资本出海屡见不鲜 新三板公司海外并购大有可为

　　如今，资本、金融国际一体化高速发展，新三板不少挂牌公司也在积极布局其“出海”投入。21世纪经济报道记者统计显示，2015年以来，新三板公司的跨境并购就并不鲜见，甚至还有部分新三板企业海外并购上市公司的“蛇吞象”样本事件发生。

　　从国内的角度观察，当前复杂的经济形势下，各个产业都有技术、模式升级，寻找新的利润“发动机”的诉求，而在此之际，增加对海外市场的并购、投入，无疑对反哺国内产业具有重要意义。

　　资本出海助推企业发展

　　截至5月10日，股转系统挂牌公司数量已达11153家之多，他们既是细分行业领域的代表公司，也是宏观经济的毛细血管和加快酝酿技术、产业升级的潜在动力。

　　此刻作为并购主体前往海外寻求价值洼地资产，无疑是通过资本运作推动技术、业务整合的可选项之一；另据笔者观察，无论是对海外企业的并购，或是与海外企业合资设立海外子公司，抑或是在海外独资落子扩充业务网络，都成为近年来新三板企业努力开拓海外市场，强化国际间资本运作的表征。

　　当前，国内的部分行业正亟待转型的契机，而通过资本出海，将海外技术、文化、治理经验与国内行业需求相结合，将在一定程度上推动部分产业的结构化升级；与此，新三板公司的公众公司属性和一些行业的经营特点，也要求其需要将资本运作视野进一步伸向更加广阔的海外市场。

　　一是海外地区及企业可能带来的更加多元化的经营理念和技术交流，将对新三板公司带来相应的治理提升和技术进步；二是国内资本市场的充沛资源，也将让海外资产形成一定程度上的价值重估与价格发现；三是国内外的资本合作所蓄力的技术、商业层面的合作，也将会对相关行业生态注入新的活力

　　而回到新三板市场本身，其优势在于这是一个透明、公开的企业证券化平台。而新三板公司的海外并购投资也必然会在严格的信息披露规范和监管要求下进行，这也能在一定程度上降低管理者对资本出海可能存在违规问题的顾虑，促进更大范围跨境并购的阳光化。

　　新三板企业海外并购大有可为

　　不过，新三板企业的出海也面临着种种问题。

　　一是新三板公司普遍较小的企业规模，让其海外收购、布局面临着一定程度的融资压力。

　　二是在对部分技术型企业的收购中，资本的出海也可能面临海外国家地方保护主义的阻拦。

　　不过在笔者看来，随着多层次资本市场改革的深化，以及自由贸易的加强，从中长期看以上问题都有望得以化解。

　　一方面，随着优先股、股权质押融资、双创债等资本工具的丰富，以及IPO发审提速，拟上市新三板公司的融资能力正在得到改善；而这将为新三板公司的积极出海并购提供助力。

　　另一方面，国内资本的向外扩张，也能够完成部分海外产业和品牌的“增厚”。

　　这种变化，从鸿海集团等大型企业的对外投资中也足以管窥端倪。例如其去年通过对夏普的注资，促使了其内部管理和市场战略的升级，并让2017年度夏普前四个月出货量超百万，同比增长超过110%。

　　但伴随着部分国家和地区保守主义思潮的抬升，国内资本的“出海”，也可能面临着各种地方保护的挑战。

　　正如鸿海集团在对东芝闪存芯片业务进行收购过程中，因相关监管人员一句“技术转移”、“收购方来自中国”等顾虑，可能后续会遭到日本相关部门的审核限制和阻拦；甚至鸿海集团也曾提出“核心技术留在日本”等方案也未被采纳。

　　笔者认为，在资本、金融加速一体化的当下，日本相关部门或个人对鸿海集团收购的“设槛”已不再合时宜，仅就这一案例来看，东芝闪存业务80%的业务本就流通于中国市场，而以技术转移等理由的“贸易资本保护”非但不是保护，还可能让其本土企业错失产业模式升级的一次机会。

　　毫无疑问的是，非必要的贸易保护，终究并不代表资本跨境收购的未来，中长期来看，新三板企业的海外并购布局仍然大有可为。