汽车行业：大中客销售低迷 轻客增速较快

    综合乘联会数据,再结合已公布的上市公司产销公告.汽车板块公司短期分化明显。自主品牌乘用车除长安、一轿保持较高增长,大多数企业同比大幅下降;合资品牌优势更明显,特别是欧美车系;轻卡除江铃增长,福田、江淮等销量均出现下滑,子行业短期分化;重卡5月持平或略微下降,但从累计同比来看,出现增幅快速下降状况。我们维持行业“推荐”评级,但也应注意分化对投资带来的影响。

    乘用车自主靠产品、合资靠品牌,分化明显。

    1、5月自主品牌长安销售5.64万辆,同比+38.6%,累计同比增长38%;比亚迪3.8万辆下降10%,比累计下降22%一定程度收窄,其中E6销253辆,秦月销量首度超千辆;一汽轿车由于X80基数原因单月增45%,比累计增速75%有较大幅度下滑;江淮汽车销1.3万辆,在MPV销售0.53万辆增21.5%情况下整体仍然下滑18%;长城汽车轿车-60%,哈弗+34.5%,合计下降20%,如何摆脱对单一产品的依赖仍然是长城长期需要解决的问题。

    2、合资产品依靠价格下探及品牌影响力不同,南北大众以及福特、通用均出现不错增长。其中一汽大众+30%、上海大众+25%、上海通用13.3%、长安福特+32%,明显好于日韩系车,一汽丰田-7.7%、广本+10%、东风日产+9.3%、北京现代+10.3%、东风本田-10.5%、广丰+30%(新产品原因)。包括宝马以及奔驰在内的德系车增速也相对较高。

    轻卡短期分化相对明显。

    从三家主要轻卡上市公司江铃汽车、福田汽车以及江淮汽车的单月产销公告看,江铃销量8,946辆同比+32%,福田汽车轻卡(含微卡)销3.3万辆-17.6%,江淮轻卡数据没有分拆开,但从卡车销售上看,同比下降39%。我们认为其中的原因在于江铃汽车在产品排放上相对严格,产品品质较高,在国四标准未来执行力度增强的情况下,会抢得更多市场份额,而对于竞争对手,短期内面临的产品结构调整优化。

    重卡出现月度销量增幅放缓现象。 中国重汽销量8,731辆比去年同期基本持平,但1-5月累计增速为18.4%;福田汽车中重卡同比略为下降,但1-5月累计增速15.3%。大致预计,随着上半年预期国四实施的国三产品提前采购以及经济复苏的可能性较小,未来两个季度重卡销量将会相对低迷。

    大中客销售低迷,轻客增速较快

    大、中客销量从年度角度来看本身处于淡季阶段,13年由于有排放切换,5月份环比有增长。从宇通客车公布数据来看,4月大中客销量3,454辆,5月销量3,459辆,考虑去年特殊情况,大客销售同比下降12%也在合理范围之内。但从整个行业发展情况来看,未来大中客的销售增长相对平缓,轻型客车以及满足公交电动巴士是未来发展的重点。

    投资建议与风险提示

    1、投资建议

    根据目前的行业分化情况,我们重点推荐与乘用车相关公司,在整车方面我们考虑竞争力的大小,推荐长安汽车(合资品牌+自主品牌的高增长)、江铃汽车(轻卡行业的竞争力+小蓝基地产能释放+预期的新产品投放),上海大众以及上海通用的快速增长也将会增加上海汽车的配置价值;

    在零部件方面我们推荐:一汽富维(从投入期至收获期的转变,业绩将逐步释放)、东风科技(江森美国给予极大市场扶持,江森自控汽车电子业务放量)、均胜电子(汽车电子龙头企业,宝马电动汽车BMS提供者)、威孚高科(节能环保尾气治理的主要受益者,不仅仅在重卡,未来将受益于所有的柴油发动机产品)。

    在新能源汽车方面,我们依然重点推荐行业龙头企业比亚迪,虽然短期业绩有压力,但我们认为其在未来两至三个月之内,新能源产品产能会有很好的释放。

    2、风险提示

    1)经济持续下行压制消费需求

    2)合资品牌产品持续价格下潜打击自主品牌生存空间;

    3)新能源产业政策执行力度不够。（招商证券）