交易型基金周报：市场延续震荡,大小均衡防风险

　　1、A股市场回顾

　　上周股市上涨。截至2017年2月10日,上证指数收于3196.70点,全周上涨1.80%,深证成指收于10186.38点,全周上涨1.81%。中证100指数、中证500指数、中小板综指、创业板综指分别上涨1.27%、2.09%、2.07%、2.01%。行业方面,各行业普遍上涨,其中建材、建筑、钢铁的涨幅较大,分别为5.60%、5.51%、4.43%,银行、医药、传媒的涨幅较小,分别为0.65%、0.80%、0.81%。

　　2、交易型基金投资策略:市场延续震荡大小均衡防风险

　　海通宏观分析表明,从海外来看,特朗普将启动减税,将在未来两三周内公布税收方面的重大事宜,白宫发言人称这将是1986年以来最大规模的税改政策,减税的预期助推美股再创历史新高,而德法两国大选的不确定性上升,欧央行暗示2017年将维持QE不变。从国内来看,1月需求出现明显分化,出口大增显示外需超预期,主要经济体制造业PMI回升拉动海外需求,而从1月的地产和汽车两大需求来看,均出现明显的负增。但从生产数据来看依旧旺盛。由于春节效应,1月CPI或将反弹至2.4%。但节后食品价格迅速回落,通胀压力将在2月显著缓解。上周央行全周暂停逆回购操作,整周净回笼5950亿,央行回笼货币的意图明确,叠加前期逆回购招标利率的上调,货币政策态度依然中性偏紧。从目前公布的1月经济数据来看,经济开局平稳,其中外贸数据远超预期,而重卡和挖掘机等销量同比大增,发电耗煤增速以及粗钢产量增速也稳定高位,而拖累主要来自于地产和汽车两大需求。年初央行变相加息,金融去杠杆意图明确,而在债券利率大幅上升以后,未来房贷利率或将持续上行,也使得地产市场成为2017年的最大风险。在此背景下,一方面基建仍是稳增长重要手段,地方两会显示新疆等地投资增速大幅上调;另一方面国企改革明显提速,多数省份均明确将进一步推进国企改革列为2017年重点工作。而基建和国企改革或是当前经济和资本市场的主要机会所在。

　　上周央行公开市场暂停逆回购,共计投放0亿,到期5950亿,合计净投放量为-5950亿;货币利率方面,R007均值下行至2.68%。上一周,债券发行规模合计为7664亿元,比节前一周减少了4627亿元;到期债券规模合计为3142亿元。10月下旬以来,债券市场经历大幅调整,目前已逐步具备配置价值。不过当前偏紧的货币政策对市场仍有一定的影响。我们判断,后续货币政策若没有边际上收紧,债市调整或将逐步进入尾声。中长期而言,静待经济和通胀再度下行,货币政策出现松动。

　　春节之后市场表现不错。从本周来看,有几大因素需要关注,是央行持续回笼货币,货币政策的偏紧或对市场造成一定的压制,本周将披露1月CPI/PPI;,根据统计规律显示,A股市场上存在明显的两会效应,即两会前后市场上涨概率较大,而两会期间市场下跌概率较大。2005-2016这12年间,两会召开前15个交易日上证综指、沪深300、中证500、创业板指上涨概率为83%、75%、83%和67%,平均涨幅为2.01%、2.43%、5.72%和5.15%。两会期间上证综指、沪深300、中证500、创业板指上涨概率为50%、50%、42%和50%,平均涨幅为-0.47%、-0.59%、1.58%和1.70%。两会后15个交易日上证综指、沪深300、中证500、创业板指上涨概率为67%、67%、50%和50%,平均涨幅为3.30%、4.16%、4.80%和1.54%。目前已经进入两会前三周,即15个交易日的时间窗口,需要注意的是,市场的涨幅主要集中在两会前第三周,而随着两会召开时点的临近市场将出现回落,其中会前第一周市场整体下跌,上证综指下跌概率高达67%,投资者进入两会前第二周可以调整仓位以规避风险。风格上看,两会前第三周和第二周中证500和创业板指的表现好于上证综指与沪深300。海通金工认为从成交量上看,近期成交量持续放大,说明反弹参与者增多,部分抄底者获利了结,市场分歧加大。如果本周未能继续放量突破,可能意味着该级别反弹正进入尾声。从趋势模型上看,维持市场目前处于震荡市的观点。从分级基金整体折溢价率来看,活跃品种整体折价品种较多,显示市场情绪略谨慎。其中活跃品种中煤炭B级、钢铁B整体折价超过1%的,对于有底仓的投资者可进行折价套利增强收益。综合来看,我们认为本周市场将延续震荡,投资者可以保持前期中等权益仓位,关注市场成交量,如果出现萎缩,可适合降低仓位。风格上建议维持大小均衡的方式。长线资金可关注黄金ETF,随着强势美元的回落,黄金全年来看仍有配置价值。

　　风险提示:权益基金和黄金ETF为高风险品种,适合风险承受能力高的投资者持有。海通证券股份有限公司