纺织服装：休闲装和家纺有望率先完成去库存和迎来拐点

    3月份行业略跑赢大盘。3月份,申万纺织服装板块整体下跌1.17%,跑赢沪深300指数0.33个百分点。其中纺织制造和服装家纺分别下跌0.64%和1.71%。纺织服装子行业多数下,其中毛纺涨幅最大,上涨12.58%。印染跌幅最大,下跌10.93%。

    行业运行:3月份国内棉价有所回调,国际棉价继续回升,内外棉价差较上月有所收窄;粘胶短纤价格有所回调,粘胶长丝继续回升;涤纶、纱线、坯布价格持续下跌。前2个月纺织服装出口增速波动幅度较大,我们对2014年纺织服装出口持谨慎乐观态度;服装零售额表现仍较低迷。

    2013年报情况:行业内已有34家上市公司披露了2013年年报。从已公布年报的上市公司业绩来看,纺织制造龙头公司表现相对较好。多数服装家纺公司业绩低于预期,终端渠道调整持续进行,其中男装出现关店潮。

    2014年一季报前瞻:预计纺织制造龙头公司2014年Q1业绩表现较好,收入和净利润保持稳定增长。由于终端零售持续低迷,预计服装家纺业2014年一季度业绩趋势仍然向下,子行业继续分化。其中户外、家纺表现较好。上市公司中,预计探路者业绩增长约为32%,罗莱家纺、富安娜、森马服饰实现一定增长,多数公司业绩下滑较为严重。

    4月份投资策略:纺织制造业:维持谨慎推荐评级。2014年出口整体向好的可能性较大,出口增速恢复至10%左右是大概率事件。国家确定取消棉花临时收储,以新疆为试点实行每亩380元的补贴。棉花直补政策将促进内外棉价差收窄。预计纺织制造龙头2014年Q1业绩表现较好,收入和净利润保持稳定增长的可能性较大。建议持续关注棉纺织龙头鲁泰A、华孚色纺和百隆东方。近期重点关注华孚色纺,业绩弹性大,股价安全边际高。

    服装家纺业:维持谨慎推荐评级。终端零售仍然较为低迷。从已披露的2013年年报看,大多数低于预期。预计2014年一季报子行业继续分化,户外、家纺和休闲装表现相对较好,男装、鞋业和高端女装表现仍然较差。行业仍然缺乏趋势性机会。但中长期我们建议紧跟子行业拐点投资。我们认为2014年上半年休闲装和家纺有望率先完成去库存和迎来拐点;而男装和鞋业板块趋势可能还会向下,拐点还需等待。中长期推荐森马服饰、美邦服饰、罗莱家纺、富安娜、探路者等。短期可关注一季报表现相对较好的个股,如探路者、森马服饰、罗莱家纺、华斯股份等。（东莞证券）