建筑行业：重点推荐大型建筑央企

    积极财政政策正在加速发力,稳增长重点关注关注地下管廊、海绵城市等方向。在国内经济下行压力极大背景下,前期国家连续降准降息,但对实体经济刺激效果并不显著,财政部表示下半年要采取更加积极的财政政策。10月国家财政支出同比同口径增长34%,创近18个月新高,表明财政政策正在加速发力。发改委近期多次表示要加快推进一系列促投资稳增长政策措施,扩大合理有效投资,充分发挥投资在稳增长中的关键作用。此前发改委推出的包含城市轨道交通、环保等在内的11大工程包也在顺利实施。我们预计后续政策重点方向包括地下管廊、海绵城市、铁路、棚改、城镇污水处理等民生领域,建议重点关注。

    习近平主席提出要化解房地产库存,房地产产业链有望得到良性驱动。1-10月,全国房地产开发投资78801亿元,同比名义增长2.0%,增速比1-9月份回落0.6个百分点,创历史新低,与之对应的是房地产库存高企,创历史新高。习近平主席在11月10日中央财经领导小组会议上提出“要化解房地产库存,促进房地产业持续发展”。可以预计未来新一轮去库存宽松政策将陆续出台,房地产政策将总体偏暖,消化库存也有利于提高开发商扩大再生产积极性,促使房地产开发投资和新开工边际改善。

    建筑行业近期涨幅落后,估值横向对比具有优势。根据Wind统计,中信建筑指数近60日涨跌幅为-11.56%,排名中信29个一级行业指数第23名,仅高于钢铁、煤炭、石油等板块。建筑板块估值目前约为2015年20倍PE,估值处在所有行业较低水平,仅高于银行、非银、家电、地产、汽车和公用事业板块,横向对比具有优势。在后续稳增长政策预期提升、房地产去库存加快、一带一路战略推进背景下建筑板块具有极强吸引力。

    投资策略:稳增长及一带一路政策背景下重点推荐大型建筑央企中国建筑(估值超低,2015PE8X)、中国交建(一带一路基建龙头)、葛洲坝(发力环保领域潜力巨大)等,地下管廊主题重点推荐苏交科(旗下厦门设计院在地下管廊领域实力突出)、龙元建设(PPP订单爆发增长,趋势强劲)、隧道股份(受益于国企改革和地下管廊建设)、宏润建设(地下业务占比超40%,显著受益于地下管廊建设)。

    风险提示:稳增长政策不达预期风险、市场整体估值下行风险。（安信证券）