阳光私募研究：股票多头策略与股票多空策略私募基金业绩比较,目

　　投资要点:

　　股票多空策略与股票多头策略相比,共同点都是将资产主要投向于股票,核心都是选股。所不同的是,股票多头只需要选出被低估的股票,而股票多空策略则同时还需要选出被高估的标的,同时采取做多和做空操作来对冲掉组合风险。因此股票多空策略的收益率应该是比股票多头策略要好,真实的情况是怎么样的呢?我们统计了2015年6月12日至2015年7月12日、2014年7月12日至2015年6月12日和2013年7月12日至2014年7月12日三个期间,分别对应股票市场的熊市、牛市和震荡市的环境下股票对头策略和股票多空策略的收益情况。

　　2015年6月12日至2015年7月12日期间由于市场前期涨幅巨大,并且在证监会清查杠杆资金入市的背景下,指数出现大幅的回调,其中沪深300跌幅为23.03%,中小板跌幅为33.30,创业板的跌幅为34.97,在此期间,公布净值并且成立时间早于2015年6月12的股票多头策略私募基金的平均收益为-22.35%,而公布净值并且成立时间早于2015年6月12的股票多空策略私募基金的平均收益为-3.02%,股票多空策略私募基金整体的回撤远小于同期的股票多头策略私募基金。

　　2014年7月12日至2015年6月12日期间在改革预期、利率下行和居民资产配置拐点到来的背景下,市场出现了久违的大牛市行情,其中沪深300涨幅为148.37%,中小板涨幅为154.57%,创业板的涨幅为186.88%,在此期间,公布净值并且成立时间早于2014年7月12的股票多头策略私募基金的平均收益为106.72%,而公布净值并且成立时间早于2014年7月12的股票多空策略私募基金的平均收益为56.96%,股票多空策略私募基金整体的收益率小于同期的股票多头策略私募基金。

　　2013年7月12日至2014年7月12日期间在经济下行,存量资金博弈的背景下,指数在一个窄幅的区间波动,其中沪深300跌幅为5.60%,中小板涨幅为0.45%,创业板的涨幅为23.99%,在此期间,公布净值并且成立时间早于2013年7月12的股票多头策略私募基金的平均收益为9.21%,而公布净值并且成立时间早于2013年7月12的股票多空策略私募基金的平均收益为6.32%,股票多空策略私募基金整体的收益小于同期的股票多头策略私募基金。

　　虽然从2015年的6月12日到2015年的7月12日的业绩来看,股票多空策略私募基金的收益好于股票多头策略私募基金,但是在2014年7月12到2015年6月12日期间和2013年7月12日到2014年7月12的收益率情况来看,股票多空策略私募基金并没有获得比股票多头策略更高的收益;这主要是由于目前能够做空的工具比较有限,大部分的股票多空策略私募基金都采用的股指期货来做空,绝大部分只是被动的采用股指期货来控制净值的回撤,即在看见产品净值出现回撤了才会考虑建立空头头寸,并不是主动的预判市场的多空方向来建立空头头寸,因此在震荡市中经常容易出现指数运行到箱底底部的时候建立了空头头寸导致产品净值在指数上行的时候收益率小于股票多头策略的私募基金的净值增长;整体上来看,股票多空策略私募基金的整体业绩在震荡市和牛市均不如同期的股票多头策略私募基金,但是在熊市尤其是由于流动性的原因导致的私募基金不能降仓的市场中能够取得比股票多头策略的好的业绩表现。华泰证券股份有限公司