国泰君安(香港)：耐世特升至买入评级 目标价14.54港元

　　耐世特2020年的净利润同比下降49.8%至1.168亿美元，符合市场预期，但由于确认了较高的税收收益，业绩超出了我们预测17.6%。2020年下半年的复苏强劲，净利润比2019年下半年有所增长。2020年下半年收入环比增长50.4%，全年收入跌幅收窄，仅同比跌15.2%至30.322亿美元。得益于2019年和2020年在中国强势推出的新增客户项目，亚太地区的收入同比相对持平。EBITDA同比下降28.0%，但在2020年下半年同样显示出强劲增长。由于美国税法规则的变更，公司确认了一笔780万美元的一次性税收优惠。

　　预计2021年将继续复苏。中国制造商销售已经恢复到疫情前的水平。而美国经济正在复苏，最近批准的救济法案也将起到支持作用。我们预计耐世特在皮卡方面的强大实力将使其恢复率高于市场。

　　我们将基准年推前到2021年。我们将2021年和2022年的股东净利润预测分别提高14.1%和35.6%。调整后，我们预计2021年至2023年股东利润分别为2.35亿美元/3.13亿美元/3.59亿美元，分别同比增长100.9%/ 33.4%/ 14.9%。

　　随着ADAS和电动车的渗透率准备加速，公司相关的已签约业务订单量占比的上升也预示着未来的增长。由于盈利预测提高，我们将目标价上调至14.54港元，并将投资评级上调至“买入”。 我们的目标价相当于20.0倍2021年市盈率，15.0倍2022年市盈率。