宝通科技再融资：庞大商誉减值风险不容忽视，募投项目测算多项关键假设合理性存疑，首次实施境外建设项目风险重重

近年来，中国企业走向世界的步伐愈发坚定，海外投资规模持续扩大。海外投资之路并非坦途，政治政策风险、经营管理风险、汇率风险等众多因素仍对企业的海外投资构成严峻挑战，一些龙头企业因此蒙受巨大经济损失。在此背景下，无锡宝通科技股份有限公司（以下简称宝通科技）的境外投资项目备受关注。

宝通科技是一家专注于工业散货物料智能输送带与移动游戏业务的企业。近期，该公司计划通过再融资，在泰国建设年产1000万平方的数字化输送带项目。这一计划并非一帆风顺。宝通科技在募投资说明书中坦言，泰国政治环境、法律法规等方面与国内存在显著差异，高层的频繁变动和政策的不连续性给企业运营带来不确定性。

宝通科技的游戏业务主要依赖代理运营模式，自研游戏业务相对薄弱。这使得其业务毛利率远低于同行业可比公司的水平。尽管公司曾大力投入自研游戏，但效果不佳，甚至在某些游戏中遭受了巨额亏损。公司在国内市场的拓展也遭遇挫折，推广费用高昂但收益甚微。在全球游戏市场人口红利逐渐减退的背景下，宝通科技的游戏业务成长性与稳定性面临严峻挑战。

更为值得关注的是，宝通科技在收购过程中形成了庞大的商誉，减值风险不容忽视。公司曾通过高溢价收购扩大规模，但也为未来的商誉减值埋下了隐患。一旦商誉减值，将对公司的财务状况造成巨大冲击。

宝通科技此次境外建设项目还面临着诸多风险。泰国政治、法律环境的差异以及高层的频繁变动都可能给项目运营带来不确定性。汇率风险也是一大挑战，汇率的波动可能影响到项目的盈利情况。

在庞大的对外投资版图和多样化的业务营收背后，发行人此次融资的必要性显得颇为引人注目。从财务角度看，发行人的轻资产游戏业务为其带来了稳定的现金流，而对外的大规模财务性投资则显示了其雄厚的资本实力。但在这背后，此次融资的必要性究竟如何？

发行人的移动游戏业务已成为其主要收入来源之一，轻资产特性为其带来了现金流的优势。这使得发行人在对外投资上显得底气十足，涉及多项私募基金投资和其他非流动金融资产。其对外投资的规模之大，足以显示出其资本实力之雄厚。这些投资是否都需要通过此次融资来实现，还是发行人自有资金已足够支撑其业务发展？这是一个值得深入探讨的问题。从目前的财务数据看，发行人的资产负债率相对较低，与同行业公司相比有一定的融资空间。其经营活动产生的现金流净额也在持续增长，账面货币资金余额充足，这为其自有资金支撑业务发展提供了可能。

关于此次融资的必要性，我们还需要考虑其募投项目的实际需求。最初版本的募集说明书与修订后的版本在募集资金规模上存在差异，显示出项目资金需求的调整。而发行人表示，即使募集资金不足，也会通过自筹方式解决。这进一步引发了关于此次融资必要性的疑问：是否真的需要这么多外部资金，还是更多是一种策略性的决策？

接下来要探讨的是工业互联网业务的未来营收增长与营运资金需求测算的合理性。发行人假设未来三年工业互联网业务营业收入规模将持续高速增长，这与其产能的扩张密切相关。未来产能的扩张能否保证与营收增长相匹配，尤其是在新增产能爬坡的情况下，其产能利用率是否能够达到预期，这都是我们需要关注的重点。发行人的旧工厂迁建计划以及产能年复合增长率的变化，也为我们提供了关于未来营运资金需求的新视角。这些因素的综合考量，将有助于我们理解此次融资背后的真正动机。

关于公司估值的深度探讨：从业绩、产能到海外建设之路的隐忧

随着公司业务的不断扩张，一些关键的假设与未来的发展方向成为了行业内外关注的焦点。在分析公司的关键数据和发展蓝图时，我们不禁要对某些重要的假设进行一番深思熟虑。估值之家在此进行了深入的剖析，对其工业互联网业务的未来营收规模保持高增长的关键假设进行了审视。这种假设背后的谨慎性和合理性成为了热议的话题。考虑到发行人庞大的对外投资版图、良好的经营性现金流和充裕的运营资金储备，进一步考验了未来营运资金需求测算的准确性。募投项目未来的新增产能是否能有效消化，产品价格和毛利预期的稳定性也引起了市场的疑虑。特别是在首次涉足海外建设的背景下，更增添了不少的风险挑战。以下是我们对其核心关注的几个方面的分析：

一、未来营收增长的关键假设

发行人计划在未来几年内扩大其工业互联网业务的规模，预期实现高增长。对于这一前景的谨慎性和合理性，市场上存在着一些质疑的声音。考虑到市场竞争日益激烈、技术发展等因素的不确定性，这些假设背后的风险需要仔细评估。如何平衡供需关系、拓展市场份额，将是未来决定营收增长的关键要素。发行人的运营策略和市场份额拓展方式将对这一预测的准确性产生深远影响。

二、新增产能的消化与产品价格稳定性

随着新的募投项目的投产，发行人预计将新增庞大的产能。在行业整体产能快速扩张的背景下，如何消化这些新增产能成为了一个重要的挑战。产品价格和毛利预期的稳定性也面临着市场的质疑。如何确保产品价格的稳定并维持较高的毛利率是发行人未来面临的重要任务。这需要发行人具备敏锐的市场洞察力和灵活的生产策略来应对市场的变化。

三、首次海外建设项目的风险挑战

此次海外投资标志着发行人开始涉足新的市场领域。面临诸多风险和挑战也不容忽视。从人员配置到资质获取等方面的问题都需要仔细考虑和评估。发行人需要充分准备并应对可能出现的各种风险和挑战以确保项目的顺利进行。当地的环保政策也是不可忽视的重要因素之一未来走向的不确定性可能给项目带来潜在的风险和挑战。发行人需要密切关注并积极应对这些变化以确保项目的顺利进行和盈利能力的稳定。

公司的未来发展面临着多方面的挑战和风险需要仔细评估和应对确保稳健的发展同时对于投资者而言也需要进行充分的风险评估和理性决策以确保自身的利益不受损失。三、结语

经过深入探究，关于移动游戏业务方面，发行人自主研发的游戏业务尚处于发展初期，仍显薄弱。面对以代理运营模式为主的业务结构、国内市场的拓展难题以及推广费用的重负，未来的成长性和稳定性令人忧虑。除此之外，发行人跨界收购了游戏公司，然而行业内的激烈竞争和该公司业绩的不达预期，导致商誉减值的风险逐渐凸显，成为不能忽视的重要因素。

再来看本次募投项目，发行人虽拥有大量财务性投资，但轻资产业务的营收占比较高，整体资产负债率相对较低。尽管如此，经营活动净现金流的显著增长仍引发对本次融资必要性的质疑。发行人预测的工业互联网业务未来营收的高增长基础是否稳固，其关键假设是否过于乐观，以及未来新增产能的消化问题，都充满了不确定性。产品定价和毛利预期的维持，其合理性和可行性也值得深入探讨。值得注意的是，本次募投项目还将涉及发行人首次境外建设项目的实施，海外投资的风险因素众多，仍需谨慎对待。

发行人在移动游戏业务和募投项目上面临着一系列的挑战和风险。在寻求进一步发展和扩张的必须深入分析和评估这些风险，确保决策的科学性和合理性。未来的道路充满了未知和挑战，发行人需要保持清醒的头脑和稳健的步伐，以应对各种可能的风险和挑战。