石油化工：关注油价反弹的投资机会

    投资要点:

    伊核问题达成全面协议。伊朗核问题阶段谈判终于在今年7月14日达成历史性的全面协议。各方终于对伊朗武器禁运、国际核查人员权限等棘手问题上达成妥协,扫清了全面协议谈判的障碍。此次伊朗核问题的解决,对伊制裁将放松,从而将推动伊朗原油天然气出口的增加,对国际能源价格产生影响。

    伊朗原油、天然气基本情况。伊朗是全球重要的油气生产国。截至2014年底,伊朗原油储量217亿吨,占全球已探明储量的9.3%,居所有国家或地区的第四位;伊朗天然气储量34万亿立方米,约占全球已探明储量的18.2%,居所有国家或地区的第一位。伊朗原油产量1.69亿吨,约占全球原油总产量的4.0%,居所有国家或地区的第六位;伊朗天然气产量1726亿方,居所有国家或地区的第四位。

    短期对原油市场心理层面的影响更大。在对伊朗进行经济制裁、出口禁运前,伊朗原油日出口量达到300万桶,而在过去几年伊朗原油日出口量已降至100万桶。根据Bloomberg 分析,伊朗目前可增加的原油日供应量在20万桶(约占全球总量的0.23%),如要增加100万桶/日的供应量需要12~18个月左右的时间。7月14日国际油价在伊核问题解决的消息出来后,瞬间快速下跌,即是心理层面对该消息的反应,但在收盘时,空头回补,油价以上涨报收。WTI 上涨0.84美元至53.04美元/桶、布伦特上涨0.66美元至58.51美元/桶。

    我们预计油价短期内将在50~60美元/之间震荡。伊朗核问题的解决对国际原油市场肯定会有冲击,但前期布伦特原油价格从65美元/桶下跌至56美元/桶已对这一事件有所反应,因而我们认为近期油价将以震荡为主。未来将主要关注北美页岩油的产量变化情况。目前全球大部分区域的原油开采成本在50~60美元/桶左右,在目前油价水平下,许多区域的原油生产已处于盈亏平衡状态。盈利能力的大幅下降已影响到石油公司的资本支出,进而将影响到未来的原油产量。

    关注油价反弹的投资机会。如果前期油价回落已反应伊核问题解决对油价的冲击,未来页岩油如果产量下降,将推动油价反弹。我们建议关注油价反弹带来四类投资机会:(1)原油开采企业直接受益,中石油、中石化、中海油、洲际油气、美都能源。(2)业绩弹性大的石化企业,齐翔腾达、桐昆股份、恒逸石化等。(3)2014年以来产品价格跌幅大的化工品,如丙烯酸及酯(卫星石化、万华化学)、苯乙烯(双良节能)、丁二烯(齐翔腾达)。(4)油服企业(前期跌幅大),如安东油田服务(港股)、通源石油、杰瑞股份、准油股份等。

    ,随着伊朗天然气供应及出口的增加,将会对全球及我国天然气市场价格形成冲击,我国天然气进口价格有望下降。随着天然气价格市场化改革的推进,国内气价还有下调空间。气价下调,我们建议关注天然气下游运营企业的投资机会,如长百集团、胜利股份等。

    风险提示:原油价格大幅波动。（海通证券）