食品饮料：重点关注相关有国企改革预期品种

    12 月份仍处于消费淡季,基本面并无明显变化,板块整体估值较低,近期部分公司国企改革动作频频,将是食品饮料板块的催化剂。我们在2015年度策略报告中提到四条投资主线之一国企改革,部分国企在激励制度完善的背景下有改善预期,近期中粮间接入主酒鬼酒,老白干酒即将复牌,有望引发板块国企改革投资热情,建议重点关注相关有国企改革预期品种。

    12 月推荐标的:(1)国企改革:老白干酒、古井贡酒、山西汾酒、酒鬼酒、五粮液、沱牌舍得、金枫酒业、安琪酵母等;(2)基本面向好:伊利股份、三全食品、承德露露。

    一、近期国企改革动作企业:

    1、老白干酒:公司11 月29 日公告,公司正在筹划非公开发行股票事宜,拟引进战略投资者、优秀经销商并实施员工持股计划。公司股票最迟于2014 年12 月8 日复牌。截止目前,本次发行暨员工持股计划方案已得到衡水市国资委、衡水市政府和河北省国资委的初步同意;本次非公开发行股票拟参与增发的两家战略投资者已基本确定;《员工持股计划认购合同》已签署完毕;优秀经销商认购股份的《承诺函》个别尚未签署。

    下一步,公司将加快进度,尽快完成经销商认购股份《承诺函》的签订工作;继续就增发事宜与市国资委、市政府、省国资委加强沟通,确保定向增发工作的顺利进行。我们预计老白干的国企改革方案比较积极,看好激励机制理顺后后公司基本面向好趋势。作为河北区域白酒龙头,公司净利率长期远远低于同类公司净利率水平,预售款和存货较高,蕴含着未来巨大的利润释放空间。

    2、酒鬼酒:公司11 月30 晚公告,国务院国有资产监督管理委员会网站发布公告:经报国务院批准,中国华孚贸易发展集团公司整体并入中粮集团有限公司,成为其全资子企业。公司实际控制人中国糖业酒类集团公司是中国华孚贸易发展集团公司全资子公司,酒鬼酒成为中粮旗下企业。中粮集团白酒资产共有4 处,控股3 家,参股1 家。其中,中粮黑龙江酿酒有限公司为中粮集团全资子公司,主营"老牌坊"品牌;中粮龙虎尊酒业(安徽)有限公司50.98%股权属于中粮集团,主营龙虎尊品牌系列白酒,另一处白酒资产为基酒,中粮集团生化能源事业部控股泸州老窖石梁酿酒基地。为了避免同业竞争,中粮集团的入主给酒鬼酒后续经营带来想象空间。

    除老白干酒、酒鬼酒,我们建议重点关注其他有国企改革预期品种,推荐古井贡酒、山西汾酒、五粮液、沱牌舍得、金枫酒业、安琪酵母等。

    二、基本面跟踪。

    1、白酒基本面平淡,关注分化,更大的机会将在明年。1)近期重点公司更新情况:古井贡酒(从12 月初开始对年份原浆献礼与五年进行提价,幅度约为5%,2015 年将进一步推进安徽、河南等省份的渠道下沉,明年业绩有望实现两位数增长)、泸州老窖(林锋被提拨为公司副总经理,更有利于其销售政策的推行)、贵州茅台(近期一批价平稳,基本维持在830-840 元区间;2)12 月份白酒基本面处于平淡,一方面由于明年春节时间较晚,旺季基本处于明年1、2 月份,另一方面由于近期高端酒一批价在旺季过后有所回落,12 月底茅台可以提取2015 年计划后将面临一定压力;3)我们短期更看好大众基础更为扎实的古井贡酒、洋河股份与张裕A。古井贡酒从12 月初开始提高主导产品年份原浆献礼与5 年的价格,本质上反映在大众酒层面消费升级的趋势没有改变,成长的空间更大,这颠覆市场对于白酒不可能涨价的一致预期。

    2、三全食品:关注基本面反转+新业务锦上添花。作为我们2015 年度策略重点推荐标的,三全食品值得重点关注,主要看点:1)基本面进入反转阶段:三点原因,一是2014Q4 龙凤开始盈亏平衡不再拖累报表,二是三全2015 年收入有望超越50 亿规模效益开始体现,三是高端明星产品私橱等度过费用高投入阶段开始进入放量、盈利阶段,我们判断三全四季度开始进入业绩反转阶段,2015 年收入、盈利有望保持高增长;2)明年一季度春节靠后拉长消费旺季,旺季特征明显的速冻龙头三全食品有望明显受益;3)三全鲜食新模式是一个基于公司传统优势下的O2O 商业实践,打造成以餐桌为场景的产品开放的垂直电商平台,并将不断推进其他增值服务。今年在上海率先推广(300 台),明年将扩张到北京、广州、深圳等地(1500 台),快餐行业空间广阔,传统食品与互联网的结合有望迸发新的火花。好公司从来不便宜,作为朝阳行业的龙头,公司市值仍然较小(90 亿),市销率远低于行业平均水平,维持"买入"评级。

    3、伊利加大海外布局力度,中国乳业全球化的趋势愈加明显。公司加大新西兰奶源布局,,公司的激励机制开始实施,公司第一期持股计划已开立股票账户和证券资金托管账户,并于2014 年11 月26 日通过上海证券交易所证券交易系统购买公司股票5,729,614 股,占公司总股本的比例为0.1870%,第一期持股计划标的股票的购买已全部完成。

    三、近期行业关键数据跟踪:据农业部定点监测,11 月份第2 周(采集日为11 月12 日)内蒙古、河北等10 个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格3.84 元/公斤,比前一周下降0.3%,同比下降3.0%;全国生猪均价13.35 元/公斤,出栏瘦肉型生猪均价13.74 元/公斤;主要地区53 度飞天茅台835-860 元、52 度五粮液一批价550- 560 元,国窖1573一批价550-560 元。（申银万国）