稀土行业：社会库存较低 收储价格弹性高

    稀土产业链各产品价格倒挂,稀土价格底部确立。稀土价格经历了三年的大幅下滑,2014年稀土精矿价格下滑的幅度显著小于下游产品价格的跌幅,产业链中各产品价格倒挂。我们认为主要是稀土上游采选集中度得以提升,并且下游需求端低迷所致。目前价格已经跌至2011年初水平,继续下跌的可能性不大,成本和下游需求见底是重要的支撑因素。

    稀土社会库存较低,收储价格弹性高。根据我们的测算,稀土社会库存已经下降至3万吨左右,部分中重稀土产品库存更是低至1000-1500吨的水平,若未来国储继续收购,预计价格将大幅反弹。

    后稀土时代,政策更倾向疏导产业发展。政府对未来稀土产业发展的调控思路预计将发生改变,预计将更加倾向于市场化调控,而不再是行政手段。短期来看,为了对冲稀土出口关税取消对价格的冲击,资源税调整势在必行。

    海外矿山的开发对国内离子型稀土影响有限。市场一直担心海外矿山对国内稀土产业海外市场的冲击,但实际上从已经投产的矿山情况看,这种冲击很小,海外矿山开发成本高,并且海外矿山离子型稀土含量很少,海外稀土矿山开发对国内稀土影响有限。

    未来将加强在贸易和冶炼分离等中间环节的整治。从工信部在广东地区的调查发现,黑稀土洗白的主要中间环节在贸易和稀土冶炼分离,我们认为,未来政府将在贸易和冶炼分离两个中间环节加强整顿,掐断稀土黑矿洗白的途径。

    投资建议:我们认为目前稀土价格底部确立,价格反弹一触即发,短期政策仍值得期待,并且我们判断未来稀土价格反弹将出现分化,轻稀土预计反弹的幅度较小,中重稀土由于社会库存更低并且打黑效果显著,未来反弹的幅度将更大。我们建议加大对南方中重稀土标的的配置。重点推荐五矿稀土(000831)、广晟有色(600259)、厦门钨业(600549)、盛和资源(600392)。

    风险提示。稀土价格回升低于预期的风险。（华鑫证券）