双创债和双创可转债双双发行 旭杰科技尽享政策红利

　　旭杰科技先后发行双创债和双创可转债，成新少有的“两只螃蟹”都吃的公司。作为建筑行业挂牌企业，其潜在的偿债风险仍然不容忽视。

　　2017年7月11日，苏州旭杰建筑科技股份有限公司发布公告称，经上交所核准，旭杰科技获准向合格投资者非公开发行面值不超过人民币 1,560 万元(含1,560 万元)的创新创业公司债券(以下简称双创债)。 公告显示，公司本次债券发行工作已于2017年7月11日结束，实际发行规模1,560 万元，发行价格为每张人民币100元，票面利率为7%。

　　10月16日，该公司发布公告称，公司又获准面向合格投资者非公开发行不超过1,060万元创新创业可转换公司债券。该公告显示，本次债券发行总额为人民币1,060万元,期限6年, 附发行人第4年末调整票面利率选择权和投资者回售选择权。初始转股价格为5.30元/股，自发行结束之日起6个月后可以转股。发行价格每张100元,面向合格投资者非公开发行,发行对象不超过200名。

　　什么是双创债和双创可转债

　　双创债，全称创新创业公司债券，也称双创公司债。2017年7月7日证监会发布了《中国证监会关于开展创新创业公司债券试点的指导意见》(以下简称《指导意见》，将双创债纳入公司债券，成为一个全新的债券品种。双创债的重点支持对象，除了《指导意见》提到的注册或主要经营地在国家“双创”示范基地等创新创业资源集聚区域内的公司外，还包括已在新三板挂牌的创新层企业。

　　2017年9月22日股转系统发布的《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则(试行)》(以下简称《实施细则》)，明确指出，双创可转债是债权加股权；创新层企业可以发行私募可转债。

　　从发行普通股、优先股，再到推出双创债、双创可转债，，新三板市场在融资方式上的改革与创新持续推进，目前已经有多家创新层企业直接受益，圣泉集团、旭杰科技等企业除了已经发行双创债外，又成为首批发行双创可转债的企业。

　　在群雄逐鹿的新三板市场，旭杰科技何以能脱颖而出，且来看看。

　　旭杰科技表现抢眼,但也有明显短板

　　旭杰科技，是一家新型装配式墙体特种专业工程的专业承包企业。

　　从行业前景看，旭杰科技所处行业是建筑工程承包领域，其新型装配式模式是建筑工程领域的颠覆式商业模式，有模块式、集成式特点，结合前期设计，使得装配式墙体施工省时高效，大幅降低成本和缩短工期，与传统建筑施工模式相比，有明显的比较优势，势必成为行业发展的新趋势。旭杰科技早早布局，前景看好。

　　但国家基于“房子是用来住的，不是用来炒的”，房政房改政策收紧，各地纷纷限购限售，以及去产能，行业转型升级，会波及旭杰科技，，装配式商业模式主要依赖于技术驱动，而技术研发常伴有投入成本较高、研发周期较长、见效较慢等特质，极大影响研发热忱，从而影响新技术的研发、推广和应用，导致以装配式业务模式形成的建筑工程市场空间有限，进一步影响旭杰科技的发展。

　　企业竞争力方面，作为践行装配式商业模式的先行者之一，公司在国内装配式建筑技术研发及应用领域有一定的竞争优势，但与国内知名企业如SOHO等相比，在资金规模、业务规模、综合技术等方面仍然存在巨大差距。

　　财务上，2014年—2016年，营业收入增长率分别为44%、59%、36%，2017年中报17%，总体较稳；利润分别是262万、401万、697万，2017年中报170万，增副明显；分别是1.66、2.01、1.89，2017中报为2.68，稳中向好；长期债务与营运资金比率2015年是0.02，2016年是0.01，2017年中报为0.01。财务指标总体健康，加上此次发债融资，补充流动性，降低负债，资本结构进一步优化，但也存在隐患，营收波动较大，2017年实现营收和利润的预期挑战加大，资金周转率有待提高，预防债权到期后的兑付风险，特别是资金链断裂风险。

　　，旭杰科技的主营业务从空间布局看，苏州占比63%、江苏一省占比高达75%，其他有业务的省份及国家分别占比为福建6.28%、浙江5.87%、山东3.66%、上海3.50%、安徽3.20%、广东1.25%、澳大利亚累0.57%。业务区域高度集中，过于集中和依赖于江苏特别是苏州。一旦政策有变或经济环境波动，公司业务将遭重创，更何况狭小的区域市场空间也有限，因而亟待优化业务布局，否则易导致系统性风险，尤其是兑付危机。

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