中信建投：招商证券维持买入评级 投资业务量价齐升

　　中信建投发布研究报告，维持招商证券(600999,股吧)（06099）“买入”评级，预计2021-22年BVPS为11.37元、12.41元，

　　报告中称，21Q1公司实现营收59.62亿元，同比增22.02%；实现归母净利润26.13亿元，同比增45.34%；加权平均ROE为2.63%，同比增0.38个百分点。截至一季度末，公司总资产5319.67亿元，较年初+6.45%；归母股东权益1078.54亿元，较年初+2%；每股净资产为10.68元/股。

　　该行称，一季度，公司公司杠杆倍数由年初的3.91倍增至4.09倍，应付债券余额累计+22.06%至1134.95亿元；与其他并表监管试点券商相比，公司的杠杆倍数偏低，仍有提升空间。按照利润表口径，公司的经纪/投行/资管/投资/信用业务净收入分别同比增14%/55%/14%/ 78%/-20%，分别占营收的31%/7%/4%/33%和9%，投资业务的收入占比较去年增加11个百分点。

　　报告提到，公司在严格控制风险的基础上积极进行波段操作，季度末交易性金融资产2043.24亿元（较年初+17.7%、较去年同期+52.97%），其他债权投资423.17亿元（较年初-5.15%、较去年同期-7.42%），衍生金融资产24.12亿元（较年初+39.72%、较去年同期-59.7%），投资收益率同比改善。公司继续大力发展两融业务，季度末融出资金余额886.49亿元（较年初+8.43%、较去年同期+57.44%）；对股票质押的开展维持谨慎态度，季度末买入返售金融资产余额510.41亿元，（较年初-2.33%、较去年同期+38.65%）；累计计提0.65亿元，较去年同期的1.32亿元有显着减少。

　　该行表示，一季度全市场股票、基金成交金额同比增11.56%，公司的经纪业务净收入增速更高，这意味着公司的市占率仍在持续提升；公司采取【()、】营销服务双轮驱动的策略，持续建设“以客户为中心”的财富管理生态圈，季度末代理买卖证券款同比904.33亿元（较年初+5.84%，较去年同期+15.79%），客户资金规模持续扩大。

　　中信建投称，据Wind统计，一季度公司IPO承销金额35.23亿元，同比增65.59%；再融资（增发+配股+优先股+可转债+可交债）承销金额28.64亿元，同比降55.69%；债券承销金额954.88亿元，同比增60.32%。公司以打造“现代化”投行为目标，着力推动“羚跃计划”落地，继续加快专业化转型，推动市场份额持续扩张。，据Wind统计，一季度末，博时基金的公募管理净值8502.72亿元，较年初+19.38%；其中，非货币型公募管理净值4107.26亿元，较年初+5.08%。一季度末，招商基金的公募管理净值5204.9亿元，较年初+3.53%；其中，非货币型公募管理净值3706.04亿元，较年初+5.21%。