掘金新三板转板试点（之二）

　　新三板造就高富帅 改变创投打法成PE融资新宠

　　记者 孙宁

　　新三板无疑是过去一段时间资本市场改革的亮点，即使相对于主板，新三板上市门槛极低的情况下，依然出现了高价求壳的现象，可见热度非同一般。新三板的火热为PE机构提供了一个全新的退出机会。而如今，就连PE基金本身也开始寻求在新三板上市。从首尝螃蟹的九鼎到中科招商、硅谷天堂、同创伟业……越来越多的PE基金正在积极加入这一名单。

　　PE、VC排队挂牌新三板

　　继九鼎投资、中科招商后，创投机构争上新三板已形成一股热潮。据不完全统计，当前已挂牌新三板的股权投资机构(PE/VC)已达10家，正在排队等待挂牌的约有20家。

　　一个数据可以说明为什么PE/VC机构突然如此热衷新三板。清科研究中心统计的数据显示，截至11月中旬，今年新三板挂牌公司的融资额突破1000亿元，其中PE/VC机构融资额250多亿。也就是说，今年PE/VC机构的融资额占到了整个新三板融资额的四分之一。11月24日收盘时数据显示，几大新三板上市PE机构的市值均超过百亿，堪称挂牌公司里的“高富帅”：九鼎投资，932亿；中科招商，278亿；硅谷天堂，470亿；同创伟业，114亿；信中利，109亿；浙商创投，155亿；天图投资，128亿。

　　清科研究中心分析师程斌认为，正是市场的热捧与高估值，吸引着越来越多的PE/VC机构前去挂牌。

　　九鼎投资问鼎千亿市值 欲打造全牌照金融控股集团

　　九鼎投资的营收可以分为两部分：用脑子赚钱的投资管理业务和运用资本手段取得的投资收益。

　　第一部分包括基金管理费及收益分成。管理费收取的主流方式是按基金认缴出资额每年收取2%，称为“年费”。当投资项目取得收益时，基金管理者通常获得收益的20%，称为“管理报酬”。

　　2014年登陆新三板之后，九鼎投资的本钱迅速丰厚了起来，投资收益大幅提高，未来有可能进一步上升。

　　不过，九鼎的投资管理业务也呈现大起大落、苦乐不均。赚多赚少取决于投入的节奏和退出的运气。2014 年度，投资管理业务几乎为两大子公司包揽。其中，昆吾九鼎投资营业收入、净利润分别为为2.13亿和1283.6万元，净利润率6%；拉萨昆吾九鼎产业投资营收、净利润分别为2.28亿和1.99亿，净利润率87%。(注：昆吾九鼎下属共有 21 家全资公司、14 家控股公司、1 家全资基金、2 家控股基金)

　　九鼎投资设立之初就崭露头角，但并未到神乎其技的地步，特别是在互联网行业的经验、人才、口碑无法与红杉、IDG、软银们相提并论。2010～2013年，九鼎投资连续4年没有进入创投前10名。

　　但九鼎投资的野心不是与深创投、红杉们比高低，更不是市值破千亿，而成为中信、平安那样的全牌照金融控股集团。

　　新三板挂牌以来，九鼎投资设立了公募基金管理公司九泰基金(注：九鼎投资先于其它PE拿到公募基金牌照)、收购了九州证券、实施面向大学生创业的晨星成长计划、创办基金劣后投资业务的龙泰九鼎、收购第三方支付公司金佰仕、设立互联网金融平台九信金融……5月15日，九鼎投资以41亿元拍得中江集团100%的股权。后者持有上市公司中江地产72.37%的股份，成为第一家控股上市公司的新三板公司。

　　近期，又牵头设立民营银行和人寿保险公司，还挖来中国太保董秘方林任副总经理、负责保险公司筹备。

　　A股“举牌侠”中科招商 新三板“补血”140亿

　　说起中科招商，A股投资人并不陌生。2015 年7月，A股大跌。而在 7月8日至29日间的14个交易日，中科招商6次发布增持公告，宣布累计斥资11.9亿增持12只股票到4%以上 (其中持有鼎泰新材超过10%)，俨然是配合“国家队”救市的“志愿军”。

　　7月21日，中科招商的总裁单祥双表示：不排除继续增持上述公司股份的可能。按照单祥双的设想，中科招商未来考虑通过资本市场参股、控股上市公司30～50家，形成产业集群，围绕着战略性新兴产业，在资本市场进行布局。

　　在9月初，中科招商董事长单双祥还宣称拟以27元/股的价格定向增发募集不超过300亿元的资金，公告一出，四下哗然。面对新三板不温不火的行情，很多机构投资者的认购意愿已经受到影响，大规模增发延期下，300亿能否顺利到手，在很多业内人士看来是未知数。

　　除却正在进行中的融资计划，仅2015年上半年，中科招商实行四次定增累计募资90亿，加上2014年挂牌时同时启动的定增募集近50亿资金，中科招商目前已通过新三板“补血”140亿元。

　　在单祥双看来，中科招商大量举牌并不是为了短期收益。单祥双表示，具体操作上也是顺应经济发展的大方向，要么凤凰涅槃，要么腾笼换鸟，二者都不具备的上市公司，就放弃走人。