中泰国际：绿色动力环保重申买入评级 目标价5.6港元

　　中泰国际发布研究报告称，重申绿色动力(601330,股吧)环保（01330）“买入”评级，目标价由5.4港元上调至5.6港元，上调2021-22年股东净利润预测0.8%和1.7%。

　　报告中称，公司早前公布2020年业绩，逊于预期，该行近日与公司进行了业绩后交流会。股东净利润同比增21%至5亿元（人民币，同下），仍低于该行预期的6亿元，主因公司基于项目盈利能力不理想而导致预计回报率下跌的原则，分别对天津宁河秸秆发电项目及黑龙江佳木斯垃圾焚烧发电项目作出5039万及1095万元减值。该行认为这仅是个别及一次性事件，并预计公司今年不会对其他项目进行减值。

　　该行认为，垃圾焚烧发电效率整体提升更值得市场关注。相关上网电量/垃圾处理量比率（单位亿度/百万吨）由2019年的2.68同比上升13.2%至2020年的3.04，主要因为（一）2020年投产的项目运营效率较高；（二）一些2019年投产的项目去年改善了发电效率。由于去年投产的项目今年可全面运营，发电效率可望保持提升。该行预计2021年相关比率将同比上升5%至3.19。

　　报告提到，八个项目去年投产，包括安顺二期、海宁扩建项目、红安、宜春、丰城、惠州二期第一阶段、汕头二期、蓟州二期。按日均垃圾处理能力计算，新增产能合共为7200吨。该行预期2021-23年新增投产产能分别为6300吨、6000吨、6000吨。年底运营产能将由2020年的26810吨增长至2023年的45110吨，期内CAGR达到25.9%。垃圾处理量则相应将由2020年的897万吨上升至2023年的1592万吨，期内CAGR达到21.1%。