石油化工概念股投资建议 石油化工概念股一览

　　石油化工概念股投资建议 石油化工概念股一览 全球库存有望在今年底降至合理区间。根据我们对原油供需的分析，3季度供需缺口约60万桶/天，4季度供需缺口88万桶/天。

　　行业观点

　　下半年油价的主导因素不是OPEC、也不是页岩油，而是“库存去化”。上半年油价走势是OPEC执行减产和页岩油复产之间的博弈主导，尽管OPEC减产执行率良好，页岩油复产的超预期导致油价上行受阻。

　　展望下半年，我们认为OPEC减产协议靴子落地，协议低于市场预期，到下一次减产会议前（11月底）OPEC因素对市场影响力大幅下降；下半年美国页岩油增产将减速，但绝对值仍在高位。，下半年市场关注的焦点将放在石油供需平衡表的修复，“库存去化”将成为下一个阶段油价主导。

　　油价反弹的过程中的“库存三段论”。油价反弹的过程可按库存分为三个阶段。第一阶段，供需关系预期改善，库存累积速度开始放缓，库存环比涨幅收窄，推动油价第一波触底反弹。第二阶段，供需关系改善的预期已经被市场消化，但由于供应绝对量仍然大于需求绝对量，库存没有进入绝对量的下行周期，在一波油价上涨后，油价进入徘徊阶段，等待供需的实质性扭转。第三阶段，库存去化加快，降至正常水平，供需实质性扭转得到确定，推动油价第二波上涨。本轮油价反弹仍处于徘徊阶段，等待去库存化的确认。

　　2016年底油价的快速上涨主要就是基于市场对OPEC减产后原油市场在今年三季度实现再平衡，库存实质性去化、降至正常区间的预期。

　　但由于美国页岩油复产超预期，延缓了市场供需再平衡的速度，导致市场对供需再平衡的预期变得悲观，这也是近期油价大幅调整的本质原因。接下来库存去化的时间窗口将对油价走势产生至关重要的影响。

　　全球库存有望在今年底降至合理区间。根据我们对原油供需的分析，3季度供需缺口约60万桶/天，4季度供需缺口88万桶/天。

　　预计2017年4季度OECD原油库存将下降至5年均值附近，18年1季度将下降至5年均值以下。在高盛的报告中，预计到18年初OECD总油品库存将下降至5年均值附近。

　　油价预测短期压力仍存，下一阶段受“库存去化”支撑。（1）短期市场缺乏明显利多因素，短期油价压力仍存，但长时间跌破40美金的概率很小。（2）中期看，库存去化是下一阶段油价的主要影响因素。全球库存去化进度将加快，OECD原油库存与工业总库存将在今年底明年初下降至5年均值水平以下，结合年底OPEC讨论减产的预期以及当前油价下页岩油产量可能迎来拐点的预期，预计今年底明年初油价有望突破区间震荡，迎来新一轮上涨，并有望突破前期高点（布伦特价格预计超过60美元/桶）。

　　投资建议

　　短期油价压力仍存，三季度油价震荡为主，建议关注景气度提升的子行业和优质成长股。受“库存去化”支撑，预计今年底明年初油价有望突破区间震荡、迎来新一轮上涨，届时可关注油价弹性标的（上游和油服）。

　　建议关注三季度景气度提升的周期品种涤纶（桐昆股份）、PDH（东华能源、卫星石化）、VD3（花园生物）、黏胶（三友化工）。中国石化（低估值+行业景气度提升+混改）。

　　优质成长股海利得（工业丝占比提升、主业进入放量期）、迪森股份（煤改气、分布式）、康普顿（润滑油龙头，新产能投产打破瓶颈）。

　　风险提示

　　OPEC减产不达预期，库存去化慢于预期，缩表影响全球需求。