联讯证券付立春：创新层对挂牌企业是把“双刃剑”

　　记者 李茵林

　　新三板分层将迎来冲刺阶段。近日，关于分层标准终稿改动的消息不绝于耳，市场关注的目光更多聚焦在创新层上。联讯证券研究总监付立春在接受广东广播电视台财经节目中心专访时表示，创新层对企业来说也是把双刃剑，在信息披露、限售管理和募集资金使用等方面都比基础层公司要求要高得多，从而促进创新层更加健康地发展。

　　既有福利也有监管 创新层对企业是把“双刃剑”

　　5月，期盼已久的分层即将落地，而市场关注的目光更多聚焦在创新层上。创新层的推出将留住优秀企业，促进中间企业，淘汰落后企业。但是，进入创新层意味着更多监管。

　　最近各家证券研究机构纷纷发声，认为创新层企业将在受到更严格监管的同时发挥新三板的“明星”效应，成为未来资本市场瞄准的重点。

　　联讯证券研究总监付立春表示，伴随着分层时点的临近，对创新层和基础层的监管也将改变，“在融资、交易制度方面，创新层的公司会优先试点，相当于一个制度红利;同时对于创新层监管也会更加严格。”付立春认为，创新层对企业来说也是把双刃剑，在信息披露、限售管理和募集资金使用等方面都比基础层公司要求要高得多，从而促进创新层更加健康的发展。

　　据悉，全国中小企业股份转让系统在近期的培训会上透露了有关分层的监管思路，创新层将成为监管重点。股转公司表示将从三个方面搭建专门针对创新层的监管体系，有四类创新层公司将会被重点关注。而除了更加严格的监管，股转公司也将以提高市场效率为核心，持续推进制度创新，优先进行融资制度、交易制度的创新试点。

　　分层标准终稿将落地

　　2015年12月8日是分层方案征求意见稿征求截止的日期，如今距离截止日已经过去了近5个月时间。尽管有媒体报道最终方案已完成了各部门的会签，但分层方案的最终版本依旧没有露面。

　　按此前2015年11月发布的分层方案征求意见稿，企业进入创新层需要满足三条指标：标准一，最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元；最近两年平均净资产收益率不低于10%；最近3个月日均股东人数不少于200人。标准二，最近两年营业收入连续增长，且复合增长率不低于50%；最近两年平均营业收入不低于4000万元；股本不少于2000万元。标准三，最近3个月日均市值不少于6亿元；最近一年年末股东权益不少于5000万元；做市商家数不少于6家。在达到上述任一标准的基础上，须满足最近3个月内实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%，或者挂牌以来 (包括挂牌同时)完成过融资的要求，并符合公司治理、公司运营规范性等共同标准。

　　对于终极版的分层标准，付立春判断称，标准三及共同标准的尺度后续修改的可能性还是比较大的，冲刺创新层的难度预期会有所增加，“因为背后主要是要控制第一批进入创新层的企业数量，标准三相对容易达到一些，为了控制数量的话，有可能会把标准进一步提高。”

　　接近全国股转公司的人士表示，分层方案的“终极”版本有望在仿真测试期间择机发布。“股转公司方面发起的仿真测试正在与分层方案的‘终极’审核同步进行。目前相关部门已经对新三板分层方案完成会签，正在等待最终结果，最后的分层方案最快有望近期公布。

　　“人造分层”或造成资本运作过激

　　自去年11月分层方案征求意见稿公布以来，不少挂牌企业各显神通，或是变更交易方式、增加做市商满足做市条件，或是进行市值管理以满足最低市值要求，或是低价出售股权以增加股东人数，甚至还有部分企业刻意调整财务指标向分层标准靠拢，一定程度上带来市场乱象。

　　付立春认为，部分挂牌企业存在“人造分层”的迹象，从业务的角度上看背后可能隐藏业绩被集中做大的隐患，“另外从资本的角度上来看，人造分层或许会造成资本运作过激，这些行为都会对企业本身、甚至整个市场都会产生影响。”

　　“从分层设计的方面看，目前新三板仅粗略分为创新层、基础层两层，以后或许还有深度挖潜的空间。”付立春表示，这要立足于股转系统的进一步完善。

　　关于分层，付立春还提醒投资者，应该注意它是属于哪个维度，进入创新层只是一个加分项，并不意味着这家公司的身价立刻能就能翻几倍，“创新层企业将是新三板的明星，无疑是最优选的投资对象。新三板分层制度的创新层从三个维度选出了几百家公司。” 付立春表示，未来可能进入创新层的公司也具有潜在投资价值。专业研究从各个角度深入分析调研出的好企业，投资价值提升的空间则相对更大一些。

　　《投资快报》发自广州