交银国际：中国人寿降至中性评级 目标价降至19港元

　　中国人寿2020年公司归母净利润同比下降13.8%，略好于我们预期2个百分点。投资收益总体表现较好。新业务价值同比略降0.6%，基本符合我们预期，由于公司年初开门红准备较为充分，表现显着好于同业，规模与价值实现较好平衡。业务结构保持优化。

　　4季度代理人大幅减少。公司2018-20年代理人规模呈现较大波动。

　　2021年公司新业务价值增长面临较高基数，预计增速落后于同业，我们预计同比增6%左右。基于0.37倍21年P/EV，目标价从23.00港元下调至19.00港元，评级从买入下调至中性。