数字认证(300579)2016年年报点评:业绩稳健增长 看

　　事件2016 年公司实现营业收入4.45 亿元，同比增长19.39%；营业利润6253 万元，同比增长38.53%；实现归母净利润5996 万元，同比增长25.52%；EPS 为1.0 元。全年分红方案为每10 股派发现金红利3.0 元。

　　主要观点

　　应用场景与区域持续拓展，电子认证业务收入高速成长

　　2016 年公司运营整体稳健，三大主要业务中电子认证服务业务收入同比增长30.15%、安全集成业务同比增长8.56%、安全咨询及运维服务增长39.82%，电子认证占营收比重达到43.5%。一方面北京“法人一证通”证书发放规模持续扩大，另一方面公司在医疗、金融、交通等行业积极推进新业务成效显着。从区域上看，尽管公司在华北地区的业务占比仍高达84.8%，但已较2015 年下降3 个百分点，在华南和华东的业务增长较快，在安徽和福建地区实现业务破冰。

　　毛利率提升，费用平稳，研发投入力度仍大

　　2016 年公司毛利率58.4%，较2015 年上升2.0 个百分点。三大业务中电子认证服务、安全咨询与运维服务毛利率水平基本持平，安全集成业务上升明显，主要由于自有产品销售比重有所提升。从费用上看，管理费用率26.0%，与上年持平，其中研发投入5.28 亿元，占营收比重达11.85%，2016 年公司新招募研发人员131 人，占当年新招人员的78%，研发人员数量占比达到55.9%，可见公司对核心技术研发的重视程度。销售费用率15.4%，同比下降1.0 个百分点，随着公司业务向全国拓展，未来销售费用将小幅提升。

　　具备“一体化”竞争优势，“法人一证通”带来巨大客户增量

　　公司是行业内少数能够整合电子认证服务和电子认证产品、提供“一体化”电子认证解决方案的公司之一，未来市场份额将持续提升。公司为2016-2018 年北京法人一证通唯一数字证书服务商，将为公司带来巨大增量客户规模，且有望向其他区域拓展复制。公司在布局的医疗、金融等新兴场景已形成竞争优势，行业爆发将带动公司业务增长。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预计公司2017-2019 年净利润分别增长29%、36%和39%，EPS 为0.97 元、1.31 元和1.82 元，当前股价对应57X、42X 和30X PE。我们看好公司作为电子认证龙头深耕华北市场的，业务能力不断向其他区域渗透，电子认证和电子签名应用场景拓展为公司带来巨大想象空间，维持公司“增持”评级，目标价60 元。