建银国际：永泰生物维持跑赢大市评级 目标价20.5港元

　　建银国际发布研究报告，称永泰生物-B（06978）核心产品研发稳步推进，预期EAL2022年上半年通过NDA申请，基于未来更低的制造成本预期，根据DCF估值模型，该公司股票目标价由14.80港元上调至20.50港元，维持“跑赢大市”评级。

　　建银国际主要观点如下

　　EAL将于明年开始商业化。公司表示明年EAL有望通过NDA申请，目前已经完成了临床试验所需的患者招募，公司将尽快进行中期数据分析，并进入药品上市研讨阶段。预计EAL将于2022年上半年通过NDA申请，并持续推进在胃癌适应症上的临床试验。假设EAL在2024财年能顺利进入国家医保目录，其当年销售峰值预计达到123亿人民币。至2026财年末，EAL在中国肝癌患者中的市场渗透率最高达到17%。

　　丰富的产品线。永泰生物将于今年4月开启CAR-T19疗法实验的患者招募。公司通过授权引进的方式引进的针对肾细胞的靶向HERV-E的TCR疗法（TCR-800）产品，有望明年通过IND申报并开始临床试验。预期临床试验阶段需3-4年，根据试验的进程和结果，预算约为3-5亿元人民币。这种疗法与CAR-T疗法相似，每年仅需数次自体细胞回输；而EAL每年则需要自体细胞回输16次。由于此类产品的价格更高，公司预计其在2025财年的销售额将达到20亿元人民币。

　　2022年财年驱动因素 由于永泰生物的产品推出时间表保持不变，维持原有盈利预测。不过管理层指出，一旦EAL获批，规模经济下生产成本的节约或高达50%。基于更广泛的客户群体预期，相应调低EAL未来几年的制造成本预测。