央行货币政策收紧信号明确 下周将迎9000亿冲击

　　香港万得通讯社综合报道，市场流动性暂告充裕，央行连续三日暂停逆回购操作。得益于节前市场逾3万亿流动性支援，目前市场流动性暂时无忧。但下周公开市场待回笼规模攀至9000亿元，机构分析央行货币政策收紧信号明确，市场流动性届时将面临考验。

　　周二，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，央行2月7日暂不开展公开市场逆回购，之前2月6日和2月4日也未操作。周二当日净回笼1200亿，前一日净回笼1500亿元。央行继续就7天、14和28天期逆回购操作需求询量。

　　周二早盘，10年期国债活跃券160023收益率上行1.01bp报3.4850%，续创2015年8月21日以来新高。

　　当日早盘，十年期债T1703突然出现乌龙指，开盘一度触及涨停板。中国证券网援引市场人士表示，各家机构均对目前债市呈现谨慎态度，其涨停大概率是机构操作失误造成的，无论量化和人工都会存在此类问题。

　　流动性暂未踏入最差时刻

　　央行连续三日暂停逆回购操作，市场分析流动性充裕是主因。

　　Wind资讯此前报道，央行公开市场1月份投放量高达2.27万亿元，加上央行“临时流动性便利”操作带来的至少6000亿元资金，以及同期MLF投放。节前市场已累计获得逾3万亿流动性支援，投放规模创历年同期新高。

　　这也意味着，目前市场仍有充足流动性。中信证券[股评]明明研报亦称，央行依然暂停公开操作主要有两方面原因第一，虽然2月全月回笼量较大，但这两天来看，大量资金仍未到期，可以满足当前的资金需求，最近几日市场整体流动性仍然十分充裕；第二，央行在资金相对充裕时不继续投放资金，也没有为即将到期的大量资金提前释放流动性，正体现了央行稳健中性的态度，最终达到防风险，去杠杆的目的。

　　不过，央行罕见连续3日暂停逆回购操作，再加上此前上调多个品种资金利率，货币政策边际收紧已彰显。

　　央行旗下金融时报刊文，当前阶段逆回购、SLF分别扮演着利率走廊下限、上限的角色，成为人民银行引导市场利率、流动性，此举具有不容忽视的信号意义。在经济复苏基础不稳、通胀压力有限的背景下，“稳健中性”仍将是货币政策主旋律。

　　长江证券研报分析，央行使出连环招表明防控金融风险决心坚定。自去年8月央行重启14天逆回购开始，货币政策边际上已出现变化，通过“收短放长”操作抬升资金成本、迫使金融机构主动去杠杆。无论是节前MLF利率上调，还是节后逆回购利率和SLF利率上调，均是对前期货币政策防控金融风险思路的延续。

　　意指高信贷？

　　央行上调资金利率，加上连续暂停逆回购操作，市场已普遍谨慎。

　　兴业证券[股评]鲁政委研报分析，逆回购利率的上调往往与防风险、去杠杆或防泡沫等有关，且都发生在经济增长暂时无虞的时期。逆回购利率直接影响银行间流动性，且方向转换更为灵活，使货币当局能够在稳增长与防风险之间进退自如。

　　研报指出，利率上调是在1月例行高信贷现象面前，为呼应中央部署、引导市场预期、防范资产泡沫而必须做出的一种宣示性行为。，在经济企稳基础仍不稳固的背景下，当前货币政策不具备进行方向性转变的基础。

　　招商证券[股评]徐寒飞此前点评“MLF加息”表示，其或与1月商业银行信贷投放出现历史天量有关，央行释放出利率上调的信号，引导商业银行预期，以警告商业银行，如果不平稳投放信贷或者控制信贷规模，很可能将面临更为剧烈的调控。

　　据澎湃新闻消息，央行近期开始对部分银行的放贷进行调控，要求不同程度地收缩信贷投放规模。其中上海某银行近日接到央行“窗口指导”，要求2月开始全口径大力度压降新增贷款规模。

　　招商证券谢亚轩研报指出，年初银行出于抢占优质客户和早投放收益的原因，贷规模将维持高位，预计信贷投放约2.7万亿元。而多家机构亦预测认为1月份信贷规模可能超2.5万亿元。

　　下周迎来关键期！

　　Wind资讯统计数据显示，本周央行公开市场回笼量6250亿元（含上周日顺延），下周回笼量将进一步攀升至9000亿元。

　　如果央行公开市场继续无明显安抚操作，下周开始，市场流动性将迎来真正考验。

　　国金固收称，央行上调OMO和SLF利率意味着央行货币政策收紧信号已经非常明确，目前央行在结构性过热经济下采取紧缩态势，债券调整首当其冲，股票受到资金面紧张和基本面尚可双重因素影响下谨慎乐观，商品表现总体将好于股债。

　　兴业证券研报则分析，虽然当前市场对于未来资金面走势存在较大分歧，但在央行货币政策边际实质收紧、去杠杆挤泡沫进程未停歇的情况下，流动性压力不容小觑。特别是元宵节过后的2月中下旬，面对巨额资金（OMO+MLF+TLF）到期回笼，机构应时刻保持警惕。