研报精选 6股值得关注（6.14）

　　(,):业绩快速增长，关注云业务进展

　　2018H1 净利预计增长 40%-60%。 公司公告， 2018 年上半年归母净利润预计为 3644 万元-4165 万元，同比增长 40%-60%，业绩继续保持快速增长。其中，2018 年上半年非经常损益约为 800 万元，去年同期为 558 万元。我们认为，在 2016-2017 年不动产登记市场规模集中释放期过后，公司业绩仍能保持较快增长，表明地理信息服务的下游需求在不断释放。后续国土三调有望带动国土领域信息化建设需求的旺盛，自然资源确权登记与土地调查有望相继展开。

　　国土三调进展。 国土三调于 2017 年下半年开始试点， 2018 年上半年相关政府机构改革调整，自然资源部成立。根据《第三次全国土地调查实施方案》，国土三调的时间规划为： 2017 年 10 月至 2019 年底开展国土三调工作， 2020年汇总全国土地调查数据。根据以上实施方案， 2018 年有望开展的工作包括：完成遥感数据采集和底图制作，完成县级数据库建库软件测评工作，开发国家级数据库及管理系统，全面启动调查工作等。我们预计， 2018 年三四季度，国土三调有望开始推进。超图与国土三调相关的业务主体包括：超图信息、南京国图、北京安图、南康科技等。 子公司超图信息专门从事国土行业技术和产品研发，围绕土地调查、信息管理与应用、土地监测以及土地督察等重要方面，形成一整套开放的国土资源软件产品体系。包括： SuperMap 国土资源信息系统、 SuperMap 国土资源“一张图”及综合监管平台、 SuperMap 国土资源“一张图”及综合监管平台、 SuperMap 土地利用现状管理系统等。

　　关注云业务： PaaS+SaaS。 超图软件的云服务包括： SaaS 业务和 PaaS 业务。(1) SaaS 业务：地图慧+不动产登记运营服务。地图慧提供大众化的在线地图绘制和地理分析服务，为企业客户及合作伙伴提供在线地图数据与 API 服务，为行业用户提供在线 GIS 应用服务。目前，地图慧注册用户数达 80 万，付费用户也在快速增长。不动产登记运营服务，是基于过去两年已经搭建好的不动产登记系统，为银行、保险机构提供不动产数据查询和不动产登记系统的接入等服务。 2017 年公司已经在 4-5 个城市开展了该业务。(2) PaaS 业务：公司基于传统核心产品 GIS 平台软件，逐步将其进行云化，在公司 GIS 平台上面，已经积累有 700 多家开发商，平台属性突显。应用开发商将自身的应用系统放在超图的 GIS 云 PaaS 平台， 为客户提供云服务。

　　盈利预测与投资建议。 我们认为，国土三调以及自然资源部的成立有望继续为公司带来业务成长空间。建议关注超图的云业务进展。 我们预计， 公司2018-2020 年归母净利润分别为 2.84 亿元、 3.92 亿元、 5.12 亿元， EPS 分别为 0.63 元、 0.87 元、 1.14 元，对应 PE 分别为 29 倍、 21 倍、 16 倍。维持“买入”评级。

　　风险提示。 国土三调进展低于预期风险； 云业务进展低于预期的风险。

　　(中泰证券 谢春生)

　　(,)：改弦易张 重剑锋芒初露

　　逻辑综述

　　公司是国内通信配线网络服务领域的龙头企业，遍布全国的销售网络以及丰富的研发生产经验，为之后转型奠定基础。

　　润良泰物联网产业基金由知名投行专家和产业专家组成，接手后进行管理改善、处理不良资产、精简人员、回笼资金并逐步布局未来

　　物联网整体解决方案提供商有望获得产业链最大附加值。公司选择物联网模块和AEP平台作为产业切入点，打造基于“云+端”的整体解决方案。(成功案例：全球Sierra)

　　公司收购龙尚科技+芯讯通，入股艾拉物联，牵手慧与，目前产业布局雏形初现

　　公司传统业务在新管理层整顿下已出现好转，同时公司注入小基站等新产品线，有望在5G时代需求回暖及竞争结构改善背景下焕发新活力。

　　看好公司的商业模式和长远发展。基于现有业务，我们预计公司2018~2020年净利润为1.8/2.3/2.9亿元(备考2.5/3.6/5.0)，对应PE50/39/31倍(备考对应36/25/18倍)，维持“买入”评级。

　　((,) 程成,马成龙)

　　(,):完成发行股份购买资产，转型进入半导体特气领域开启业绩增长新征程

　　事件：

　　2018年6月13日，雅克科技发布公告，完成发行股份购买科美特公司90%股权和江苏先科公司84.825%股权。具体发行股票数量为1.19亿股，发行股份价格为20.729元/股，交易对价为24.67亿元。交易完成后公司总股本由3.44亿股增加为4.63亿股。

　　其中科美特公司承诺2017至2019年经审计的净利润2017年不低于1亿元，2017和2018年净利润和不低于2.16亿元，2017至2019年三年净利润之和不低于3.6亿元。完成收购后雅克科技将实现持有江苏先科100%股权，江苏先科控股子公司韩国UPChemical主要从事电特气体前驱体的研究、生产和销售。雅克科技实现转型进入电子气体领域。

　　投资要点：

　　整合电子特种气体产品优质标的过会，未来持续受益半导体材料产业发展。雅克科技完成发行1.19亿股，发行价格20.73元/股，募集资金24.67亿元，收购科美特90.0%股权和江苏先科84.8%股权。其中科美特专注于六氟化硫、四氟化碳电子气体的生产研发和销售，江苏先科于2016年完成对于韩国UPCHEM96.28%股权的增资收购，切入半导体行业上游晶圆加工制造中所需电子特种气体前驱体原料供应链，并联合韩国Foures公司成立特种气体运输和设备公司。目前UPCHEM营业收入达到6000万美金，仅占特种电子气体市场份额6%,公司此举旨在利用雅克科技在国内客户关系优势协助控股子公司UPCHEM提升自给率，逐步实现进口替代。雅克科技业务将持续受益于半导体材料产业蓬勃发展。

　　国家集成电路产业基金入股收购项目，公司转型半导体领域布局收获认可。国家集成电路产业基金成立以来，投资于半导体领域超1000亿元规模，本次国家集成电路产业基金出资5.5亿元拟参与雅克科技定增，完成交易后将持有雅克科技上市公司5.73%股权，雅克科技从2016年以来积极布局转型半导体领域成为国内获得国家集成电路产业基金投资的材料领域公司，未来发展值得关注。

　　盈利预测与：雅克科技深耕于阻燃剂材料研发、生产和应用，已经成为行业领军企业，雅克科技现已完成定向增发和资产过户，预计2018-2020年EPS分别为0.57、0.94和1.18元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示：雅克科技拟并购标的江苏先科和科美特业绩低于预期；半导体产业发展低于预期；雅克科技传统业务发展低于预期；环保整治对于传统业务开工率影响风险。

　　((,) 代鹏举,陈博,谷航,卢昊)

　　(,)：订单持续高增+加速结转，中报业绩大概率超预期

　　业绩简评

　　公司2018年1-5月累计新签订单611亿元，同增62%，累计实现营收260亿元，同增44%，较去年同期提升49pct。

　　经营分析

　　石化产业链景气度提升+民营大炼化，国内订单保持强劲增长，境外基建大单落地彰显公司基建实力。1)公司2018年5月新签订单283亿元，同增229%，累计新签订单611亿元，同增62%，合同高增主要系5月新签194亿元的刚果基建及垃圾发电项目，剔除刚果项目公司新签/累计新签订单同增4%/11%。2)分地域来看，2018年1-5月，公司境内/境外新签订单314/297亿元，同增76%/52%，受益石化产业链景气度提升+民营大炼化，国内订单保持强劲增长，境外基建大单落地彰显公司基建领域拿单实力。

　　三大拐点已现，公司中报业绩大概率超预期。1)经营管理拐点：十载深耕塑造化学工程龙头，业务多元化+新任董事长为公司注入新活力；2)行业景气度拐点：受益于国际油价上升石化行业景气度回升+民营大炼化+资源禀赋决定煤化工长期方向；3)业绩拐点：①公司5月累计实现营收260亿元，同增44%，较去年同期提升49pct，远超ind一致预期营收增速(21%)，也高于我们预测的营收增速(29%)，2016/2017年订单同增12%/35%，2017年营收同增10%，订单结转加速公司业绩有望超预期。②自2018年3月以来，美元表现强势，3月末到6月13日，美元升值2%，预计Q2产生汇兑收益1.4亿元，考虑人民币存贬值预期+公司加强外汇管理，预计2018年汇兑损失有望大幅减少。③四川PTA项目2016/2017年计提资产减值损失达4.9/4亿元，2016/2017年资产减值损失总计11/15.6亿，甩开包袱轻装上阵。

　　投资建议

　　我们预计公司2018/2019年EPS为0.56/0.88元/股，给予公司6-12个月元目标价位10.56元，对应2018年PE估值19倍。

　　风险提示：

　　原油价格大幅下跌、汇率风险、PTA减值损失、宏观经济波动。

　　((,) 黄俊伟)

　　(,):跨省扩张再下一城，商业全国布局在加速

　　事件：公司公告，拟以货币形式出资74,970万元购买河北金仑医药有限公司70%股权。标的公司承诺2018年6月(含本月)至2018年12月底实现扣非净利润不低于4,667万元，2019实现扣非净利润不低于9,000万元，2020年实现扣非净利润不低于10,000万元，2021年1月至2021年5月底实现扣非净利润不低于4,167万元。收购价格对应2016年PE为14.88倍，估值在近年区域性商业龙头收购中相对比较合理。

　　医药商业跨省扩张再下一城，两票制下商业全国布局在加速。两票制下，公司这样有志于完善全国布局的全国性商业企业获得机会。此前4月底收购辽宁省前五的商业公司铸盈医药，进军辽宁省。此次拟收购河北省前三的金仑医药，将快速实现中国医药在河北省的战略布局和网络覆盖。公司商业“点强网通”的战略规划在加速落地！

　　金仑医药质地优秀，具备配送加推广相结合的能力。金仑医药总规模长期位列河北省第3位，其中纯销业务位列河北省第2位，2016年度在全国医药商业排名第61位。业务以河北省内医院终端配送为主，同时拥有全国总经销业务。具备专业推广能力、全国总经销网络及第三方物流资质。医疗机构药品配送网络基本覆盖河北省三甲医院和部分优质二甲医院，全国总经销品种销售网络覆盖全国31个省市。

　　一季度是公司业绩最低点，全年业绩预计呈前低后高趋势。一季度由于工业板块进行中健平台建设、磨合以及商业板块外延审批进度较慢的影响，扣非净利润有所减速，增长了15.33%。二季度开始随着中健平台逐渐顺利运行，营销改革效应开始显现；商业板块外延发展陆续落地，以及上海新兴等企业完成并表，我们预计，二季度开始扣非净利润增长将提速。

　　管理层调整落地，外延发展正在加速。随着管理层调整落地，自2017年12月份以来持续有新项目的获批，我们预计，前期积压项目有望陆续获批，后续外延发展可期。

　　建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台，工商贸协同筑造独有竞争优势。成立中健公司整合九个工业子企业销售，建设全国性药品专业化推广及精细化招商平台，开拓空白市场，提高终端覆盖率，有效提升工业板块盈利能力，保障工业板块未来几年继续保持高速增长。商业板块实施点通网强战略，加快空白区域开拓，为全国性药品专业化推广及精细化招商平台提供依托。除了自身的工业产品，未来贸易板块的大量全国总代的进口药品、器械都将进入这个平台销售；后续将通过收购品种和代理其他产品的方式丰富产品群。

　　盈利预测和估值：预计公司2018-2020年实现收入344亿元、400亿元和470亿元；同比分别增长14.19%、16.34%和17.59%，实现归母净利润15.98亿元、19.98亿元和25.07亿元；同比分别增长23.04%、25.06%和25.46%。目前公司股价对应2018-2020年的PE为13倍、11倍和9倍。公司业绩内生增速快，且处于快速扩张期，是稀缺的高增长低估值标的。维持“买入”评级！

　　风险提示：外延并购标的整合不成功的风险，应收账款无法收回的风险

　　(中泰证券 池陈森,江琦)

　　(,)：普惠金融征信再受国务院发声支持

　　惠金融扶持政策环环相扣凸显政府推进决心。 2018 年 3 月 28 日，国务院设立融资担保基金进行普惠金融担保，首期募资不低于 600 亿元，由中央财政和各银行联合出资成立，大基金目前融资顺利，浦发和华夏已经公告认缴 20 亿和 10 亿。 我们预计此次国务院发声普惠金融征信，正是为了更好得对中小企业进行甄别，解决优质中小企业融资难的问题。

　　航信的税务流征信是对企业经营情况最真实的反应。根据公司 2017 年年报，公司拥有 1100万企业的发票数据，是企业经营情况最真实的反应，优质的中小企业大多数均会合法纳税，可为银行在中小微企业的放款提供有效的征信手段。

　　发票数据征信分析已完成 0 到 1 的突破， 18 年进入利润兑现期。 2015-2017 年公司税务征信助贷额已完成 0 到 1 的突破，年助贷额由 2 亿上升到 87 亿。 考虑到 18 年在全国推广 1%贷款渗透率就将有 10 万企业使用诺诺金服，平均贷款额度 50 万的话， 我们保守预计，公司 2018 年助贷额便可达 500 亿以上。

　　全年业绩将环比稳步增长， 18 年 30 倍估值安全边际高空间大。 一季报的超预期体现的是公司执行力的提升，助贷征信金融、用户数持续增长、自主可控的投入增长将是公司的长期增长动力。维持盈利预测， 预计 2018-2020 年公司将实现净利润 16.2(不考虑公允价值变动收益)、 19.6、 23.9 亿元，目前估值具有安全性增长空间巨大，维持“买入”评级！

　　(申万(,) 刘洋,刘畅)