家电行业：白电空调受益天气因素内销增长显著

    白电空调受益天气因素内销增长显著,黑电业绩仍需谨慎。具体分子行业看,1)空调:受益厄尔尼诺带来的提前高温影响以及前期渠道库存并不显著,4-5月总销量增长2.2%,其中内销表现较好,同比增长17.8%,较Q1增速有所放缓。三大龙头中,美的和海尔出货数据表现较好,超越行业平均(分别为7.0%和10.3%),Q2期间原材料价格并未出现大幅提升,但行业整体提价效应趋缓,我们预计盈利能力保持前期水平,利润增速基本同步于收入增速;2)彩电:行业整体需求仍受困于节能政策退出、去年同期翘尾效应造成的高基数、以及互联网企业带来的低价电视机对于行业的冲击,我们预计Q1行业收入将继续出现下降,市场竞争加剧,且成本端面板价格有所回升,我们预计整机厂商业绩将出现下滑。3)冰洗:冰箱行业需求表现不佳,内销行业性下降幅度较大,洗衣机品类相对更为稳定。我们预计行业内公司表现分化,利润提升主要来自于品类优化及原材料价格下降下的盈利能力改善。4)厨电及小家电:地产销售数据下滑带来的滞后效应将略有显现,我们预计厨电行业中报同比增速较一季度将略有放缓,但厨电几家上市公司业绩增速仍亮眼,小家电行业在经济弱复苏的环境下增速将逐渐回升。但行业中的优质龙头公司将持续受益市场份额提升,高利润率渠道扩张,品类结构优化带来的盈利能力稳步提升。

    中报业绩前瞻:1)预计年报净利润增速在50%以上的有:TCL(0.13元,+90%,面板业务和通讯业务改善),美的集团(1.57元,55%+,战略转型成效凸显);2)预计净利润增速在30%以上的有:格力电器(1.82元,36%,Q2空调内销出货增速改善),小天鹅(0.52元,+49%,渠道改革渐入佳境,费用控制有效),老板电器(0.64元,+41%,电商平台增长较好),华帝股份(0.35元,+35%);3)同比在20%-30%之间的有:美菱电器(0.21元,+20%,费用控制);3)同比在0-20%之间的有:青岛海尔(0.91元,+15%,冰洗主业稳健,空调业务增长较好),海信科龙(0.53元,+2%,冰箱主业有压力),合肥三洋(0.40元,+11%),奥马电器(0.70元,+18%),苏泊尔(0.52元,+19%,三四线拓展较好,出货复苏),日出东方(0.48元,+17%),三花股份(0.28元,+15%),桑乐金(0.09元,3%),开能环保(0.10元,+12%);4)同比下滑的有:海信电器(0.57元,-9%),九阳股份(0.32元,-3%),天银机电(0.47元,-15%,节能补贴政策退出负面影响),深康佳A(0.03元,-21%)。

    结论及投资建议:进入业绩披露期,我们预计白电空调二季度内销出货良好,龙头业绩依旧稳健增长,低估值蓝筹股有望迎来一轮行情。黑电企业受困于行业需求平淡、互联网企业的竞争以及同比高基数,建议谨慎。根据中报业绩表现,我们推荐青岛海尔、美的集团、格力电器和老板电器,与此,考虑到中短期化剂,建议关注小天鹅、合肥三洋、日出东方和TCL。

    风险提示:1)国内终端消费需求恢复缓慢;2)大宗原材料价格大幅波动所带来的成本压力。（申银万国）