钢行业的竞争优势源于长期承担重大国家科研课题，是航空、航天领域特殊钢和合金材料的传统供应商。报告期内，公司研发支出共计1.77亿元，重点专注于航空、航天、新能源、工模具等行业应用的高端合金和特殊钢产品研发，申报成功国家科研课题9项，完成国家科研课题18项。

　　高利润高壁垒，尽享下游细分增速红利，维持"增持"评级

　　特种钢材尤其是高温合金材料具有较高技术壁垒，短期内市场供给格局难以改变，随着国家航空发动机集团公司成立、"两机专项"落地预期提高，航空发动机、燃气轮机需求增速有望加快，相关补贴也有可能会有所调整，公司将作为细分领域龙头企业受益，预计2017-2019年收入为54、59、64亿元，EPS为0.17、0.28、0.37元，对应PE为42、27、20倍，维持"增持"评级。

　　风险提示价格波动超过预期，下游需求不及预期，政策变化不及预期