紫光国微应对市场变迁稳固基石，强化研发，开创未来

【唱响A股好公司系列】紫光国微：行业的周期调整中稳扎稳打，研发创新展现长远眼光

编者按：响应中央经济工作会议的号召，估值之家推出“唱响A股好公司系列”，旨在深度解读中国经济发展的杰出企业代表。今天，让我们聚焦于紫光国微，一个在集成电路产业中展现稳定与创新的优秀企业。

作为全球最大的制造国和重要的消费国，中国自改革开放以来，经济发展日新月异，涌现了一批批高质量发展的公司。紫光国微便是其中的佼佼者。在行业的周期调整中，紫光国微展现了其独特的稳健与创新气质。

紫光国微，一家虽非规模与市值最大，但在同行业中的盈利水平名列前茅的公司。其主营业务特种集成电路与智能安全芯片，主要产品包括微处理器、可编程器件、存储器等，为国家的数字化转型和数字经济发展提供了坚实的基础。

根据最新的年报数据，紫光国微的集成电路收入及其他主营业务收入均呈现出稳健的增长态势。而在全球半导体产业持续低迷的大背景下，紫光国微的业绩更显亮眼。

特种集成电路市场正处于阶段性调整期，受国内外多重因素影响，全球半导体产业波动较大。但紫光国微凭借其深厚的技术积累与产品研发能力，始终在行业中保持领先地位。其产品在特种行业市场中的表现尤为突出，符合国家十四五规划的方向，积极推进国产化替代。

与此智能安全芯片市场以智能卡为代表的智能安全芯片市场呈缓慢稳定增长态势。紫光国微在该领域也展现了强大的竞争力，产品线逐渐丰富，已经具备国际竞争力。石英晶体频率器件市场作为新兴领域，持续受益于5G应用、汽车电子、可穿戴设备等领域的快速发展。

紫光国微在主营业务上的表现令人瞩目。在特种集成电路业务方面，其产品涵盖了微处理器、可编程器件等多个领域，并为用户提供ASIC/SOC设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案。其在特种芯片设计领域的领先地位，持有全行业资质，拥有多年的研发经验，构建了高技术壁垒。

在行业周期调整的大背景下，紫光国微一边稳扎稳打提交行业内优秀答卷，一边立足长远居安思危重研发。这样的企业值得我们深入关注与期待。未来，紫光国微将继续在集成电路产业中发挥重要作用，推动中国的数字化转型和数字经济发展。

请注意：本文仅对紫光国微进行深入分析与解读，不涉及任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。自XXXX年至XXXX年，紫光国微的集成电路业务经历了飞速的发展。其收入从最初的3.94亿元跃升了超过十倍至44.88亿元，年均复合增长率（CAGR）达到了惊人的36%。随着这一业务的稳步壮大，其在公司整体收入中的占比也从起初的31.53%增长至近60%。其毛利占比也显著上升，从近半数增长至超过七成。更为重要的是，集成电路业务的毛利率长期稳定在高位，从62.49%至最高达79.64%，显示了紫光国微在这一领域的强大竞争力。但值得关注的是，近期的毛利率有所下滑，但仍在合理范围内波动。值得一提的是，特种集成电路业务虽然销售量和销售额略有下滑，但其重要性不言而喻。与此智能安全芯片业务也取得了显著增长，收入增长了三倍多。该业务涵盖了SIM卡芯片、金融IC卡芯片等智能卡安全芯片以及POS机安全芯片等智能终端安全芯片。其客户群体广泛且多样，为通信、金融等多个领域提供基于安全芯片的创新终端产品及解决方案。尽管智能芯片业务的收入增长显著，但其毛利率波动较大，提醒我们这一业务的风险和挑战。至于石英晶体频率器件业务，虽然其收入在公司整体收入中占比较小，但其在网络通信、车用电子等多个领域都有广泛应用。紫光国微在研发上的投入巨大，近三年研发费用占收入比重逐年上升，这为其带来了行业领先的技术优势。紫光国微在过去几年的表现令人瞩目。尽管近期受行业周期等因素影响增速有所放缓，但其盈利能力、偿债能力依然强劲。其重视研发、不断推出满足下游需求的产品以及业务整合等策略使其在同行业中表现突出。虽然面临一些挑战，如特种IC客户和备货战略带来的营运周转相对较慢等，但其整体实力仍不可小觑。展望未来，紫光国微有望跨越行业周期，实现持续成长。其强大的盈利能力和技术研发投入为其未来发展奠定了坚实基础。紫光国微运营及财务状况深度解读

从2015年到2023年，紫光国微的营运能力展现出了特定的趋势。其应收账款周转天数在这一期间波动于126.09至176.83天之间，尤其是近三年，数据分别为136.04天、138.48天和176.83天。应付账款周转天数则在59.06至155.34天之间波动，近三年的数据是133.41天、126.49天和126.49天。这种趋势表明公司的应收账款周转慢于应付账款，背后原因是公司特种集成电路业务客户的回款周期延长。公司的存货周转天数也较长，存货余额较大，这既反映了公司业务规模的持续增长，也体现了其确保供应链安全的战略考量。

在偿债能力方面，紫光国微的资产负债率维持在相对稳定的区间，即26.66%至38.22%。近三年的数据进一步验证了这一稳定性，分别为37.1%、36.23%和33.1%。公司的流动比率和速动比率均大于1，显示出良好的短期偿债能力。公司账面货币资金和银行理财总额达到41.24亿元，这无疑增强了其整体偿债能力。

再来看紫光国微的股利支付情况。自上市以来，公司的股利支付率呈现先高后低的趋势。虽然近年来支付率有所降低，但在行业景气下降的情况下，公司需要保持一定的资金储备以支持技术研发投入和行业竞争。随着监管部门的鼓励分红政策出台，公司在2023年的现金分红比例有所提高。公司在过去几年中实施了股份回购，这也影响了其资金储备。

值得关注的是，紫光国微的估值指标在历史数据中处于较低水平，并且相较于同行业其他盈利企业具有更大的吸引力。根据机构预测，未来的营业收入和归母净利润均呈现出增长趋势。而PE和PEG的分位数也进一步证明了其估值的吸引力。从历史数据来看，紫光国微的总市值曾达到过高峰，但现在其估值指标处于相对较低的位置，为投资者提供了一个难得的机会。

紫光国微在运营和财务方面展现出稳健的态势，虽然在某些方面如应收账款周转和股利支付等存在一定的压力和挑战，但整体上其财务状况和估值指标均显示出较大的吸引力。