股转应对退市潮涌:防“恶意”摘牌 企业计算成本收益

　　有受访人士表示，企业每年直接成本，包括监管年费2万-5万，审计费用5万-30万（多数在10万-15万）、券商督导费用10万-20万，个别券商要价30万-50万。审计和持续督导费用近几年涨幅很大。隐性成本更大，主要是财务规范后的税负和五险一金大幅增加。

　　摘牌潮来袭！因未披露2016年年报，新三板108家挂牌公司将终止挂牌，其中的18家在7月3日已被强制摘牌。

　　对于未放行的90家公司，记者采访的多位业内人士认为，股转公司要求先拟定针对股东的承诺方案，目的直指防止挂牌企业“恶意”摘牌。

　　事实上，当被强制摘牌潮汹涌时，越来越多挂牌企业也主动加入摘牌大军。Choice数据显示，今年上半年有160家挂牌企业退市，接近去年全年的3倍。

　　留住优秀企业成了新三板一道迫切待解的难题。

　　剑指“恶意”摘牌

　　近日股转公司公告，截至6月30日，共有108家公司未能按照规定时间披露2016年年度报告，股转公司应终止上述公司股票挂牌，其中18家公司于7月3日被强制摘牌。

　　而对于此前已提交终止挂牌申请的，将在完成审查后摘牌；对于涉嫌存在违规及其他待核实事项的公司，将在相关事项处理完毕后，再启动终止挂牌程序。

　　并且，股转公司特别指出“被摘牌公司应积极应对投资者诉求，主办券商应指定专门人员负责被摘牌公司相关事宜并披露联系方式，协助做好被摘牌公司投资者的沟通工作，指导被摘牌公司妥善解决投资者诉求。”

　　这意味着股转开始向“恶意摘牌”说“不”。

　　对此，7月5日，南北天地（430066）董秘崔彦军接受记者采访时表示“108家未按期披露年报，其中18家首批被强制退市，这18家中有16家从未交易，所以不存在对小股东的承诺事宜。另2家有交易，但都发布了异议股东的回购方案。所以才会允许退市。未放行的90家，是要先拟定针对股东尤其是小股东的承诺方案。”

　　“从2016年下半年开始，恶意摘牌现象越来越多，有的企业存在无视和明显侵害小股东利益的行为。”崔彦军说。

　　据悉，年报披露期间，新三板出现“恶意摘牌”苗头，有挂牌公司故意不发年报坐等股转公司强制摘牌。因为由股转公司强制摘牌，公司可以向投资者表示“不是我的责任”，免去公司与中小投资者沟通、甚至回购的高额成本。

　　不过，股转公司针对“恶意摘牌”的招数有没用呢？对此，7月5日，中科沃土基金董事长朱为绎向记者表示“能不能防得住‘恶意摘牌’？至少股转已经给出了一种态度。不过，还是很难防恶意摘牌，因为小人难防，所以投资者要有自己的辨别能力。”

　　“要防止恶意摘牌，必须进一步完善退市相关法规，包括民事赔偿、法律责任等相关细则。”崔彦军表示。

　　主动摘牌大量增加

　　未披露年报挂牌公司面对着强制摘牌，而已经披露年报的挂牌公司也可能会主动摘牌。

　　Choice数据显示，今年上半年有160家挂牌企业主动退市，远高于以往。2014年、2015年、2016年退市的挂牌企业15家、12家、56家。

　　值得注意的是，有6318家挂牌企业最近一年以来没有任何交易，其中5942家挂牌企业从上市首日以来，从未有过交易。

　　对此，崔彦军表示，“由于各项政策推进严重滞后，新三板越来越受制于流动性困境，交投日益清淡。很多企业无法融资，也没能借助资本市场力量推动企业快速发展，所以很多企业萌生退意。”

　　“相当一部分企业是收益成本倒挂。”崔彦军给记者算了一笔简单的账企业每年直接成本，包括监管年费2万-5万，审计费用5万-30万（多数在10万-15万）、券商督导费用10万-20万，个别券商要价30万-50万。审计和持续督导费用近几年涨幅很大。隐性成本更大，主要是财务规范后的税负和五险一金大幅增加。

　　“未来主动退市的企业必然会大量增加。”崔彦军表示，“要想留住优秀企业，就是要实现两个市场因流动性差异导致的估值的巨大差异，减少跨市场套利空间。要兑现创新层流动性的一揽子方案，甚至要尽快推出精选层方案。针对不同的分层，配套不同的差异化制度。甚至推出传言的新三板IPO，这样新三板留住优质企业指日可待。否则新三板将会变成一潭死水。”

　　对此，朱为绎表示“新三板是一个有进有退的市场，现在退的还不够多，每年退1000-2000家挂牌公司，才是真正市场化的市场。每年退2000家，进2000家，新三板始终维持在一万家左右的规模就行了。”

　　“能不能留住新三板的优秀企业，这要看新三板的政策，三板的政策出不来的话，优秀企业都会离开，不会再来了。未来如果把三板作为一个预备板，也会有企业来，反正它们能够去IPO，现在三类股东的问题会阻碍一些优秀的企业，优秀企业会离开新三板。”朱为绎说。

　　对于留住新三板好企业，广证恒生总经理袁季也向记者表示“我们很期待精选层的推出，而且是真正能够在差异化制度建设方面体现内涵的精选层推出，这样可以为更多优秀的成长中企业提供更好的支持。”