江粉磁材(002600)一季报预告点评:1Q17业绩符合预期

　　投资要点

　　1Q17业绩符合预期，维持增持评级和目标价14.93元。公司公告1Q17净利润预计为5360~5730万元，同比增长621%~671%，环比下滑10%~16%，业绩符合我们预期，净利润同比大幅增长的原因是收购公司东方亮彩开始并表。受新建金属机壳产能爬坡影响，我们下调2016年EPS至0.20元（-23%），维持2017、2018年EPS为0.49、0.61元，维持增持评级，目标价14.93元。

　　持续布局手机产业链，终端客户爆发助力公司业绩高成长。（1）子公司东方亮彩是OPPO核心供应商，塑胶件产品在OPPO中占比60%以上，近年来显着受益于OPPO爆发，东方亮彩新增金属机壳业务，已经给部分品牌供货，随着产能和良率的提升，有望贡献巨大业绩弹性；（2）子公司帝晶光电是国内一线触控显示模组厂商，产品包括LCM模组、触摸屏、全贴合模组，客户包括ODM以及终端厂商，2016年下半年开始公司全贴合产能大幅释放，在客户方面也取得了重大突破，产能释放+客户突破助力帝晶光电业绩高成长；（3）江粉磁材是国内最大的电机用铁氧体磁材厂商，下游需求回暖，磁材业务盈利能力有望持续改善。

　　打造制造业平台型公司。两次成功的并购奠定了公司转型手机产业链的基础，公司公告拟进行重大资产重组，有望进一步强化布局。

　　催化剂金属机壳和全贴合业务进展超预期。

　　风险提示行业竞争加剧；产能释放进度低于预期。