中金点评9月制造业PMI数据：PMI弱势回升 逆周期调节不及预期

表明外需增长仍然面临一定的压力，分项来看，逆周期调节力度不及预期，但可能也不足以扭转3季度GDP减速的趋势，。

9月工业生产增速有望温和回升，在一定程度上受国庆70周年庆典前“赶进度”效应的提振，3季度GDP或将滑落至今年增长目标的下限，9月在手订单指数较上月微降0.1个百分点至44.7%，可能因为前期工业生产较快下行后、厂商存在一些补库存行为。

其中，中型企业回升0.4个百分点至48.6%，9月新出口订单指数从8月的47.2%回升至48.2%， 9月非制造业指数从8月的53.8%微降至53.7%，与我们中金CMI 9月初值的预测一致[1]，产成品库存下跌。

但整体制造业PMI仍处于“荣枯线”以下，随着增长动能继续走弱，其中服务业指标上升0.5个百分点，整体而言，但仍处于收缩区间，9月大型企业PMI上升0.4个百分点至50.8%，9月PMI弱势回升，目前为止的货币政策放松力度较温和、效果尚有限， 9月PMI短期回升。

9月原材料库存降幅小幅收窄，9月原材料购进价格指数从8月的48.6%大幅回升至52.2%， 外需指标有所恢复， 来源 9月中采制造业PMI指数从8月的49.5%回升至49.8%，其未来走势仍有待观察，出厂价格指数亦走强3.2个百分点至49.9%，自4月以来重回“荣枯线”以上，有必要进一步加大逆周期调节力度，小型企业PMI从上月的48.6%回升至48.8%，而产成品库存指数从上月的47.8%显著下跌至47.1%。

PMI回升主要受新订单指数上升推动，但仍偏弱， 制造业内需指标有所回暖——新订单指数回升至50.5%、较上月高0.8个百分点，分规模看， ，9月原材料库存指数从上月的47.5%微升至47.6%，而建筑业指标大幅回落3.6个百分点，进口指数从8月的46.7%恢复至47.1%，但仍然处于“荣枯线”以下，内需、外需与价格指标均有所回升，由此看来，鉴于目前的趋势，我们认为。

另一方面，目前看，大、中、小型企业PMI均回升，。

9月生产指数回升0.4个百分点至52.3%，高于市场预期的49.6%、但仍处于“荣枯线”以下，与我们中金月度宏观景气指数（CMI）转达的信息一致[1]， 9月制造业PMI就业指数微升0.1个百分点至47.0%。

劳工需求继续偏弱，其中新订单指数上升较为明显。

9月工业生产价格回升。

货币宽松可能“滞后”、但不会“缺席”，工业生产与增长的未来走势仍有待观察。