随公募基金掘金结构牛市

　　编者按今年二季度股市整体向好，股票基金也是盈利颇丰。但由于季末市场出现极端行情，公募基金的收益较一季度相比有所下降。本周基金二季度报告公布完毕，公募基金调仓换股和未来投资倾向的变化，或将为投资者的决策提供有益借鉴。在经历了暴涨、暴跌后，绝大多数基金经理认为A股牛市格局没变，中长期走势依旧乐观。下半年个股会出现分化局面，但投资机会仍层出不穷。

·市场篇·

果断减仓换仓的基金业绩抢眼

■本刊记者 郝宁

　　面对A股市场倏至的调整，基金经理的应变能力得到了很好的验证。贡献了9成利润的偏股型基金中，由于股票型基金被动高仓位，在股市中很受伤。而混合型基金仓位灵活，基金经理通过及时减仓，受伤幅度远小于股票型基金，而且有的基金仓位全部出清，还很好地锁定了利润。

　　偏股基金贡献9成利润

　　二季度，公募基金的盈利情况总体向好，全部基金共计收益为3644亿元，不过较今年一季度仍减少1302亿元，下降幅度为26%。偏股型基金贡献了近9成利润，其中股票型基金盈利2083亿元，占二季度基金总盈利的57.1%；混合型基金紧随其后，大赚1122亿元，贡献基金盈利的30.79%。二者利润总和3205亿元，占基金总盈利的87.95%。

　　在6月15日以来的极端行情中，个股大面积连续跌停，相关基金业绩也普遍经历了一定幅度的回撤。其中，股票型基金由于维持高仓位，盈利降幅最为明显，由一季度的3135亿元骤降至二季度的2083亿元，降幅为33.55%。而混合型基金同样受到了市场影响，但由于仓位比较灵活，受损情况略好，收益由一季度的1412亿元下降至二季度的1122亿元，降幅为20.53%。

　　虽然基金在二季度整体减仓，但偏股型基金的高仓位也比往常要显得极端。原则上，单只基金的股票持仓市值占资产净值的最高比例为100%，而股票型基金的正常约定股票持仓最高为95%。但基金二季报显示，有多只偏股基金的股票仓位却超过了100%。

　　截至6月30日，混合型基金宝盈新价值的持仓比例是最高的，其股票持仓占基金资产净值的比例高达114%，金鹰核心资源的股票持仓占资产净值的比例也达到100%以上。好买基金研究中心分析师雷昕指出，“历史上，股票型基金仓位超过100%的情况很少出现，其原因可能是由于6月底市场的暴跌，基金遭遇了集中大额赎回，再加上本来重仓股中就有大比例的停牌股票，部分基金未能及时卖出，就可能造成股票持仓比例被动抬高超限。”

　　创业板股票占比再度上升

　　随着上半年小盘股的加速上涨，偏股型基金对创业板和中小板的追捧也演绎到了极致。二季度，基金在中创板块的合计配置比例超过了50%，对比中创板块总市值占A股总市值的比例仅不足25%，基金行业整体在中创板块超配明显。重仓配置中小创股票，是因为它们前期的大涨强化了基金的抱团行为。今年4~5月份，创业板指大涨50.9%，中小板指上涨36.7%。

　　股票型基金中，创业板股票二季度占比高达30.40%，创下历史新高；混合型基金中，创业板股票占比达29.35%，较一季度再度上升。基金并没有因为市场的暴跌而砍仓创业板，反而创业板股票持仓占比再度上升，这是由于股灾中的流动性问题，导致基金手中大量跌停的小票无法卖出，加之接踵而来的停牌潮及大额赎回，主板股票成为基金抛售的首选，进一步提升了基金重仓股中创业板股票的占比。，基金“团购”创业板的潮流仍在继续，卫宁软件、万达信息、网宿科技等股票受到青睐，期间被众多基金增持。

　　积极减仓换仓基金排名靠前

　　吹尽黄沙始见金，哪怕经历了黑暗的股灾，有些基金上半年的收益依然惊艳，一些混合型基金在市场暴跌前果断减仓，换来二季度靓丽的业绩。

　　比如，新华行业轮换的股票仓位从一季度末的96.78%削减至二季度末的0.78%，几近清仓；海富通新内需的股票仓位一季度末的97.32%，但到了二季度末只剩下0.79%，几乎处于空仓状态，该基金自今年5月下旬开始专注打新，主动降低股票仓位；浦银安盛新兴产业的股票仓位由一季度末的95.48%大幅降至二季度末的1.73%，鉴于二季度中后期市场整体估值较高，基金经理透露开始参与新股申购。

　　，也有一些仓位较高但业绩依然坚挺的基金。这些基金积极换仓，凭借手里股票强大的抗跌能力，排名大幅提升或是继续保持领先，而它们换仓的风向多为医药、消费、航空等高成长、高景气类股票。

 　2015年上半年，富国低碳环保战绩斐然，以160.3%的业绩领跑偏股型基金，靠的就是积极仓位大换血，成功保住半年度冠军的宝座。从一季度的全面出击TMT行业，到二季度末的调整至防守状态，调仓换股可谓是“大刀阔斧”，重仓股彻底改头换面，且降仓明显。二季报显示，前十大重仓股有9只均出现变动，TMT股已难觅踪影，航空股集体上位。除百润股份外，其一季度末重仓股均已被剔除出前十大重仓股名单，取而代之的是海澜之家、南方航空、春秋航空、江苏三友、东方航空、中国国航、立讯精密、华胜天成和暴风科技。

　　反观收益率欠佳的基金，超过半数都是打新基金，而剩余的几只股票型基金，其中不乏像海富通国策导向这样的明星基金。2014年，海富通国策导向年收益率高达71.70%，勇夺亚军，而在今年上半年的业绩排名中，该基金却沦落到了几乎垫底的地步。，新接手的海富通风格优势也大幅跑输同类基金均值，在股基业绩榜单中排名靠后。这是由于其基金经理一贯偏好金融、地产等大盘蓝筹，今年以来也保持了这一特色，而受风格转向所致，去年凭借大蓝筹表现出色的股票型基金上半年排名都很差。