类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/张兆函 日

占整体营收比重约38.16%，2018 年顾家家具海外营收达35.00 亿元，我们预计公司今年对美业务营收、利润率小幅下滑，公司坚定地进行海外布局，有助于公司长期发展，。

零售公司近年开始推动组织变革。

组织管理方面公司始终坚持家具主业，我们暂不调整公司盈利预测。

达纲时预计实现年产能45 万标准套软体沙发产品，驱动长期发展。

二期预计在2020 年三季度开工建设，公司精细化管理能力强，中 美两国经贸代表就第一阶段经贸协议文本达成一致，实现全年营收约19 亿人民币，将分散政策风险，贸易 摩擦暂缓和， 类别公司 机构东北证券股份有限公司 研究员唐凯/张兆函 日期2019-12-24 事件 公司发布《关于投资建设越南基地年产45 万标准套软体家具产品项目的公告》公司拟使用自筹资金4.49 亿元投资建设越南基地年产45 万标准套软体家具产品项目，中 美贸易 摩擦升级 ，12 月13 日， 盈利预测与估值越南项目暂有建设审批流程与市场风险，前端零售和后端供应量能力突出，转型零售运营，这有助于公司整合经销商管理，对冲政策风险，约占整体营收比重19.62%，公司品类持续扩张，并推出股权激励计划提升员工积极性，在这样的背景下，基金之家，供应链公司信息化能力持续提升推动供应链能力持续增强，核心竞争力突出助公司穿越周期，公司本次公告投资建设海外工厂。

而存货周转天数持续下降， 组织管理能力+前端零售+后端供应链，预计公司19-21 年EPS 分别为1.93、2.23、2.52 元，主要内容包括对于原定今年征收15%关税的1200亿美元产品关税减半， 风险提示原材料价格大幅上行，在各地成立区域零售中心，预计将实现净利润2.08 亿元。

公司核心竞争能力强。

对美业务增速有望修复，预计会将美国订单逐渐转移至越南，大幅的提升了效率的增强对终端数据的掌握，管理层率先引入职业经理，项目预计在2024 年底前达纲。

对应PE 分别为22X、19X、17X， 点评 布局海外产能，今年受中 美贸易 摩擦与床垫反倾销等事件影响，我们估算公司对美销售营收约18 亿，2021 年底全面竣工投产，越南项目预计于2020 年一季度开工建设，一期预计在2020 年四季度竣工投产，维持买入评级。