电子行业：半导体板块有所回调反倒是投资机会

　　摘要

　　非典时期走势与大盘走势趋同，参考意义不大非典时期，走势与大盘走势趋同，整体表现弱于沪深300指数一方面，钢铁、汽车处于起步阶段的政策支持行业，2003年人均GDP只有1289USD，消费电子终端在2003年依然处于相对昂贵的可选消费；另一方面，大陆电子、通信等精密制造行业整体规模和技术水平相对低下，没有形成完整产业链，盈利能力相对较弱。非典时期电子走势参考意义不大1)2002-2003年国内通信依然停留在在2G时代，终端消费依然以功能机为主，人均GDP相对较低(2003年人均GDP为1289USD，2018年人均GDP为9771USD)2)中国大陆尚未形成完整的电子制造产业，大陆电子产业信息的发展从改革开放东部沿海转加工开始，进入规模化发展实则是2007年后智能机逐步崛起；3)企业复工环境及企业自动化水平均不可同日而语。

　　企业复工在即，疫情短期影响有限2020一季度新型冠状病毒疫情对于3C消费电子终端的需求主要是短期的抑制作用一方面是疫情对线下零售店的消费冲击；另一方面是疫情影响部分物流渠道。Strategy Analytics报告显示，预测2020年全球智能手机的出货量将比预期下降2%，而中国智能手机的出货量将比预期减少5%。2)延迟复工对于企业的正常生产经营短期有一定冲击，尤其是生产基地在湖北省境内的企业(电子行业中主要是面板及半导体)。在各地主要省市2月10日复工背景下，我们认为疫情对于电子行业的上市公司整体影响有限，企业复工能够快速跟进，无需过分担心。考虑到当前疫情的变化仍存在不确定性，进一步演绎则对电子行业有待进一步跟踪。

　　疫情影响半导体需求递延，供给端影响非常有限需求端，我们预计疫情影响1季度智能手机销量下滑15%。但我们认为随着疫情危机的解除，被疫情抑制的需求将被递延到下个季度。供给端，目前来看影响比较有限，后期如果影响扩大，全球Nor Flash供给受到冲击，而武汉3D NAND Flash产业尚处起步阶段，对全球产能影响不大。综合供给需求来看，NAND Flash需求受冲击，供给不受冲击，预计疫情影响下，涨价态势难以维持；而Nor Flash供给需求均受到短期冲击，价格走向仍需观察。虽然短期冲击难以避免，但不改变半导体中期景气上行、长期国产化的趋势，若受疫情影响，回调，反倒是投资良机。看好长期大陆面板厂商话语权提升的拐点，建议关注国内电视面板龙头企业京东方A和TCL集团(华星光电上市主体)。

　　投资策略2020一季度新型冠状病毒疫情对于3C消费电子终端的需求主要是短期的抑制作用，在各地主要省市2月10日复工背景下，我们认为疫情对于电子行业的上市公司整体影响有限，企业复工能够快速跟进，无需过分担心。手机产业链，我们看好具有优质客户且客户份额稳定的龙头企业，推荐立讯精密、工业富联和信维通信。面板行业，我们认为电视需求整体稳定，大尺寸的供应受到疫情的影响不大。有所回调，反倒是投资机会。建议关注中长期具备投资价值的公司存储厂商兆易创新，IC设计公司韦尔股份、紫光国微，晶圆代工厂商中芯国际、华虹半导体，封测厂商长电科技、晶方科技、通富微电和华天科技。

　　风险提示1)疫情蔓延超出预期未来如果疫情蔓延超出预期，则对部分公司复工产生较大影响，会对产业链公司产生一定影响；2)电视出货量大幅下滑风险电视作为液晶面板最重要的产能去化领域，如果出现销量大幅下滑则会对面板的需求产生一定的影响，进而影响产业链公司的业绩；3)技术风险液晶面板是一个技术密集型行业，产品的良率对于公司的盈利至关重要，在产品线上因技术原因导致良率不及预期则会影响公司盈利。

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　　疫情对电子影响复工在即，短期产能冲击有限

　　1.1 非典期间回顾大盘指数受短期冲击，高景气行业仍相对强势

　　在2003年非典疫情期间，股票市场受短期冲击，大盘指数最大调整幅度为9%-10%。非典疫情大致可分为三阶段，即初步扩散期(02/12/15-03/03/31)、加速爆发期(03/04/01-03/05/09)、缓和收尾期(03/05/10-03/06/30)。A股大盘指数方面，上证综指在疫情爆发期最大跌幅接近9.0%且有二次下探，短期冲击仅具阶段性，并未改变市场中期方向；在疫情缓和的收尾阶段，上证综指在2003年5月反弹3.6%，后因受货币政策收紧影响而震荡下行。港股方面，恒生指数在疫情扩散及爆发期波动下行9.7%；在4月底中国香港病例数开始减少后，5-6月期间反弹9.9%。