A股十大雷区全扫描：哪些雷已拆 哪些将引爆？

    时隔四个月，上证指数来到3100点的长期趋势分界线，A股面临的十大利空让投资者不寒而栗。那么，哪些地雷已被拆除，哪些即将引爆？券商中国记者为您一一梳理。

    雷区一

    万亿流通盘蠢蠢欲动被戴上紧箍咒

    雷区指数★★★☆☆

    提到大股东和董监高减持，A股投资者感受想必十分深刻，仅去年上半年，重要股东减持金额就达到5000亿之巨，基本相当于期的定向增发和IPO规模的总和。

    如今伴随着股灾期间监管层强制重要股东不得减持政策的到期，这个梦魇又开始侵扰脆弱的A股。

    还好，监管层近期发布了减持新规。证监会表示，大股东在三个月内通过证券交易所集中竞价交易，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%。上市公司大股东减持股份需要提前15个交易日披露减持计划。这个规定将从1月9号起施行，意味着上市公司大股东计划减持股份在依规履行预披露程序后，实际上二次市场减持的时间最早也要到2月份。

    今日上交所又进一步明确，“上市公司大股东通过协议转让方式减持股份的，单个受让方的受让比例不得低于5%，转让价格范围下限比照大宗交易的规定执行”。

    相关“防规避”条款的设定，专门遏制相关主体通过协议转让“化整为零”、“曲线减持”，但大宗交易、协议转让等多种减持口子还是存在着，投资者还是多少有点担心，这些重要股东会变换花样，变相减持。

    按照中金公司预测，股灾至今共累积了万亿规模的限售解禁股，一季度的潜在的减持规模约3500亿元，在监管层减持新规的紧箍咒下，这一潜在减持规模将显著降低。

    雷区二

    磁吸效应显著熔断机制被果断取消

    雷区指数★☆☆☆☆

    近期，股市暴跌的一个“加速器”无疑是熔断机制。不过，已被监管层果断取消。

    证监会新闻发言人邓舸在答记者问时表示，引入指数熔断机制的主要目的是为市场提“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。

    熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

    邓舸表示，引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的，有关方案经过了审慎的论证并向社会公开征求了意见。熔断机制是一项全新的制度，在我国没有经验，市场适应也要有一个过程，需要逐步探索、积累经验、动态调整。下一步，证监会将认真经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

    实际上，这个加速器的磁吸效应，就是引发散户恐慌和机构应对赎回被迫杀跌。期待监管层启动熔断机制时，这一机制能够更加完美，真正起到稳定器的作用。

    雷区三

    人民币持续贬值万亿套利美元待逃

    雷区指数★★★★☆

    无论是卖方机构还是买方机构，无一不承认人民币贬值预期导致的资本外逃是本轮股市暴跌的重要原因之一。

    尽管央行昨日终结了人民币中间价的八连跌，但开年首周人民币汇率中间价仍下挫了700点。1月8日，人民币兑美元中间价报6.5636元，较前一日6.5646 元的报价上调10个基点；而2015年12月31日央行发布的人民币兑美元中间价还为6.4936元，五天累计跌了700个基点。

    国泰君安首席宏观分析师任泽平表示，汇率贬值引发资金流出担心和风险偏好下降，中美不在一个经济和货币政策周期上，货币当局采取了阶段性贬值的策略来释放贬值压力，容易让市场形成贬值预期，“贬值但还没贬到位”。

    海通证券首席宏观分析师姜超在美国12月中旬加息时就判断，股债短期回落概率均较大，高度警惕垃圾债风险。根据近三轮加息经验，受资金面收紧影响，加息后美国和新兴市场的股市、债市均可能走弱。，美联储加息意味着“便宜钱”时代将要结束，资产收益率回升，资金会向低风险资产转移。

    还有一个问题，中国究竟聚集着多少热钱？这一规模众说纷纭，夸张的说法是十万亿美元的规模，保守预测是万亿美元的规模。不过，离在岸套利盘之重，连央行都已经发火了。据媒体报道，据上海证券报1月8日报道，有市场消息称，德意志银行、渣打银行、星展银行等三家外资行被暂停跨境及其参加境内外汇业务，以打击外汇投机套利。

    一个问题，人民币对美元汇率究竟要贬到何种地步。路透社周四援引消息人士称， 中国央行面临来自权威政府经济学家越来越大的压力，政策顾问希望人民币能以更快和更大的步伐贬值，贬值幅度最高可达10%-15%，因近期的渐进式贬值被认为是弊大于利。

    可见，人民币贬值之路还比较长，对A股的影响仍不容小觑。

    雷区四

    注册制将推出股市大扩容担忧声起

    雷区指数★★★☆☆

    在A股本轮暴跌中，中小板和创业板跌幅和跌速明显大于主板，源于市场对于注册制、战略新兴板的加速推出，股市供给将明显增加，这对A股泡沫，尤其是中小创板块泡沫的抑制作用将十分明显。

    昨日，监管层不得不主动澄清3月1日并非注册制推出的时点，只是两年内推出的起算点。

    有记者问，全国人大审议通过注册制改革授权决定，该决定自2016年3月1日起施行，这是否意味着注册制将于3月1日起实施？相应的配套措施征求意见稿何时出台？目前排队的企业将按照核准制还是注册制发行？

    证监会发言人表示，这里讲的3月1日，是指全国人大授权决定二年施行期限的起算点，并不是注册制改革正式启动的起算点，改革实施的具体时间将在完成有关制度规则后另行提前公告。

    而在注册制正式实施前，证监会将按照现行核准制的要求，继续做好股票发行审核工作。与此，我会将做好发行审核工作向注册制过渡的预案，对发行审核工作作出合理安排，确保实现发行审核工作的平稳衔接。相关方案将及时向社会公布。

    对于新股发行工作，证监会发言人补充称，新的规则发布后，已过会的首发公司需按新规则的要求，制定切实可行的填补回报措施，履行董事会决议等公司内部决策程序，按新的信息披露要求修改补充招股说明书，履行会后事项程序。预计上述准备工作需要半个月左右的时间。

    这意味着，新股发行工作最早要在半个月以后。证监会承诺，为明确市场预期，仍将在企业新股发行核准后，通过该会微博微信第一时间公布核准企业的家数和名单。

    雷区五

    指数逼近长期趋势线长线资金告急

    雷区指数★★☆☆☆

    如果将去年7月份低点和今年8月份低点连成一线，线的末端就在3100点位置，这也是被机构称为长期趋势线在近期的位置。

    机构称，如果上证指数多日有效跌破3100点位置，长线资金、止损资金、技术派投资者资金、两融资金都有可能涌出，7月、8月份的股灾将可能出现，机构呼吁国家队应该在此位置维护股市企稳。

    雷区六

    资金持续流出中小创巨大泡沫告急

    雷区指数★★★☆☆

    在本轮暴跌中，上证指数跌幅为9.97%、中小板指]数跌幅为14.22%，创业板指数跌幅为17.14%，在多个交易日中，创业板指数均引领所有指数暴跌。创业板股票的巨大泡沫，在注册制和战略新兴板加快推出的当下，将面临巨大的挤压风险。

    本轮调整起于去年12月23日，当日上证指数强势突破新高3678点，但创业板不仅没有创出新高，反而每当上证指数拉升，创业板指数均出现一波跳水。按照西方技术派理论，如果再指数突破当口，如果两个非相关指数未能同步突破，相互验证，那就意味着是假突破，技术派投资者再此理论指导下在去年12月23日纷纷出货，当日最终上证指数收跌0.43%，而创业板指数收跌1.97%，并引发了一轮剧烈调整。

    截至目前，创业板指数平均市盈率高达91.54倍，中小板指数平均市盈率高达58.13倍，深市主板平均市盈率为27.22倍，而上海主板平均市盈率仅为15.93倍。可见，相对于主板，中小板和创业板的市盈率已高到相当离谱。

    机构表示，整体而言，A股根本没有投资价值，只有投机价值，在击鼓传花的游戏中，只要游戏不停，再高的市盈率都没有问题，但一旦指数回调，毫无投资价值的市场，必定是多名而逃这才是A股总是慢涨暴跌的根本原因，这就是一场游戏。

    雷区七

    供给侧改革引发货币宽松结束担忧

    雷区指数★★☆☆☆

    在去年11月习近平总书记提出在适度扩大总需求的，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率后，近期李克强总理也在全面部署供给侧老大难行业——钢铁、煤炭的过剩产能化解工作。这引发了机构对于货币宽松暂告一段落的担忧。

    海通证券首席分析师姜超就说了，新年第一天的大跌？目前众说纷纭，各种解释都有，有的说是因为熔断机制的实施，所以就直接熔断了。有的说是马上1月8号以后，大非就可以减持了。在姜超看来，一个不可忽视的原因是周末降准的再一次落空，已经连续两月没有任何宽松货币政策了。

    姜超说如果回顾一下过去一年的A股市场，可以发现大水牛的特征非常明显，行情主要是由宽松货币政策驱动。在15年上半年的2月到6月，每个月都有降息或者降准，所以市场异常欢乐。但到了7月宽松暂停，8月也一直到月末才有双降，所以在股灾的两个月宽松货币政策是基本缺席的。我们在6月中旬提示风险，写的也是“宽松似乎有变化”。

    而到了8月底央行启动双降，当时安排的是8月降息、9月降准，到了10月双降，相当于又恢复了每月一降的频率，所以我们才会在8月底写报告看好市场的反弹行情，因为在我们看来，8月底的双降意味着新一轮宽松周期启动，所以又可以赚到央行的钱了。但到了11月，我们发现宽松又暂停了，尤其12月市场一直期待的降准屡次落空。可以发现，我们的资本市场对边际的宽松极度依赖，已经到了央行不放水就受不了的地步。

    姜超给出的建议是，如果说过去我们主要赚的是央行放水的钱，那么我们也一定要小心，不要把这些钱亏出去了。客观来看，未来我们央行的放水越来越不容易，主要有三大制约，分别是美国加息、汇率贬值和信用违约，而这也是我们眼中的16年资本市场上最重要的三大风险点。

    雷区八

    全球股市开门黑黄金暴涨危机来临

    雷区指数★★★☆☆

    美股本周创逾四年最大单周跌幅标普500指数收盘下跌21.06点, 跌幅1.08%， 报1922.03点。道琼斯工业平均指数收盘下跌167.65点，跌幅1.02%，报16346.45点。纳斯达克指数收盘下跌45.83点，跌幅0.98%，报4643.60点。本周，标普500指数累计下跌6.0%，道指累计下跌6.2%，纳指累计下跌7.3%，标普500和道指均录得2011年9月以来最大单周跌幅。

    欧洲股市同样开门黑，泛欧斯托克50指数收报331.5点，全周跌近8%，周跌幅为2011年8月来之最。德股DAX 30指数周五低收1.37%。英股富时100指数低收0.72%。法股CAC 40指数低收1.65%， 报4333.76点。

    亚洲股市也好不到哪里去，日本、韩国等过股市开年的第一周也录得不小的跌幅。其中日本东京股市8日空方继续占据优势，致使日经指数经过一番震荡后下探，自1950年这一指数问世以来出现新年开盘后五连跌的行情。日经指数当天报收于17697.96点，跌幅0.39％，5天累计下跌1335点。

    风险资产下跌，却无意中成全了黄金，不仅境内黄金价格飞涨，全球现货黄金指数却在新年第一周反弹4.04%，显示全球避险情绪已达到一定程度。

    记者调查的机构称，以往A股灾春节前大概率有一波行情，但今年的A股却大幅下跌，在熔断机制助跌作用下，指数出现断崖式下跌，甚至都没有来得及建仓实数罕见。在加上欧美和亚洲股市均纷纷出现大幅下挫，现在市场风险偏好急剧下降，对A股未来走势极为不利。

    雷区九

    经济重回下行通道熊市来临

    雷区指数★★☆☆☆

    事实上，A股自2012年的这轮牛市行情，就是在经济不景气的背景下，国家调结构和央行双降带来的一轮波澜壮阔的大牛市。不过，目前央行放水暂收到美元加息导致美元强势，人民币贬值的影响，投资者又开始关注经济走势对行情的制约。

    国泰君安证券首席宏观分析师任泽平就表示，放在一年以上维度的大格局看2016年，分子企业盈利向下(预计一季度末由于金融业高基数和微刺激效应衰减，经济暂稳之后重回下行通道)，分母无风险利率还有一定空间但已不大(除非出现大规模出清和通缩)，风险偏好风云再起暂时看不到。

    姜超则分析称，主要靠赚三种钱分别是利率下降——赚央行的钱，风险偏好提升——赚“韭菜”的钱，以及盈利改善——赚公司的钱。

    言外之意，在投资者风险偏好下降，韭菜减少，央行放水放缓和边际作用下降的背景下，在经济不景气情况下，A股又不可能赚企业盈利的钱，今年A股凶多吉少。

    雷区十

    买方卖方一致性多翻空祸福难料

    雷区指数★★☆☆☆

    A股这轮持续的暴跌，已经说明了买方机构一致看跌的预期，那么相对作为旁观者的卖方机构又如何哪？

    新财富最佳宏观分析师第一名的任泽平早已看空。任泽平日前发布研报称，11月下旬以来，A股赚钱效应减弱，而且缺少新的利好催化剂，市场本身有内在调整要求。更重要的是，市场增加了新的压力，于是选择向下一是筹码供给的压力，资金存量博弈之下市场对1月8日解禁的担忧临近，注册制、战略新兴板等扩容的担心也未消除；二是汇率贬值引发资金流出担心和风险偏好下降，中美不在一个经济和货币政策周期上，货币当局采取了阶段性贬值的策略来释放贬值压力，容易让市场形成贬值预期，“贬值但还没贬到位”。

    他还称，2016年，如果真要大规模出清，可能深蹲起跳，或迎来大家都不愿意谈及的久违的熊市。如果不出现大规模供给侧出清，A股应是横盘震荡的结构性行情。当市场估值有效调整之后，钱多加改革创新，2016年的市场是主题投资的时代。

    新财富最佳宏观分析师第二名的姜超近期也翻空。他表示，15年是大牛市，14年也是，我们已经连续两年大牛市，包括大家看一下创业板，我们是三年的大牛市。不仅股市连续两年大牛市，债券市场也是经历了史无前例的两年超级大牛市。经历这么大的行情之后，再来一年大牛市的概率就好比赌场里面连续摇出了三把豹子，概率应该是非常低的。“16年可就不一定了，风险可能真的要来了，而且也不能总指望有王子骑着白马来救你。”他说。

    尽管新财富策略分析师——兴业证券首席策略分析师张忆东也早已明确表示，2016年行情的整体看法—“小年”，即经历连续数年投资回报的“大年”之后，在A股市场大扩容的背景下，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战；充分衡量风险收益比,方能获得超额收益。

    面对卖方机构一致性预期，市场往往有两种走势，要么超乎预期的强势，走出一轮波澜壮阔的行情，要么出乎意料地差，走出连续暴跌和持续低迷的行情。