恒生指数上涨0.15% 青岛银行大跌超13%

　　　　今日早盘，恒生指数高开低走，午后恒指窄幅震荡。截至收盘，恒指涨0.15%，报27884.21点；国企指数涨0.54%；红筹指数涨0.5%。

　　【()、】直线跳水大跌13.09%，报价5.91港元，目前市值286亿港元。根据市场数据，在11点31分有一单4.95万的卖出盘，成交6.08港元，青岛银行股价直线下跌。

　　小米股价低开低走，收盘跌1.69%。晨兴资本再度出售2.4亿股小米股份，成交均价为9.41港元。本次交易晨兴将兑现22.584亿港元。在交易完成后，晨兴资本对小米的持股比例由11.81%变为10.43%，持股数额为18.2亿股。

　　　　嘉实资本王永伟港股估值处于历史低位

　　王永伟认为，此次周期与以往不同，伴随着高杠杆和低利率。从更长周期的视角来看，目前的债务率处于史上最高，而利率处于史上最低。

　　2019年以来，全球负利率的国家和金融产品越来越多，欧元区、日本等主要经济体出现大规模负利率债券。对此，王永伟认为负利率的蔓延主要是因为缺乏生产要素端的革命性变革，全要素生产率暂未见到大幅提升，因而宽松货币政策向实体经济的传导效果有限，流动性宽裕。

　　王永伟表示，利率的快速下行是2019年全球市场和资产价格运行的主线，避险资产和保值性资产领跑，更是推动股市上行。未来一年，经济将延续低增长，市场将持续低利率，但各国的政策刺激作用有待证实，全球资金配置难度增加。

　　对于美债市场，王永伟表示，从实际利率来看，美国经济周期自然下行的趋势难以扭转，实体回报率下降预示着实际利率难以明显抬升，还可能进一步下降。长端利率在2020年难以大幅上行，在避险情绪消减和实际利率下行共同作用下可能保持震荡。对于欧洲和日本债券市场，王永伟认为，经济增长放缓短期内难以逆转，尽管财政政策可能加码，但2020年经济衰退依旧的背景下，欧洲和日本债券利率仍将待续下行或维持低位徘徊。

　　王永伟表示，相对欧洲而言，更看好美国权益市场。具体原因包括以下几个方面美国权益市场盈利能力依然较好，红利率较高；美国的经济增长更好；金融环境方面，美国也相对更好，美联储的货币政策效果更好。

　　但，王永伟认为，美股2020年吸收外来资金的能力相比过去的几年将有所下降，全球资金有望再配置新兴市场，发展中国家的权益市场具有源于经济增长与盈利增长的相对优势。王永伟还强调，2019年港股震荡筑底，现在估值处于历史低位，估值水平仅10倍；横向比较来看，港股估值也处于全球最低水平。“港股正处于价值洼地。”

　　国信证券港股仍具估值优势战略配置

　　国信证券在《2020年港股投资策略》中基于港股估值和港股盈利预测等分析指出，港股2020年将进入全面牛市；海通证券在《价值洼地——2020年港股投资策略》中指出，对于港股战略乐观，等待盈利回升和不确定因素明朗；港股通专注成长基金经理表示“美联储在年内第二次降息，相信中国香港市场将受益于较为宽松的流动性，恒生指数在10倍市盈率与接近4%的股息率的水平已经开始体现价值，现在是较好的布局时点。”

　　具体来看，现港股估值优势仍在，使用市场常用估值指标市盈率(PE)和市净率(PB)来看，截至上周五恒生指数PE(TTM)为9.97倍，PB(LF)为1.06倍，而近十年恒生指数PE(TTM)均值为10.71倍，PB(LF)均值为1.36倍，估值仍在近十年均值下方。与全球市场主要股指对比来看，恒生指数估值亦处于估值洼地，美国标普500PE(TTM)为23.58，沪深300指数为12.01，恒生指数处于偏低位置。再看恒生A-H股溢价指数，该指数追踪在两地上市的股票(内地称为A股，香港称为H股)的价格差异，该指数越高，代表A股相对H股越贵，即溢价越高。年初以来价差扩大，A-H股溢价指数上涨8.61%，现存溢价个股仍占比较高。从资金流向来看，南向资金连续23天净流入。展望后市，港股是否持续改善还受到企业盈利面、政策面及海外因素影响，但中长期从估值角度来看，港股可作为战略配置，投资者可从整体资产配置分散风险角度适量布局沪港深基金。

　　低估值造就私有化最多年份

　　谈及今年港股私有化现象频繁的原因，不少业内人士认为主要原因在于今年港股估值过低。

　　“私有化多主要是今年港股估值低，实在太便宜了！”上海某公募基金沪港深基金经理对记者表示，今年港股市场MSCI净流出，外资把估值“往死里杀”，加上香港内部因素，今年的港股市场情况远不如A股。

　　截至12月17日恒生指数全年涨幅为7.73%，如果不算入12月的连日大涨，港股前11个月涨幅仅有2%。目前恒指市盈率为10倍，市净率为1.07倍，仍然属于全球“价值洼地”。

　　在全球主要股指的对比中，港股今年的表现几乎是全球倒数。今年以来，创业板指累计上涨44.07%，沪深300上涨34.25%，纳斯达克上涨31.64%，英国、法国、德国、日本等主要股指涨幅也都超过20%。

　　中金公司研报也指出，股票流动性有限、估值与股价低迷是私有化的动因之一。几乎所有选择私有化的公司都提到了这一原因，股价长期低迷会抑制公司在资本市场融资的能力，也会对投资者情绪产生负面影响，无法达到公司上市之初的目的。

　　，中金公司认为港股上市公司选择私有化还有其他几个常见理由一是公司出于长期发展或战略规划的考虑，需要避免短期股价波动对公司经营选择可能造成的影响。

　　二是避免同业竞争。中外运航运、华能新能源在私有化公告中均提到，避免同业竞争是公司选择私有化的原因之一。

　　三是节省成本。由于维护在联交所的上市地位需要公司支付一定的费用，而当公司股价表现低迷时，就有可能选择私有化来节省这一不必要的开支。

　　（文章来源东方财富研究中心）