煤炭行业：炼焦煤进口冲击大于动力煤

    关税下降增强澳洲煤价格优势。根据中澳自贸协定,2016年起动力煤关税降至2%,炼焦煤关税将被取消。关税下降将加强澳洲进口煤的价格优势。动力煤以最新BJ价格折算后2016年5500大卡进口关税下降12-13元,炼焦煤以最新风景矿主焦煤平仓价计算进口关税下降14-15元左右。

    进口受益,沿海煤价受影响,但幅度均较为有限。从进口量的角度看,关税的下降将增强澳洲进口煤的价格优势,进而刺激澳洲煤的进口量。从价格的角度看,降税后澳洲煤的成本下降将部分带动沿海供给边际成本的下移,其他条件不变的情况下对沿海煤价有一定负面冲击,但考虑此次关税下调对进口成本的影响幅度不大,另一方面目前煤价也已经处于成本曲线较为平坦的位置,预计对明年进口量及沿海煤价的冲击程度相对有限。

    炼焦煤进口冲击大于动力煤。分煤种看,此次关税下调对炼焦煤进口量及价格的影响高于动力煤。一方面,炼焦煤价格较高,关税下调的绝对值略高于动力煤,另一方面,澳洲炼焦煤在进口市场中的份额高于澳洲动力煤,2015年前10月进口澳洲炼焦煤市场份额占比53.77%,高于动力煤(包含褐煤)37.39%。预计炼焦煤进口量及价格的变动幅度将超过动力煤。

    长期来看此次关税下调对行业整体影响较为有限。下调关税对与行业的影响主要体现在供给结构以及边际成本的变动上。但一方面,对于煤炭行业而言,需求是影响行业景气度的决定性因素,供给端的结构性变动在需求面前处于相对次要的地位,具体而言,即使关税下调增加了澳洲煤的价格优势,但在明年需求大概率仍将负增长的背景下,进口量也难以独善其身。另一方面,相对于明年国内将投产的低成本产能,此次关税下调所致的影响无论从量上还是从成本降幅上都难产生方向性影响,煤价中枢的下移主要还是受到需求负增长以及国内低成本产能投放的双重冲击。总体来看,澳洲自贸协定中关税下调对于短期的煤价及进口量存在小幅的冲击,但在更长期的维度中对于行业整体的影响较为有限。（长江证券）