机构论剑当前股市：五逻辑积极看多 A股或上涨20%

　　　　【华泰证券罗毅现在长牛已经开始 大金融崛起正当时】

　　华泰证券金融行业首席分析师罗毅在电话会议中表示，现在长牛已经开始，因为各种资金在源源不断地进场，这种上升的趋势在6月份之后会加速。短期来看，这种稳稳的幸福、努力向上的局面是不会改变的。

　　　以下为华泰大金融电话会议纪要

　　大家好，我是华泰证券研究所所长助理，首席金融分析师罗毅。

　　在上次3月13日电话会议后，这一次电话会议选择此时召开，是因为3000点附近的市场是一个十分关键的时间点，而前两次电话会议的核心判断是惊人的准确。

　　在2月28日G20会议后，全球流动性达成共识，还是需要适度宽松，各国不能简单靠贬值来促进经济，所以可以看到从那时开始，全球股市和大宗商品出现明显回暖，而中国股市到目前也基本上涨10%左右，人民币企稳。有空可以重温会议纪要，看其中的逻辑和数据。

　　在3月13日的重要会议中，我们强调两会后会对一线炒作性区域的房地产放大招，仅仅一个月时间，投资者可以观察最近对首付贷、互联网金融还有房产中介监管政策上的新政，一语成谶。现在炒作区域的房地产资金，投向炒作区域房地产区域的互联网金融资金数以万亿计，感觉很明显正在找寻出路，现在是做资产管理，财富管理最好的积累期，资本市场的大机会刚刚拉开序幕，但这种机会并不是以前的炒作个股老模式，而是真价值与真成长的新模式，一定要加强研究。

　　　　一、市场环境美联储短期加息概率为零，资金流向股本市场

　　(1)国际环境分析还是要强调下自己的大逻辑，到底为什么对资本市场不需要太悲观？从国际环境来说，从G20后，实际上美联储在短期加息的概率几乎为零，因为国际规则既然制定好，大家都应该较好的遵守才是，所以4月加息已无可能，从4月到6月依然是全球流动性相对宽松之时。而中国的市场化改革、金融改革在这三个月必须要加速，如果这三个月的关键期没有抓住机遇，那么真到了美国加息时，面对的金融风险将是巨大的。

　　(2)国内市场分析现在一线房地产领域沉淀的大资金、参与不正规互联网金融的相关资金数以万亿计，这些资金到底能去哪里？最近地下钱庄的清理非常剧烈，很容易倒查资金来源，风险巨大。给非正规的信托和互联网领域？最近风险已经在逐步暴露，还是奉劝投资者若要参与P2P或者信托，一定要擦亮双眼。给债券市场？债券市场近期风险也有小范围的暴露一些，其实也是希望投资者能甄别风险，我不认为债券市场有大风险，有些不合理的定价需要逐步回归正常，而利率整体水平会稳定，今年应该不会再有大幅降息。上次会议说过人民币汇率目前是中央金融工作的第一要务，如果将利率降得过快会导致贬值预期太强，所以债券市场也很难再重复前两年的大牛走势。那么资金能去哪里？只有股本市场，只有股本市场，只有股本市场！重要事情说三遍，注意不完全是股票市场。

　　　　二、证券业证监会出台重磅政策，释放净资本利好优秀证券公司

　　当市场跌破3000点时，证监会又出台重磅政策，证券公司的监管体系朝着市场化方向迈出重要一步。这一市场化的政策对于优秀的证券公司绝对是利好。要说明此政策并不是简单放杠杆，因为按照杠杆上限其实变化不大。本项政策确实能释放证券公司净资本20%-30%左右，明显还是给了证券公司更多的发展空间。而且监管体系明显是朝着市场化方向在进步，改革监管体系，让优秀的证券公司能够有更多发展空间，而让道德风险过高的证券公司也要受到相应的规范。所以从文件中对于ST等小型炒作股票的风险资本准备大幅提高，也看出证监会的态度。市场化改革可以提升证券公司对长期发展的信心，也能提升场外资金对资本市场的长期信心。试想如果资本市场的核心中介都不能让人信任，那又如何让资本相信这个市场的发展呢？这个政策释放了券商净资本，也有利于降低个别券商的融资压力，对于券商股来说也是好事。我们始终认为证券行业的市场化改革，是资本市场改革的重点之一，而资本市场的改革直接关系到金融改革的成败，所以我们很高兴看到管理层朝着市场化改革方向进步，希望未来能进一步市场化改革。本次政策的具体分析稍后由沈娟详细解读。

　　　　三、银行业债转股降低银行不良率，绑定商业银行与股本市场

　　银行体系近期的热点在债转股，市场争议很大。引用财新的报道，预计规模一万亿，时间是三年左右。投资者比较担忧的是大规模债转股会不会导致股票市场的供应大规模增加，从而压垮股市？这个担忧是有一定道理的，如果规模太大确实很危险，所以我们觉得出来的规模可能比一万亿要小。反过来说，就算是一万亿，这个体量也不用太担心，银行手里是140万亿的存款，这一万亿更多是给商业银行向投资银行转型的空间，将商业银行的利益与股本市场高度绑定，如果商业银行重视股本市场的盈利，我相信以商业银行庞大的资金体量，是可以实现引入更多的资金进入股本市场的。

　　至于此项政策的基本面影响，我们在之前点评里有说，可以降低银行的潜在不良率1个百分点，对银行是长期利好，但关键还是要看这些银行自身的改革，如果指望拿着股票一定赚钱也很难，天上掉不下馅饼，还是要看自身的风险定价能力。至于对未来的预测，债转股在三年内预计大概维持1万亿以内的规模，不会推的太广，更多是作为试点来进行，因为银行目前还没看出具备股票的定价能力，这方面可以培育，也不能拔苗助长。

　　对未来银行的政策，还是多关注信贷、优先股的发行、不良、地方债务置换等一系列政策，我们不要对银行太过悲观，不良贷款现在是有很大压力，但我们也有很多方式来处理不良贷款风险，不要再拿不良贷款上升来做为不投银行股的理由。股价反应更多提前于基本面，我们做过统计，从10年以来，不良率降低，银行股下跌，因为投资者预期未来不良会很高。，不良率提高，银行股股价反而涨，因为不良处理方式有创新，而且发现现实也没预期那么差，没有硬着陆，所以股价就会涨，银行关键还是要看自身改革，改革快的银行，才能获得资本的长期关注，我们认为目前改革最有潜力的银行是光大华夏，民浦南北，招商等。

　　　　四、保险业保险行业基本面全面向好，产品创新能力强

　　保险行业的基本面如我们在14年中的预测，全面向好，无论保费还是投资，而且随着市场化的推进，很多保险公司体现出很强的市场化能力，在低位买入优秀蓝筹，在产品创新上也体现出不错的能力。但这一切，都要看到是13年下半年的保费费率市场化、还有14年初的投资端大类监管所给予的空间，保险行业现在得到一级二级市场的普遍认可，归根到底还是由于这种市场化的改革，优秀的保险公司自然能够闪耀出来。现在这条路走完了吗？还没有，所以不要悲观认为监管层会封堵市场化道路，我们预测，只要合法合规，保险公司的市场化道路是不会停止的，优秀的保险公司才刚刚进入春天，不要怀疑行业前景。

　　而最近国务院的全国社保条例刚刚出台，这把条例的地位和权威性大幅提高，也使得社保运作进一步规范，这也是让地方可以更加放心，为将来养老金的长期持续入市做好铺垫，而这两天又在传言地方养老金统筹方案，股本市场的长期资金将会源源不断的进场，不用担心资金不足，要有信心。怎么才能有信心？就是市场化改革，加强监管，这样场外资金就会对市场有信心。这点在保险行业身上已经看得非常清晰了，没有市场化，哪里来今天的百花齐放。具体个股沈娟稍后解读。

　　　　五、金控国企改革与金融改革核心交叉点，闪耀登场

　　我们的金控深度已经发出，题目是《天时地利人和，金控闪耀登场》。核心观点，金控是国企改革、金融改革的重点之一，也是这两项改革的核心交叉点。为什么要做金控？因为金融客户的服务应该是全方位的，监管层分业监管在短期很难全面打破，如果设立金控，在内部建立云平台，是有利于资源整合的。地方国企手中，真正好的资源，又能发挥地方优势的资产，大部分都是金融资产，把这些资产整合，也有利于地方国企改革，对于央企来说，更不用强调金控的重要性。而金融改革的核心是要突破各自监管小范围，加强协同，要从顶层直接动手，或许太难，从金控入手，则可以为将来金融改革积累大量经验，逐步促进整个金融改革。如何做金控？报告中有具体步骤，就是不要简单粗暴，一步步来，相互协同，建立平台，逐步融合。在案例方面，我们有日本，德国，台湾区域案例，可以做参考。而今年，预计会是地方金控、央企金控整体上市的大年，作为公司，需要明白未来金控到底如何走，作为投资者，也要能在这个金控大潮中选出真正优秀的金控。

　　　非银金融沈娟

　　大家好，我是华泰金融分析师沈娟，接下来为大家详细解读券商新政和行业最新观点

　　券商新政解读4月8日证监会公布《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则的征求意见稿。核心变化

　　1、明确风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金率为4个核心监管标准，资本杠杆率≥8%；对净资本、风险资本计算规则优化，流动性覆盖比率和净稳定资金率从证券公司的资产负债期限结构进行风险监控，利于行业流动性风险的管理和预防。4个核心指标的规定从市场环境运行的实际出发，结合证券行业经营的特点，加速行业的分化，优秀券商将有更大空间。

　　2、净资本分为核心净资本、附属净资本，将金融资产的风险调整统一纳入风险资本准备过程计算，不再对金融资产扣减净资本，避免金融资产风险的重复计算问题，这将为行业带来新的20%的净资本增量，利于行业业务的拓宽。

　　3、将按业务类型计算整体风险资本准备，调整为按照市场风险、信用风险、操作风险、其他风险等风险类型分别计算，且对不同类型产品设置不同计算比例。新的风险计提规则从更全面、更系统角度设定风险计提，利于防范系统风险带来的较大冲击，对于券商当前风险计提有重大调整，对证券公司风险监管提出更高的要求。针对不同的投资标的设置不同风险资本准备计算比例，对不同资产的计算标准根据风险高低设置相应计算系数，对于高风险资产计提比例较高，通过对证券公司各业务的具体细项产品进行不同风险资本准备计算，有利于更好的进行风险控制，避免单一业务的激进风格带来较大风险。

　　投资逻辑新办法利于证券公司在新环境下进行风险管理和控制。分化发展新格局，新的监管指标对券商的风险监管提出更高的要求，资本实力强、风控控制突出的优秀券商将在行业向上发展周期下实现新发展，部分资本薄弱，风险控制差的券商将进入阵痛期。我们看好未来资本时代下综合实力强，资本充裕，风险控制较强的优秀券商。继续推荐

　　逻辑一资本实力强、竞争力强、风险控制领先、业务均衡的广发，招商证券；

　　逻辑二有融资预案，次新股，流通市值小，弹性大的宝硕股份、东兴证券。

　　逻辑三资本市场改革发展下游特色化差异化的长江证券、国元证券；

　　金控领域近期国企改革进程加快，2016年金融改革步伐提速向前，金融混业经营趋势也越来越明晰，金控是金融领域的重要趋势之一。地方金控的发展模式将迎来重要投资机会。从地方国企改革角度看，当前金融资产是地方资质佳、盈利强的重要资产，金融资产整合发展是地方国企改革的重要抓手。当前广州、上海、武汉、南京等地方在积极推进地方金融改革。目前有广州友谊(越秀金控注入其中，是广州市旗下的重要上市平台)、大连友谊等。广州友谊是投行项目，建议投资者重点关注地方金控高弹性的大连友谊，浙江东方；稳增长、金控完善的中航资本和渤海金控。

　　1、地方金控地方政府改革意愿加强，当地金融资源丰富、资本运作空间大。推荐1)、全面转型金融，华丽转身的大连友谊收购武汉国资委下“一篮子”金融公司(担保、授信、征信、互联网金融)，由传统百货、房地产全面转型金融。未来武信投资集团控股64.93%，武汉金控为实际控制人，还有继续增资可能。武信担保强大国资背景+优质项目资源+稳健风控体系，使其具有较高盈利能力(ROE16%)，配套融资20亿增资武信担保(原注册资本10亿)，提升业绩贡献可期。安全边际高，业绩空间大。配套融资价格11.02元/股，重组业绩承诺2016-2018不低于6.3亿元、7.5亿元和8.6亿元，安全边际高，承诺业绩相对偏于保守，公司实际盈利能力强，业绩爆发力大。流通市值小，股价弹性大。重组及配套融资后，实际流动盘约30亿，股价弹性大。金融转型目标明确，金融资产整合将加速未来金融产业链协同性更强。2)、浙江金控(浙江东方)围绕AMC为核心打造金控平台，浙江省金控的重要载体。

　　2、产业金控目前产业资本积极布局金融，积累多元金融领域资源，打造多元金控平台。推荐1)渤海金控作为海航集团重点打造的多元金控平台，已形成以租赁为龙头，保险、证券、互联网金融的多元金控平台。2)安信信托股东积极推动旗下安信信托转型金融。

　　3、央企金控可重点关注央企国改旗下上市公司的配套国企改革，未来员工持股、资产整体上市是央企改革的主要方向。推荐中航资本公司已实现证券、信托、租赁、财务多元金融完善，并依托强大的股东-中航工业集团形成强有力的金控平台，盈利稳步增长，积极布局创投发展，借助集团航天军工资源优势形成持续稳定的创投模式。

　　保险行业纵观保险2015年业绩表现，成绩突出但仍存隐忧。面对经济形势的下滑和利率的不断下行，各大险企调整产品结构回归保障本质，优化渠道个险为先，改善期限结构首年期交保费陡增。在以上积极的自我调整下，各险企保障性本质彰显新业务价值大幅提高，内含价值增厚，成本相应降低后发力量增强。与此，在权益端加大高分红收益稳定的蓝筹股投资，在政策支持下加大其它类投资如产品、资产投资计划等项目的开发和参与，以保持低利率环境中较高的稳定收入。

　　目前保险股在1倍P/EV左右徘徊，估值仍然处于低位，结合行业的发展潜力和各险企的转型与创新，基本面形成强烈支撑，估值修复空间大，对行业继续维持增持评级。重点推荐中国太保(内含价值与保费齐增，战略调整成功)、新华保险(战略转型，新业务价值大增业务长远发展积蓄力量)、中国人寿(寿险龙头，回归保障打造金控)、中国平安(金融旗舰，创新与协同共行)，以及创新转型险企天茂集团、西水股份。

　　创投股看好市场向上下股权投资标的机会，5月1日实施的新三板分层机制将激活三板市场，创投+股权投资公司迎来新机会。并购市场进一步放开，股权投资退出渠道多样化，创投公司迎来较好投资时机。推荐1、华西股份布局并购+资管新模式，集团资源支持+专业化管理团队+灵活高效运作机制多重优势。2、国改预期强烈、股权投资创新的鲁信创投。

　　华泰证券研究所所长助理、首席金融分析师罗毅

　　投资心得今年6月还有一个重要的事情，就是A股或加入MSCI，如果成功，则相当于国内的股本市场得到了国际最专业投资者的认可，也会引入源源不断的长期的资金。大家会问，养老金和国际资金都不在当下，为什么不等到6月呢？我的想法是如果要真正做投资，就不要纠结于一两天或一两个点，这样只会丧失对大方向的判断。就如同我在2004、05年回到国内的时候，也没有办法判断2005年6月28日会是牛市的起点，我可以判断这个区域是底了。在证券公司，尤其是在不错的公司和不错的岗位，应该就会有持续的收益。作为专业的投资者，不要纠结于短期，而是要看到，无论是4月、5月还是6月是底，从目前国家队拥有的2万多亿的资金，还有之前公布出来的资金、及海外神秘资金来看，市场都跌不到哪里去，更加可能的是稳步向上的慢牛走势。而到了6月份的时候，这些资金就会持续不断地进来。这就如同2005年大底是在2005年6月28日，我们在2005年7月份才实行人民币汇率改革，而无论是在5月还是6月买入区别都不是很大。如果我们能从几个大的方向选择出最优秀的子行业，例如走势很强的贵州茅台、招商银行，并持续持有，收益其实并不差。有多少人能够做到认认真真地去研究？而且从现在来看，资本市场的这种风气正在拨乱反正，我觉得看好这种大的趋势，比纠结于半个月、一个月要有用得多。

　　市场展望我坚定认为，现在长牛已经开始，因为各种资金在源源不断地进场，这种上升的趋势在6月份之后会加速。短期来看，这种稳稳的幸福、努力向上的局面是不会改变的。最近我们也了解到，很多国内的投资者开始认识到今年的新股收益不会小，更可能的是网上收益会更大，但网下收益也比买理财产品高得多，关键是要选资产标的持有，然后按照自己的风格进行配置。

　　这么多年了，我估计和我同一时间入行的很多人现在都做私募，或者转行了。我们还在坚持，就是因为相信中国的改革，尤其是资本市场的改革，必然会带领一批非常成功的企业崛起。这些成功的企业，如果我们作为卖方能深度挖掘出来并推荐给我们的客户，谁又能保证他们不能成为像茅台一样取得四五十倍的涨幅？我觉得这是可能的，我们经历过大牛市、大熊市，也经历过来来回回的触底的过程。从更大的趋势来看，我觉得还是要多点信心，看好国家的市场化改革的方向，选出在市场化改革里边能够真正闪耀出来的优秀大金融个股，无论是真成长，还是真价值的个股。

　　　　【国金证券策略分析师李立峰四因素决定走势，反弹窗口仍开启】

　　　　海外环境仍处于“鸽”派

　　美联储3月会议纪要态度温和，下次政策行动没有明确时间表。上周三，美联储3月会议纪要显示，大多数委员指出“4月不该加息，加息应谨慎”。纪要整体来看，暗示美联储4月基本上不加息，下次政策行动没有明确时间表。会议纪要后，美元指数下跌，目前回落至94.21，黑色金属价格普涨，原油价格大幅反弹，目前ICE布油回升至近42美元/桶。海外环境整体偏“鸽”派，人民币汇率风险阶段性解除，使得国内权益类资产有望获得喘息的机会。

　　　　本周陆续披露3月份经济数据

　　最新披露的3月份PMI 数据佐证了经济短周期改善，尽管改善的持续性需要进一步观察。3月份PMI50.2%，较上个月回升 1.2个百分点，主要分项指标全面回升，其中新订单和出口订单均回升至 50 以上，显示内外需改善。原材料购进指数回升至 55.3，生产指数回升至52.3%，由此，我们可以预料的是3份工业增加值、固定资产投资、PPI 数据均将出现不同程度的改善。，高频数据显示经济下游需求依旧回暖，3月份地产销量同比翻番，4月份以来 23个一二线地产销量以及乘用车零售同比均处于较高增速。

　　　　“宽信贷”时间窗口并未关闭

　　国内 1、2月份直接信贷分别为 2.51万亿，0.72 万亿，从草根调研的数据来看，预计 3 月份直接信贷或在1.1-1.2万亿，那么也就意味着今年一季度直接信贷或达4.4万亿(去年同期 3.6万亿)，M2 增速或在 13.5%(去年同期 11.6%)。在全球经济普遍疲弱的环境下，宽信贷的投放对支撑国内实体经济企稳起到了作用。在通胀数据不突破“3”之前，我们认为宽信贷的格局不太会改变。当前商务部披露的食品价格数据来看，菜价涨幅回落，但猪价涨幅略有扩大，根据宏观团队预测，3月份 CPI在2.5%附近，4月为上半年通胀高点；价格正常化也促使货币政策维持现状即可。

　　　　监管政策处于“暖周期”通道中

　　上周末，证监会召开例行发布会，就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及其配套规则向社会公开征求意见。《办法》主要修订6项指标，拟将净资产比负债指标由不得低于20%调整至10%，净资本比净资产指标由不得低于40%调整至20%。此次《办法》修订，一方面在维持总体框架不变基础上对不适应行业发展需要的具体规则进行调整；另一方面，结合行业发展的新形势，明确逆周期调解机制等。我们认为明确逆周期调解机制，其本质上或透露出“在市场相对低迷状态时应做加杠杆”，利好市场风险偏好和券商板块。

　　　　反弹的窗口依旧开启

　　当前A股市场走势无疑取决于四个方面，即“汇率、经济、信贷与通胀、政策”。综合考虑，我们倾向于目前A股市场属于今年上半年可为的投资时期，政策偏暖，市场在徘徊中选择上行，上证综指有望震荡中中枢上移，建议积极自下而上的选股。具体行业配置方面，兼顾成长与周期，主题方面，推荐“特斯拉产业链、供给侧改革(稀土、建材、有色、钢铁等)、VR(虚拟现实)、无人驾驶、人工智能、电子竞技”等。

　　【国诚投资孙忠放大招能让市场大涨吗？】

　　清明假日过后，市场出现一波冲高回落的走势，先是在清明之后大举上涨轻松突破前期高点，市场人气爆棚。然后连续三天调整再度让市场情绪陷入低落状态。调整的原因在于市场对所谓减持大限放开的误读。

　　周末证监会调整了券商风险管理办法，其中净资产对负债的比例从20%调整到10%，净资本对净资产的比例从40%调整20%，这被诸多市场人士解读为加大杠杆的大利好，但我们并不怎么认为，因为现在场外并不缺钱，但造成入市资金不足的原因在于信心不足，此信息对市场短期影响有限。

　　本周是数据周，周一是CPI数据，周三进出口数据，周五是一季度经济数据，这些数据对于市场心理会有微妙影响，其中CPI数据如果超过2.5%将让后期货币政策更加谨慎，会对市场产生利空影响；一季度经济数据如果比较好会对周期股产生正面影响。

　　技术面看，本轮调整一直保持震荡上涨的节奏，在短期震荡之后，尤其是下周重磅经济数据落地之后，市场有望重拾升势，中期我们并不悲观。

　　策略上，控制仓位，等待市场向上契机，逢低发掘机会。

　　　　【私募基金经理陈志平四月中下旬将变盘，顺应趋势波段操作】

　　上周上证指数和沪深300收出周阴十字线，创业板，中小板和中证500均收出周阳十字线，盘面显示小盘股比大盘股走势强。上证指数自1月27号见2638点大底以来，不温不火的“蜗牛”式慢牛已经走了二个多月，指数仅涨了13%左右。近期产业资本异动频繁，解禁成为4月市场的重要压力。2016年全部解禁规模超过1.3万亿元，其中4月解禁数量111亿股，解禁市值为1400多亿元，一旦行情连续上扬，尤其是大盘冲到3000点以上时，减持的压力就会逐渐显现出来。

　　目前从这种“蜗牛”的走势看，在今年今后的很长时间之内，上证指数在3600点附近如果没有持续的增量资金介入，将会构成非常大的阻力位，原因就是因为增量资金不够，所以关注成交量才是最最重要的。

　　打开上证50的日K线我们会发现，上证50已经是横盘图形了。“马前炮”预测4月中下旬也是比较重要的变盘时间周期，在投资策略操作上，我们要精选行业和个股，注意要波段操作。在行业选择上我仍然坚持看好之前的几大行业，比如新能源汽车、具有重组预期的国企改革、石墨烯、部分有色金属、比如黄金等等行业，比如根据“十三五”规划，截至2020年，我国新能源汽车年产销量要达到500万辆。这意味着，未来5年，我国平均每年需要新增93万辆新能源车销量。 在刚刚过去的2015年中，我国新能源汽车呈现爆发式的增长，产量达37.90万辆，同比增长4倍，已经成为全球第一大电动汽车市场。且在今年政府工作报告中大力发展和推广以电动汽车为主的新能源汽车，加快建设城市停车场和充电设施。在未来五年全国新能源汽车达500万辆保有量的政策目标之下，有机构预计到2020年前，新能源汽车产量将会保持约40%的年复合增速。包括新材料之中的石墨烯等龙头上市公司、那么类似于这样高成长的行业圴是我们中长线关注的对象、我相信在未来的几年中，会出现一些上涨3~5倍的牛股。

　　我们要密切关注四月中下旬的重要变盘时间周期，顺应趋势，波段操作为主。

　　　　【英大证券李大霄8大理由让你坚定看好A股】

　　英大证券首席经济学家李大霄周一发布微博长文，8个理由让你坚定看好A股。李大霄认为，在大盘在3000点一线附近反复争夺，看下最近有什么利好因素。

　　货币政策

　　货币政策的趋向还是偏向宽松。无论是我们引导社会融资成本下行，还是不断降息降准，都给市场营造了一个比较好的低利率环境，而且这个环境现在为止并没有将要改变的趋势，这对股市来说是利好。

　　积极的财政政策

　　今年赤字率可能会增多，可能会加大结构性减税的力度，为股市营造出了比较好的环境。

　　直接融资比例

　　我们在多个场合都谈到了直接融资比例提升的问题。如何提升直接融资比例，如何让股票市场在以后的融资过程中发挥越来越大的作用，这都是管理层要考虑的政策方面的问题。这个角度方向明确了的话，股票市场的大政策还是向好的。

　　发行速度

　　发行速度最近有减缓迹象。中间有过一些反复，大盘股的发行少了，小股票的发行都是趋于微型化，这对整个市场资金的抽离有一定的帮助。也就是说发行速度最近的减缓迹象，对市场的上行有帮助。

　　外资的流入速度

　　外资的流入速度最近在加快。沪港通、QFII以及其它一系列指标的监测显示，外资流入的迹象是很明显的。在很多人不看好市场的时候，特别是在前段时间，很多外资其实已经悄然入驻了，这也给大家提供了一个参考。

　　机构投资者入市速度加快

　　机构投资者，比较大的像养老金、社保基金、险资、企业年金的入市速度都在加快。放在以前，它们中的任何一个入市都是不得了的重大利好，都会在市场上掀起大波大浪。而现在它们快要进场的时候，人们却对这些利好视而不见，这有待进一步考究。在长期资本入市的情况下，没有必要太过悲观。A股有史以来，起码没有见过国家队如此深度地介入市场。1万多亿的国家队进入市场，给了我们非常大的底气。国家队深入介入，对市场的看法是不是应该偏乐观一些呢？

　　MSCI和深港通

　　6月份将有一个MSCI，深港通也将开通。深港通的开通和MSCI的导入，刚开始无论它的比例是多少都不重要，关键是它开了一道口子，打开了一个外资大规模进入A股进行标配的渠道。对MSCI的导入大家应该充满信心。其实在之前研究MSCI的时候，就给市场带来了振奋，现在6月份快要实施了，大家对MSCI反而视而不见了，这个不太客观。

　　大宗商品

　　最近还有一个利好消息就是大宗商品。无论是原油的价格还是其它大宗商品的价格，都有不同程度的回升。大宗商品的回暖，改变了原来看空的悲观情绪。我们也看到影响市场的汇率因素也在改观。原来很多人担心外资流走，但现在人民币的汇率在央行的大力调控下是趋于稳定的。

　　对市场来说，以上几点都是有利因素，而且在逐渐积累和增加。也有不利因素，相对而言，3000点之下有利的因素要多一些。坚定信心。包括周末证监会对券商的一系列逆周期的指标调控、征求意见的《办法》(《证券公司风险控制指标管理办法》)，积极的股市政策多多少少都在发挥作用，它们对股票市场的利好作用，在积极的股市政策慢慢积累后会逐渐显现出来，拭目以待。