航空行业：共建繁荣 互联互通

    航空公司3月份及一季度经营数据亮眼。1)国际航线旺上加旺!南航、国航、东航、春秋3月份国际航线RPK 增速分别达到:36.72%、14.9%、28.35%及200.08%;供需差(需求增速-供给增速)分别为8.7、0.2、2.6及15.1个百分点;反映高需求导致的供需结构改善。2)除地区航线外,3月份整体、国内及国际航线均实现了需求增速大于供给增速。其中南方航空整体供需差实现了6.6个百分点。而地区航受到大陆游客前往香港人数减少影响而出现有所下滑。3)一季度除国航外,均实现了RPK 两位数增长,国航3月起开始提速。春运期间南航规模优势较为显著,而以北京为主基地的国航增速略低于其他公司。一季度南航、东航、春秋整体RPK分别实现了15.5%、10.6%及23.6%的增速,国航为8.1%,但3月份国航RPK 实现了16.7%的增速,开始提速。

    三大航相继发布一季报预盈公告,业绩靓丽。南航、国航、东航一季度预计实现归属净利分别为18-20亿,16-18亿及15-16亿元,(14年Q1分别为亏损3.06亿元,盈利0.93亿元及亏损2.05亿元),符合我们此前对三大航一季度确定性业绩释放的判断。

    共建繁荣,互联互通,民航使“一带一路“动起来!沿线国家之间的沟通与交流,民航需要承担空中桥梁的重要作用。1)4月18日央视《新闻联播》播出“我国民航运输量一季度大幅上扬”快讯。一季度完成旅客运输量1.04亿人,同比增长12.3%,其中国际航线旅客运输量964.8万人,同比增长36%。2)央视《朝闻天下》节目播出专题《民航客货齐飞,让“一带一路”动起来》。片中以南航广州-阿姆斯特丹CZ307航班为例,150名国际旅客占全机舱四分之三,其中一带一路沿线国家旅客占60%,而商务客占相当多的比例。南航09年起推进“广州之路”国际化转型道路,目前形成“一点连三洲”的特征(即广州一点,连接欧洲、亚洲及澳洲)。2014年来广州中转旅客190万人次,是09年的4.4倍。除南航外,国航、东航也在行动。目前我国与一带一路沿线54个国家签订双边运输协议,实现通航国家35个。3)我们从南航集团网站中得知,“2014年,南航“一带一路”相关航线承运人数近450万,同比增长15.1%;2015年1-2月,相关航线承运人数超过90万,同比增长26.4%。”我们认为,广州机场要打造为国际级枢纽机场,而福建与新疆是“一带一路”的重要节点,公司作为广州及乌鲁木齐最大的基地航空,公司控股子公司厦航作为福建航空发展的主力军,南航最有机会成为一带一路沿海国家的主要航空承运人。

    旺盛的国际航线需求验证我们在1月深度报告《2015,周期拐点》中对需求端的判断:居民收入增长、财富效应带来的长距离尤其是出境游的增长以及“一路一带”,更大规模更高层次“走出去”带来的商务客源的增加。

    继续看好2015-16年航空行业“供需改善、油价减负、改革提速”的投资逻辑,出境游及“一带一路”带来的商务客源将使得“淡季不淡、旺季更旺”。建议继续增持业绩弹性最大,受益“一带一路”最显著的南方航空,国际航线布局完善、经营稳健的中国国航以及受益中日航线火爆及未来迪士尼的东方航空。建议继续买入低成本航空龙头春秋航空!（申万宏源）