家用电器：地产成交回暖及内需空间仍在

    投资要点

    上周板块行情表现

    受国内A股市场整体向好带动上周家电板块也有较好表现,其中老板电器、TCL集团及青岛海尔等表现抢眼;具体来看上周申万家电行业指数上涨4.40%,跑输大盘0.52个百分点;个股方面,上周涨幅前三分别为老板电器(17.06%)、华声股份(16.00%)及日出东方(12.03%);跌幅前三分别为伊立浦(-3.06%)、丹甫股份(-2.13%)及奋达科技(-2.04%)。

    家电行业三季报

    收入层面,三季度家电板块整体主营同比增长9.62%,增速环比二季度略有提升,其中厨电、小家电子行业主营同比分别增长22.52%及14.91%,受益于结构升级及市场集中度提升,成长确定性较高的厨电子行业表现依旧抢眼,,黑电及家电上游子行业增速环比均有明显改善;而尽管遭遇凉夏天气以及冰洗行业需求放缓,但白电行业整体主营增长依旧稳健。

    三季度板块毛利率达25.65%,同比改善1.53个百分点,其中受益于产品结构升级及原材料价格低位徘徊,白电、厨电及家电上游子行业毛利率均有明显提升,而受市场竞争加剧、渠道下沉等影响,黑电及小家电行业毛利率有所下滑;盈利能力层面,三季度板块整体归属净利率达到5.98%,同比提升0.52个百分点,其中受毛利率改善拉动白电、厨电及家电上游子行业盈利能力均有提升,而黑电、小家电行业盈利能力则有所下滑;

    三季度家电板块整体归属净利润为108.42亿元,同比增长20.14%,增速环比二季度有所回落,其中三季度白电子行业业绩同比增长21.69%,环比二季度回落较为明显,不过相较二季度厨电以及家电上游子行业业绩增速表现较为出色,整体来看三季度家电板块业绩表现基本符合预期。

    本周投资建议

    从三季报情况来看,板块整体表现依旧稳健,而随着空调促销持续推进渠道去库存并带来份额提升,考虑到地产成交回暖及内需空间仍在,家电板块尤其是空调、厨电子行业增长确定性依旧存在,我们看好四季度估值切换行情上演,维持行业“推荐”评级。个股方面,推荐估值偏低且品牌力超强中央空调等业务快速增长的格力电器(000651)、盈利能力仍有提升空间智能家居与电商业务持续推进的美的集团(000333)、存在资产注入预期且智能家居持续布局的青岛海尔(600690)、报表质量优异且渠道下沉加快推进的老板电器(002508)、在手现金充足积极转型的日出东方(603366),建议关注惠而浦订单逐步转移的合肥三洋(600983)、实际控制人变更后盈利能力将迎改善的华帝股份(002035)。

    风险提示:需求较弱使得价格战效果不佳、原材料价格大幅反弹。（方正证券）