做市指数迎千点保卫战 成指在做什么

   三板做市指数昨日最低下探至1002.87点，离千点关口已越来越近。但令人惊叹的是，三板成指近期却走出了截然相反的形态，一举向上突破前期1230-1250点的箱体震荡区域。其中，9月20日，三板成指报收1317.45点，创下了自2016年4月以来的新高。

　　从9月12日到9月20日这一指数上涨过程中，成指累计上涨高达7.43%。我们从微观层面看，在2153只三板成指成分股里，实现上涨的有395只，涨幅跑赢成指的仅有147只，其中有29只出现了100%以上的涨幅；累计下跌的却有464只，下跌的成分股比上涨的数量还要多，其中35只还出现了50%以上的跌幅。可见，近期成指的上涨是由少数权重个股领涨的结果，协议转让个股并未出现普涨行情。蓝海之略、天图投资等协议转让股票成为近期市场的明星个股。

   若以流通股本为权重来看，天图投资、首航直升、英雄互娱等协议转让股票的大涨，对三板成指的上涨影响最大，也对整个新三板股票市值排行榜造成了不小的震荡。其中，首航直升的市值从9月11日的101亿元飙升至9月20日的606亿元，跃居所有新三板股票的第二位；天图投资市值从从9月11日的78亿元飙升至9月20日的499亿元，跃居所有新三板股票的第三位；蓝海之略市值从从9月11日的37亿元飙升至9月20日的255亿元，跃居所有新三板股票的第五位。

   如果我们把时间周期放远一些，截至9月20日，今年以来三板成指累计上涨5.94%，成指成分股共有1046家累计实现上涨，824家累计出现下跌，涨跌比为1.27:1。相比之下，同期做市指数累计下跌9.43%，成分股今年以来仅有210只累计实现上涨，437只累计出现下跌，涨跌比为0.48:1，远低于成指成分股。，我们可以认为，三板成指今年以来的上涨行情是协议转让股票整体上涨的结果，做市指数下跌走势是做市转让股票整体下跌的结果。

   现在的新上，两种截然不同的走法，究竟做市指数还是三板成指更能代表整个市场的行情风貌？我们认为，做市制度的不完善、矛盾缺陷的日益凸显，是做市股票陷入普跌的主要原因。做市指数虽然充分反映了做市股票的整体行情走势，但却与新三板市场的成长进步属性相背离，这是不争的事实；从长期走势来看，协议转让股票的整体上涨与新三板市场的成长性更加匹配，更加符合当前市场的真实价值所在。但成指的短期涨跌与部分权重个股的表现关系密切，从而可能会出现短期失真现象。

　　今日联讯新三板第九期精选50投资组合平均涨幅为0.71%，跑赢三板做市指数0.64个百分点。其中，东创科技涨幅最高为8.68%，分别是山水环境和企源科技，分别上涨4.30%和3.21%。