你永远都想不到 参与高价增发竟然能跑赢市场

　　34次高价增发，平均溢价10%，然而跑赢了指数

　　高价增发已经成为新三板市场的普遍现象。

　　2015年1月1日至2016年4月15日，整个新三板市场至少有33家公司完成34次高价增发。

　　和你想象的不同，内部人参与高价增发很积极，核心员工参与4次，在册股东参与20次；外部投资者中，做市商参与5次，另有其它外部股东参与32次。

　　高价增发不是开玩笑，掏的是真金白银。相比二级市场价格，认购方给出的平均溢价是10.40%，其中善为影业(831973.OC)溢价高达70.09%。

　　参与高价增发大部分也不是简单地只买1、2个点。太尔科技(830886.OC)增发比例高达32.91%，龙蛙农业(831258.OC)增发比例最低，也有1.56%，34次增发的平均数据是8.15%。

　　敢于高价增发的公司往往业绩也不差。33家公司中有22家公布了2015年的业绩。这些公司平均营业收入由4.32亿元增至6.15亿元，增速42.03%，净利润由1925.71万元增至3016.34万元，增速56.64%。

　　参与高价增发的结果也没你想的那么惨。截至4月15日，剔除一直停牌的1家公司，剩余32家公司的33次高价增发，13次收益为正，20次出现浮亏。其中，大汉三通(430237.OC)浮盈最大，高达196.25%；海源达(831329.OC)浮亏最严重，亏损66.27%。33次高价增发平均浮亏3.83%，而同期指数平均下跌9.56%，也就是说，参与高价增发竟然跑赢了指数！

　　这个结果你有没有想到？

　　高价增发背后，你不知道的那些事

　　投资者为什么要参与高价增发？高价增发又有哪些问题？带着一系列问题，读懂君请教了4位行业的资深人士。

　　1， 二级市场没什么流动性，你想买也买不到

　　资深个人投资者Y先生的看法：公司好的话，可能受大资金青睐，从市场上买不到量，加价10%买很正常，因为老股东在这个价都不会大幅抛售。

　　某券商研究员A先生的观点：二级市场不一定买得到量。我们做过新三板强化指数组合，组合包含40-50只股票，平均一只60-70万元，要买够3000万元，需要一个月建仓期。如果3000万买一只股票，可能需要40-50个月。

　　新三板流动性不足情况下，市场价并不一定能准确反映企业的合理投资价值，可能偏高也有可能偏低。投资者会有自己的估值判断，市场价只能是参考的一个因素。一部分投资者是真不急，只要在合理时间周期获得合适回报，他们可以接受主动买套。

　　2，不要光谈价格，这些事情你看不到

　　前述资深个人投资者Y先生讲了一个故事：曾有一个朋友告诉我他去一个公司谈增发的事，考察下来不想买，公司增发价10元。后来在他回程的路上公司打电话来了，说6元给你，补贴你4元，面上还是10元。

　　公司可能用另外的帐户给钱，也有可能做个假合同把帐作平，或者老大自己掏腰包，增发的钱还是老大控制着的，老大也不亏。

　　前述资深董秘C先生说：要考虑是否有桌底协议，大股东是否有兜底。

　　比如做市商比较好处理，可以返还服务费，另外付做市商费用。挂牌公司为了增强其他股东的信心，把做市商拉进来参与认购，用做市商作为公司的“信用背书”，增发完成后通过“服务费”的方式把差价返还给做市商。

　　某机构投资者透露：最近某公司找我们参与增发，就有抽屉协议。不然那么高价谁会买。

　　3,4家公司的核心员工参与高价发行，平均浮亏21.76%，还存在限售期。这可怎么办？

　　前述资深董秘C先生说：估计是大股东保底，私下承诺，类似员工优先级、大股东劣后。大股东的承诺都是私下的，表面上员工认购和外部股东条款一致。

　　前述资深个人投资者Y先生：如果是公司高管参与，那他们可能是要为公司做贡献；如果普通员工都愿意参与，那很可能是他们拿了补贴，也有可能是公司确实是好。

　　核心员工被套，公司多发点年终奖或补贴即可。如果确实都套牢了，又没补偿，我看以后会有戏的。你想，员工本身钱就不多，如果老板还要在股票上从员工身上赚一笔，无论怎样这个公司也开不下去了。

　　这样做主要是给市场一个股价指引，因为三板没人炒，股价上不去，想买的人一看核心员工都套住了，买起来决策会容易些。

　　那么，到底是哪些公司做了高价增发？请见下图。(挖贝网转自读懂新三板微信号：ddxinsanban)

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