LED行业：行业整合并购持续发酵

    LED 行业在通用照明的支撑下将保持快速增长:

    2013年我国LED 产值达到2576亿元,预计2014、2015年将分别同比增长40%、25%,产值分别达到3606、4500亿元,其中LED 通用照明产值将达到1154、1800亿元,同比增长66%、56%,LED 通用照明成为支撑LED 行业增长的核心要素,2014、2015年对LED 行业整体产值的增长贡献将分别达到44%和72%。而支撑LED照明快速增长的主要动力来自节能环保大背景下的政策支持、技术进步等带来的成本下降以及出口的高速增长。

    兼并重组是LED 行业一大亮点:

    LED 行业企业数量众多,竞争较为激烈,近年来行业整合并购持续发酵。通过分析2013-2014年以来的典型并购事件。我们发现LED 行业并购类型以横向并购为主,企业并购的主要目的是通过并购能够优势互补、在某些方面具有较强竞争力的企业,做大做强主营业务,从而扩大市场份额。我们认为LED 行业的整合并购将继续进行,LED 行业里的每个上市企业未来都存在并购其他非上市公司的可能。尤其是那些原有业务持续下滑,试图向LED 行业转型的公司,更有可能通过并购实现LED 业务跨越式发展。

    行业当前估值较高,但不乏长期投资机会自2012.12.4至2014.9.5,伴随着行业业绩的持续好转,LED 版块累计涨幅达到134%, 最新TTM-PE 达到48倍,我们对LED 行业2011.1.4至2014.9.5期间的TTM-PE 做了统计,其中最小值为22倍,最大值为70倍,均值为39倍。我们认为当前48 PE 处于较高水平。但行业内个股市值目前普遍较小,总市值低于50亿元的有50%以上,流通市值低于30亿元的有70%。考虑到行业的高成长性,从长期投资的角度来看,LED 依然是不错的选择。看好业绩有望反转的小市值股实益达;相对低估值绩优龙头股三安光电;盈利能力强且现金流稳定的LED 光电检测设备龙头远方光电。

    风险提示行业需求低于预期;产品价格大幅下降导致盈利能力低于预期。（红塔证券）