电子行业：把握三大主线+五大趋势

     本周观点:把握变局中的创新者。我们上周三、四中期策略会电子分论坛邀请了十余家优秀上市公司共话电子行业的变局与机遇,收到市场不错反响。后智能机和平板时代电子投资何去何从,唯有紧随创新才是不变真理。我们认为苹果、谷歌等龙头将是新智能时代的领跑者,其在推动既有终端零组件的创新与升级(蓝宝石、无线充电、NFC、指纹识别和金属化等),和布局新的三大终端领域(可穿戴、智能家居和智能汽车)方面走在前列。我们从前期苹果WWDC即可一窥其生态圈的宏大布局,而本周谷歌I/O大会即将让我们一览其软件平台及硬件生态链的动态。,我们亦紧密关注LED照明大周期和芯片国产化大趋势的机会。首推参与苹果增量创新的龙头立讯精密和大族激光,迎来拐点、二三季高增长低估值的锦富新材仍继续看好;我们判断LED板块在三季度望迎来行情重启,看好龙头三安光电和阳光照明,并关注德豪润达、洲明科技;,半导体因行业景气超预期以及芯片国产化趋势可提上议程,建议把握相关龙头及受益IC载板国产化的兴森科技等;仍可关注超跌白马海康、大华和歌尔在市场悲观情绪消化后的估值修复行情,其他小票还可关注漫步者、安居宝等。上周重要事件和数据包括亚马逊发布Fire Phone手机,谷歌Nest 5.5亿美金收购DropCam公司和5月B/B值,本周建议重点关注25-26日召开的谷歌I/O大会,望有新系统平台和一系列硬件发布。

    中期策略会交流小结。我们邀请了苹果(立讯、大族、锦富、长盈、欣旺达)、LED(三安、鸿利)、兴森、顺络、欧菲光、深天马等公司与会交流。总体来看,苹果新品备货已经开始发酵,而LED行业三季度能见度较高,具体到公司:1、立讯今明年高增长已经确立,精密机构件和新接口布局望带来超预期因素;2、大族当前苹果和蓝宝石在手订单非常饱满,高功率设备亦有突破和放量,三季度业绩爆发概率大;3、锦富既有背光业务环比增长明确,而新技术布局如全息地图、石墨烯、精密设备等亦有看点;4、长盈金属产能较为饱满,利润率有提升弹性;5、欣旺达替代台系厂切入苹果体系,亦在储能业务有不错布局;6、三安产能满载并积极赶进度扩产,鸿利亦预期二、三季度照明景气高且自身积极向下游扩展;7、兴森传统快板业务高景气明确,载板和大硅片项目均受益政府支持,载板国产化趋势可期;8、顺络传统电感业务受益4G等维持不错能见度,NFC磁片和德门PDS业务布局有一定弹性;9、欧菲光业绩确定性较高,摄像头放量明确,指纹识别和MEMS镜头今年均将批量出货;10、天马中小尺寸在智能终端和车载布局较好,15年AMOLED产线望实现量产。

    坚定看好苹果下半年的创新周期,尤其是参与增量创新的龙头!今年下半年的iPhone的两款新品以及iWatch均是从工业设计和功能都望超预期的品种,还有ipad Pro及神秘酷品年末发布,从而带来苹果产业链从三季度开始到明年的向上周期;关于几个产品的发布时点和量,我们判断4.7寸和5.5寸iPhone望分别于9和10月发布,相关产业链从6月开始即开始拉货,下半年iPhone出货量望同比增长超30%;而对于 iWatch,我们认为是11月份前后发布,零组件供应链8月底9月初量产,年内备货略超1000万,明年有望达到4000-6000万,iPad Pro因年末发布仅有小几百万量。苹果在蓝宝石、金属、陶瓷、指纹、NFC、iBeacon、可绕电池、MEMS传感器、镜头等的创新将带来相关领域投资机会。我们将苹果供应链分为三类:一是参与全线新品增量创新、份额大幅提升至主力的公司,如立讯精密和大族激光,因其参与苹果的精密连接\无线充电、蓝宝石微加工等增量创新,业绩弹性最大(来自苹果销售13和14年分别是10到30亿,7~8到18~20亿),我们坚定首推;二是业已在苹果产业链的主力供应商,前期超跌后将跟随苹果周期迎来估值修复机会,包括歌尔声学、环旭电子、德赛电池、安洁科技等;三是望新导入少量份额的公司会有一定的估值弹性,如锦富新材、超声电子、长盈精密、金龙机电、欣旺达等。

    继续看好LED板块行情重启!我们今年来一直坚定推荐LED板块:14年LED照明进入大周期。行业景气方面,台湾龙头晶电和亿光5月营收数据维持20-30%的不错增长,并对2季度整体展望较为乐观。总体而言行业中上游(尤其是芯片)持续安享量价弹性,其利润增长将比营收增长更为明显。而终端方面,5月起市场需求更为明朗,从佛照、洲明以及部分非上市公司我们了解到国内外终端客户备货热情已大为提升,开始为实现全年翻倍目标发力。我们判断2季度整体景气符合预期。我们调研了解到6月往后的景气程度仍可维持,多数厂商订单可看至三季度末。而基于去年6-9月行业经历一轮背光调整,我们认为今年Q3同比高增长值得期待,将推动板块行情重启,,智能照明趋势逐渐明确,将打开行业长期空间。我们坚定强推三安、阳光和聚飞,把握德豪、洲明弹性,关注鸿利、佛照、华灿、利亚德等。

    谷歌Nest收购DropCam给安防及智能家居带来的机会。前期谷歌和DropCam的绯闻终于落地,5.5亿美金收购价格估值不低,彰显谷歌对未来智能家居布局的决心,NEST成为其硬件整合平台,而DropCam的家居监控则是其重要一环。无独有偶,国内互联网龙头如百度前期发布i耳目,奇虎近期亦望发布智能摄像头,未来智能家居和智能监控的市场空间可观。而安防龙头如海康、大华亦有机会切入这一领域,海康的民用萤石平台已初具雏形,而大华亦在紧锣密鼓与互联网公司合作进行布局。前期海康、大华因为我们之前所述的传统业务公司、盈利能力、互联网业务和减持等四个担心被大幅杀跌,我们认为市场相对过度悲观,海康民用新品(如家居监控、运动摄像、行车记录等)和互联网业务的新空间值得期待,由B2B转向B2C亦有望模仿华为的成功,,大华向解决方案的战略转型望在未来逐渐看到成效,未来与互联网公司合作落地将成为板块启动的催化剂,估值修复空间可期。,布局智慧城市、停车咪表和小区业务的安居宝,与奇虎合作的东方网力亦值得关注。

    蓝宝石激光微加工大势所趋,坚定看好大族激光及相关产业链!无论从GTAT的积极扩产和乐观盈利预测抑或露笑伯恩的20亿蓝宝石晶棒以及蓝思的18亿蓝宝石扩产规划,以及苹果之外如Moto 360等使用蓝宝石等,均证明蓝宝石应用将成为趋势。整个产业链我们当前最看好加工设备环节,主要因为蓝宝石工厂的产能军备竞赛势必带来大量配套设备需求,而激光微加工设备格局清晰大族占据主力地位。我们前期在产业论坛已见识大族的激光设备在蓝宝石加工的高精度等优良特性。经过产业链确认,苹果今年在iWatch以及部分高档版本iPhone中使用蓝宝石盖板已较为确定,我们前期已交流了蓝宝石切割设备市场规模因iWatch加工复杂度高而显著高于预期,及大族大概率已获小批量iPhone盖板设备订单并切入iWatch供应体系的信息。从最新产业链跟踪,蓝思伯恩最新已经下发了批量采购订单,大族占据了主力份额。大族激光蓝宝石激光切割设备望充分受益,新业务将打开14-16年成长空间,重获跨越周期的成长性,理应享受成长估值溢价,,公司今年光纤激光、大功率切割焊接、CNC和PCB设备进口替代进度亦不错,是今年乃至明年不可多得的长线股票。而蓝宝石产业链还可关注露笑科技、天通股份、东晶电子、晶盛机电等。

    半导体景气超预期,关注芯片国产化进程!从近期台积电、IC设计和封测龙头的运营和展望来看,半导体产业2季度强劲增长可期,INTEL上调二季度预期并对全年乐观展望亦证明行业景气更为明确。,国内半导体政策亦出台在即,包括1200亿政府配套400亿的半导体国家扶持基金等,芯片国产化进程在加快,而展讯、锐迪科、澜起科技被国企并购私有化亦说明行业整并潮来临,近期市场对信息安全主题的关注亦在慢慢延伸至上游芯片环节。我们半导体产业链标的包括:IC设计(同方国芯、上海贝岭、国民技术、北京君正、中颖电子、士兰微、苏州固锝、华为海思、展讯、RDA、格科微、澜起等)、IC制造(中芯国际)、封装测试(长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技)、半导体分立器件(台基股份、华微电子、中环股份)、配套原材料及设备(兴森科技、有研硅股、上海新阳、七星电子、大族激光)等,LED亦属于半导体照明政策的利好板块。我们建议重点关注传统业务迎来业绩拐点和长线受益IC载板国产化大趋势和参与大硅片的兴森科技,,同方国芯,长电科技、华天等亦可把握。

    把握三大主线+五大趋势。我们核心标的包括三大主线:苹果(立讯精密、大族激光、锦富新材、歌尔声学)、LED(三安光电、阳光照明、聚飞光电)、安防(海康威视、大华股份、安居宝),以及五大趋势:蓝宝石(大族)、穿戴设备(立讯)、智能家居(海康、安居宝、立讯)、智能汽车(立讯)、芯片国产化(兴森)。立讯精密迎来业绩拐点、大趋势确立,仍坚定首推;大族激光未来将受益苹果蓝宝石切割设备订单放量,迎来拐点;锦富新材底部反转趋势确立,拥有弹性;兴森科技受益IC载板国产化迎来长线拐点,继续推荐;把握LED潜在板块行情重启;关注超跌白马海康、大华、歌尔的估值修复,安居宝的路边停车项目,以及漫步者在耳机和汽车音响的布局亦可关注。（招商证券）